中航高科2024年半年度报告点评：航空新材料业绩稳增，优材百慕规模扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 中航高科(600862)公司点评报告 2024 年 09 月 11 日 [Table_Title] 航空新材料业绩稳增，优材百慕规模扩张 ——中航高科 2024 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件：公司 8 月 22 日发布 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 25.47亿元，同比增长 5.58%；归母净利润 6.04 亿元，同比增长 9.47%。 点评：  预浸料及炭刹车产品交付增长，助力航空新材料业绩稳步提升 收入端，2024 年上半年公司实现营收 25.47 亿元，同比增长 5.58%，完成全年经营工作目标的 50.94%。其中，航空新材料业务实现营业收入 25.18亿元，同比增长 6.12%，主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长；航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入 1573.49万元，同比下降 37.6%，主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降。利润端，实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 9.47%。其中，航空新材料业务实现归母净利润 6.33 亿元，同比增长 10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；航空先进制造技术产业化业务实现归母净利润-1164.61 万元，同比减亏 33.53 万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。  航空工业复材产能潜力释放，优材百慕国内外市场订单增加 航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，今年上半年在新生产线建设的同时，充分挖掘已有生产线的潜能，实现营业收入 24.01 亿元，同比增长3.82%；实现净利润 6.18 亿元，同比增长 6.04%。优材百慕上半年国内外市场订单增加，实现营业收入 1.17 亿元，同比增长 105.68%；实现净利润1450.38 万元，同比增加 1794.38 万元，优材百慕在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营。  公司费用管控能力和净利率水平持续提升 期间费用方面，2024 年上半年公司期间费用率为 8.56%，同比减少 1.48pct。其中，管理费用率为 6.12%，同比减少 1.08pct，主要系折旧费及保险费同比下降所致；财务费用率为-0.62%，同比减少 0.06pct；销售费用率为0.59%，与去年同期基本持平；研发费用率为 2.47%，同比减少 0.33pct，主要系个别研发项目在三季度开始实施所致。盈利能力方面，2023 年，公司毛利率为 36.75%，同比增加 5.81pct；净利率为 21.71%，同比增加4.45pct；2024 年上半年公司毛利率为 37.25%，同比减少 0.43pct；净利率为 23.98%，同比增加 1.20pct。  投资建议与盈利预测 公司采取“集团管控型”经营管理模式，各业务板块以子公司形式独立经营，其航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设，将建成国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 11.88、14.49 和 17.22 亿元，当前股价对应 PE 分别为21.78、17.86 和 15.03 倍，给予“增持”评级。  风险提示 产品定价风险、复合材料行业竞争加剧风险、国际市场开拓风险。 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 18.30 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 25.82 / 16.25 A 股流通股（百万股）： 1393.05 A 股总股本（百万股）： 1393.05 流通市值（百万元）： 25492.80 总市值（百万元）： 25492.80 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-中航高科（600862）首次覆盖报告：净利润保持快速增长，复材主业成长可期》2024.04.12 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -36%-26%-17%-8%2%9/1112/113/116/109/9中航高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4446.11 4779.57 5213.74 6283.28 7370.19 收入同比(%) 16.77 7.50 9.08 20.51 17.30 归母净利润(百万元) 764.64 1031.46 1188.11 1449.48 1721.88 归母净利润同比(%) 29.29 34.90 15.19 22.00 18.79 ROE(%) 14.07 16.54 16.70 17.67 18.15 每股收益(元) 0.55 0.74 0.85 1.04 1.24 市盈率(P/E) 33.85 25.09 21.78 17.86 15.03 资料来源：Wind，国元证券研究所（本报告数据更新至 2024 年 9 月 10 日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 图 1：公司 2019-2024H1 营业收入及增速 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润及增速 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：2024 上半年公司营收结构 图 4：公司 2019-2024H1 毛利率和净利率 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司 2019-2024H1 期间费用率 图 6：公司 2019-2024H1 研发费用及占比 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0102030405060201920202021202220232024H1营业收入（亿元，左轴）同比增长（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%024681012201920202021202220232024H1归母净利润（亿元，左轴）同比增长（%）93.1%4.7%1.3% 0.9%航空新材料航空相关设备租赁业务其他0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019202020212022202