精密制造小巨人企业，汽车轻量化打开长期成长空间

证券研究报告·北交所公司深度报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉冈精密（836720） 精密制造小巨人企业，汽车轻量化打开长期成长空间 2024 年 09 月 11 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.44 一年最低/最高价 4.62/18.23 市净率(倍) 3.17 流通A股市值(百万元) 374.37 总市值(百万元) 1,415.32 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.35 资产负债率(%,LF) 41.16 总股本(百万股) 190.23 流通 A 股(百万股) 50.32 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 400.25 457.86 569.48 668.28 767.27 同比 6.03 14.39 24.38 17.35 14.81 归母净利润（百万元） 60.80 42.79 59.65 75.24 91.68 同比 7.57 (29.62) 39.42 26.14 21.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.32 0.22 0.31 0.40 0.48 P/E（现价&最新摊薄） 23.28 33.08 23.73 18.81 15.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕精密铸造，业绩快速增长 吉冈精密是一家专业从事精密零部件研发、生产、销售及服务于一体的多元化高新技术企业。自成立以来，吉冈精密致力于为客户提供高质量、高精度的机械零部件和电子零部件，其产品广泛应用于电动工具、清洁家电和汽车三大领域。 近年来公司业绩快速增长，2017-2023 年公司营收从 1.6 亿元增长至 4.6 亿元，CAGR=19%，归母净利润从 0.22 亿元增长至 0.43 亿元，CAGR=12%。2024H1 公司实现营收 2.42 亿元，同比+23.95%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比+34.55%，实现较快增长。 ◼ 汽车行业需求稳中有增，轻量化带动汽车零部件业务发展： 受到汽车行业需求带动以及国内汽车零部件制造水平的不断提升，汽车零部件行业发展迅速。2021 年我国汽车零部件制造企业收入规模为 40668 亿元，同比增长 12%，2022 年为 41953 亿元，预计 2023 年将进一步增长至44086 亿元。行业整体规模的不断扩大也为各细分赛道带来了充分的发展机遇 轻量化背景下未来汽车用铝量不断提升，铝合金压铸件企业前景广阔。根据中国汽车工程学会发布 的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》可见，单车用铝的具体的目标是：2020 年达到 190kg；2025 年达到 250kg；2030年达到 350kg。公司生产的铝合金压铸件在汽车轻量化产业链处于中游位置，铝合金铸件可以应用于底盘、动力总成、轮毂等，也可用于车身结构件，未来汽车用铝量将不断提升，市场需求前景广阔。近年公司逐渐从家电配件向汽车零部件转型，汽车零部件业务增速明显。其中，电动车底盘用壳体、转向机系列零部件、新能源汽车马达冷却水泵用壳体、安全带芯轴滚筒零部件等多个产品实现收入的快速增长。同时，对下游客户万都博泽、吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量也有较大幅度的增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：吉冈精密作为汽车&电子电器零部件优质制造商，尽管公司估值高于可比公司，但考虑到公司技术在同行业当中处于领先地位，公司还不断开发新品，拓展新客户，正处于快速增长期。预计公司 2024-2026 年净利润分别为 0.60/0.75/0.92 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 24/19/15 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动风险。 -26%1%28%55%82%109%136%163%190%217%244%2023/9/112024/1/112024/5/122024/9/11吉冈精密北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 吉冈精密：深耕精密铸造，业绩快速增长 ...................................................................................... 4 1.1. 专注精密零部件研发制造，与国内外知名制造商合作......................................................... 4 1.2. 汽车零部件业务成为公司新的发力点..................................................................................... 5 1.3. 业绩增速亮眼，盈利能力受产品结构影响略有下滑............................................................. 6 2. 汽车行业需求稳中有增，带动公司汽车零部件业务发展 .............................................................. 7 2.1. 疫情后汽车行业需求回暖，利好上游零部件生产商............................................................. 7 2.2. “电动化+轻量化”为行业未来趋势，带来零部件行业变革 .............................................. 8 3. 公司从家电配件逐渐向汽车零部件转型，市场开拓卓有成效 .................................................... 10 4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 吉冈精密发展历程图...