国内先进陶瓷材料零部件龙头，显著受益半导体设备产业链国产化趋势

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 09 月 08 日公司研究●证券研究报告珂玛科技（301611.SZ）公司快报国内先进陶瓷材料零部件龙头，显著受益半导体设备产业链国产化趋势投资要点 陶瓷加热器需求旺盛，24H1 业绩大幅增长公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务，主要产品及服务包括先进陶瓷材料零部件、表面处理和金属结构零部件三大板块。得益于全球半导体资本开支回暖和下游需求提升，同时公司自主研发生产的半导体设备核心部件陶瓷加热器下游需求旺盛，24H1 公司业绩实现大幅增长。24H1 公司实现营收 3.85 亿元，同比增长 64.27%；归母净利润 1.39 亿元，同比增长308.89%；扣非归母净利润 1.36 亿元，同比增长 305.56%；毛利率 60.91%，同比提升 22.36 个百分点。根据公司 2024 年 8 月投资者调研纪要，24H1 主营业务收入中，先进陶瓷材料零部件收入占比约为 89%，同比提升超 6 个百分点；表面处理服务收入占比约为 11%。单季度看，24Q2 公司实现营收 2.24 亿元，同比增长 85.78%，环比增长 39.29%；归母净利润 0.89 亿元，同比增长 350.70%，环比增长 75.90%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比增长 333.89%，环比增长 76.03%；毛利率 62.81%，同比提升 20.77个百分点，环比提升 4.56 个百分点。 客户涵盖国内外知名半导体设备厂商，大力布局高附加值模块类产品先进陶瓷材料零部件：公司掌握了从材料配方到零部件制造的先进陶瓷全工艺流程技术，截至 2024 年 8 月已量产 6 种先进陶瓷材料，并在研 2 种新材料，累计设计开发了 1.3 万余款定制化零部件。公司先进陶瓷主要应用于晶圆制造前道工艺设备，目前已进入刻蚀、薄膜沉积、离子注入、光刻和氧化扩散设备，客户包括 A 公司等全球知名半导体设备厂商以及北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备龙头企业。此外，公司先进陶瓷产品亦批量应用于显示面板、LED 和光伏等其他泛半导体设备中，以及电子（含锂电池）材料粉体粉碎和分级、燃料电池制造等领域。未来，公司将积极扩展覆盖后道工艺设备，并继续大力布局陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高附加值、高技术难度的模块类产品，以及氧化钛和超高纯碳化硅等新材料开发。公司陶瓷加热器产品已有多款型号装配于 SACVD、PECVD、LPCVD 和激光退火设备等，涵盖 6 寸、8 寸和 12 寸制程，并具备单区加热、多区加热的差异设计，工作温度范围已实现 400 至 650℃覆盖。装配于刻蚀机的 8 寸型号静电卡盘已量产，12 寸型号静电卡盘目前正处于客户测试阶段。募投项目“先进材料生产基地项目”预计于 2025 年投产；该项目主要用于陶瓷加热器、静电卡盘等结构-功能模块化产品的生产，投产后将大幅增加陶瓷加热器和静电卡盘产能。表面处理服务：公司表面处理服务聚焦于显示面板领域，服务京东方、TCL 华星光电、友达光电和天马微电子等全球知名显示面板制造企业，在表面处理的洁净度、电子 | 半导体设备Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2024-09-06)29.37 元交易数据总市值（百万元）12,805.32流通市值（百万元）1,656.41总股本（百万股）436.00流通股本（百万股）56.4012 个月价格区间34.30/29.48一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益270.42276.72281.15绝对收益267.12267.12267.12分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告珂玛科技：华金证券-新股-新股专题覆盖报告（珂玛科技）- 2024 年第 45 期-总第 472期 2024.7.27公司快报/半导体设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分耐用性等关键指标上客户反馈良好，赢得较高的市场声誉。在半导体领域，公司也已具备 14nm 制程设备零部件新品加工和再生改造的生产能力。公司将在显示面板领域继续推动与 A 公司在 CVD 设备表面处理服务合作，并推动扩展至半导体表面处理。四川生产基地二期建成投产后，可大幅提升公司先进制程半导体设备零部件的表面处理产能。金属结构零部件：公司金属结构零部件产品用于显示面板生产设备，包括上部电极、壁板等，该类产品综合运用了精密加工、阳极氧化和熔射等多种技术和制造手段。公司是除设备制造原厂外国内本土少数量产上部电极新品的企业之一。 投资建议：我们预计 2024-2026 年，公司营收分别为 8.02/10.20/12.20 亿元，增速分别为 66.9%/27.1%/19.7%，归母净利润分别为 2.80/3.61/4.34 亿元，增速分别为 242.1%/29.0%/20.2%；PE 分别为 45.7/35.4/29.5。公司掌握了从材料配方到零部件制造的先进陶瓷全工艺流程技术，客户涵盖国内外知名半导体设备厂商，大力布局陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高附加值、高技术难度的模块类产品，显著受益于半导体设备产业链国产化趋势，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，部分先进陶瓷粉末进口依赖的风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4624808021,0201,220YoY(%)34.03.966.927.119.7归母净利润(百万元)9382280361434YoY(%)39.0-12.2242.129.020.2毛利率(%)42.239.858.859.460.0EPS(摊薄/元)0.210.190.640.831.00ROE(%)14.511.118.319.118.7P/E(倍)137.3156.445.735.429.5P/B(倍)19.917.48.46.85.5净利率(%)20.217.034.935.435.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/半导体设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测和估值1、盈利预测核心假设1）先进陶瓷材料零部件：公司掌握了从材料配方到零部件制造的先进陶瓷全工艺流程技术，客户包括 A 公司等全球知名半导体设备厂商以及北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备龙头企业。得益于中国大陆泛半导体产业规模的快速增长以及设备关键零部件国产化的不断推进，公司下游泛半导体领域客户采购需求快速增长，加之陶瓷加热器和静电卡盘等高价值量产品取得突破的同时产