中药行业周报：中药业绩继续显现承压，OTC及品牌中药表现较好

敬请阅读末页之重要声明 中药业绩继续显现承压，OTC 及品牌中药表现较好 相关研究： 1. 《上海发布创新药全链条支持政策，中药创新值得持续关注》 20240731 2. 《短期关注中报业绩，长期关注三大主线》 20240807 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -20 -10 0 10 23/0923/1224/0324/0624/09沪深300_累计中药_累计 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2 -2 -3 绝对收益 -5 -11 -18 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：  上周中药Ⅱ下跌 2.34%，医药板块延续回调态势，中药跌幅居中 上周（2024.09.02-2024.09.06）医药生物报收 6316.92 点，下跌 2.05%；中药Ⅱ报收 5867.65 点，下跌 2.34%；化学制药报收 9044.28 点，下跌 1.32%；生物制品报收 5265.61 点，下跌 3.34%；医药商业报收 4452.1 点，上涨 1.79%；医疗器械报收 5497.62 点，下跌 2.45%；医疗服务报收 3803.16 点，下跌 2.7%。医药板块延续回调态势，二级子行业中，仅医药商业上涨，中药板块跌幅居中。自 2024 年年初以来，医药生物累计下跌 25.07%，二级子行业累计涨幅均录得负值，中药板块累计下跌 17.07%，跌幅相对较小。 从公司表现来看，表现居前的公司有：贵州三力、嘉应制药、恩威医药、葫芦娃、太极集团；表现靠后的公司有：中恒集团、ST 目药、*ST 吉药、佐力药业、万邦德。  上周中药板块 PE（ttm）为 24.12X，PB（lf）为 2.13X 上周中药 PE（ttm）为 24.12X，环比下降 0.13X，近一年 PE 最大值为 29.54X，最小值为 21.67X。；PB（lf）为 2.13X，环比下降 0.05X，近一年 PB 最大值为2.71X，最小值为 2.10X。；PE 处于近十年以来 19.92%分位数，PB 处于近十年以来 2.59%分位数。；中药板块相对沪深 300 估值溢价率为 118.87%。  中药业绩继续显现承压，OTC 及品牌中药表现较好 中药上市公司 2024 年半年度报告已发布完毕。剔除 ST、北交所、未盈利以及 B 股，共有 64 家披露 2024 中报。2024H1 实现营收正增长的公司有 19 家，占比 29.69%；实现归母净利润正增长的公司有 28 家，占比 43.75%。从增速分布情况看，营收增速超过 20%的公司有 4 家，占比 6.25%；归母净利润增速超过 20%的公司有 11 家，占比 17.19%。2024Q2 实现营收正增长的公司有21 家，占比 32.81%；实现归母净利润正增长的公司有 18 家，占比 28.13%。从增速分布情况看，营收增速超过 20%的公司有 7 家，占比 10.94%；归母净利润增速超过 20%的公司有 12 家，占比 18.75%。中药板块 2024Q2 业绩继续显现承压，主要原因在于高基数效应、成本端上涨压力以及比价政策带来的波动等。从具体公司来看，OTC 和品牌中药依然好于中药创新药。2024H2 高基数效应基本消除，但随着安徽省中成药集采文件的发布，中药集采将涉及OTC 品种或成为四季度影响中药行业的一大因素。细分领域龙头企业更具竞争优势。  投资建议：聚力向“新”、提质增效，关注三大主线 长期而言，创新与传承是行业发展的核心与重点，传承创新、转化赋能成为引领中药行业高质量发展的新质生产力。以中药创新药为创新代表的“药”创新和以品牌中药为传承代表的“药”焕新，推动中药行业聚力向“新”，实现“创新+质优”。此外，随着国企改革的逐步推进，中药行业有望受益于国企改革，实现提质增效。维持行业“增持”评级，建议关注三大主线： 主线一：“药”创新，关注中药创新药。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且 1 类新药占比明显提升。研发创新是核证券研究报告 2024 年 09 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 心，进入医保基药目录是放量的重要条件，而下半年基药目录调整是大概率事件，或成为行业催化因素。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。 主线二：“药”焕新，关注品牌中药。配方优势、原材料优势、品牌优势共同构筑了品牌中药的高竞争壁垒。市场及模式创新，打通了“防+治+养”全产业链，进一步凸显品牌中药消费属性。治已病、治未病、康养保健的全程覆盖，叠加银发经济的利好，体现出品牌中药“治疗+消费”属性，增加了中药消费需求的层次性，拓展了市场增量。建议关注：（1）拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的产品力强的品牌中药；（2）通过市场及模式创新，积极探索新业态模式、拓展产业链、拓宽市场领域的品牌中药。 主线三：国企改革，关注提质增效的国有控股企业。中药行业的央企国资控股、省属国资控股以及其他国有控股比例均高于行业水平，中药行业在医药子行业中受益于国企改革的程度明显较高，有望通过国企改革实现提质增效。  风险提示 （1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降； （2）上市公司在研产品进展低于市场预期； （3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 表 1、医药各子板块一周涨跌幅 指数 收盘价 涨跌幅（%） 上周 2024 年以来 医药生物 6316.92 -2.05 -25.07 中药 5867.65 -2.34 -17.07 化学制剂 9044.28 -1.32 -14.53 生物制品 5265.61 -3.34 -35.87 医药商业 4452.10 1.79 -23.48 医疗器械 5497.62 -2.45 -24.17 医疗服务 3803.16 -2.70 -41.54 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 1、中药板块走势图 2000 4000 6000 8000 10000 12000 22/08/2323/02/2323/08/2324/02/2324/08/23医药生物(申万)中药Ⅱ(申万) 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 2、中药板块上市公司一周涨跌幅前五名（%