宏观经济专题报告：走向“冯德莱恩欧委会2.0”，欧盟未来政策走向的现有信号

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 2024 年，欧盟领导层与欧洲议会均历经换届。6 月欧洲议会选举，7 月现任欧盟委员会主席冯德莱恩正式通过欧洲议会投票、连任欧盟委员会主席。在政治换届后，欧盟未来政策可能怎么走？ 本文试图基于两类现有信号出发，推测欧盟未来政策的潜在走向。 ⚫ 欧盟内谁说了算？讨论欧盟未来政策走向的第一步是理解欧盟决策机制。理论上，欧盟最高决策机构是由成员国领导人、欧盟委员会主席、欧洲理事会主席构成的欧洲理事会；欧洲理事会在磋商、形成结论后，向欧盟三个机构（欧盟委员会、欧盟理事会、欧洲议会）提供政策方向上的建议，由其他机构负责落实。实际上，由于欧洲理事会会面频率较低，且欧盟委员会在行政权的裁量空间外还垄断了法案的动议权，继而欧盟的政治权力高度集中在欧盟委员会手中，欧盟委员会是欧盟决策机制的核心。 ⚫ 如何推测未来政策走向？本文主要分析了两类信号： ⚫ （1）来自冯德莱恩权力基础的意见。欧盟委员会主席得到任命需要两步：（1）欧洲理事会提名、（2）欧洲议会投票通过。继而，欧洲理事会和欧洲议会都会对冯德莱恩的政策取向产生影响。欧洲理事会的意见可参考 2024 年 6 月发表的《战略议程2024-2029》；欧洲议会内，冯德莱恩组建的“执政党团联盟”可能影响其政策选择。结合我们推测的冯德莱恩潜在联盟策略、投票结果与近期信号，冯德莱恩本次的联盟选择大概率是三大传统中间派党团+绿党（相较于 2019 年新增绿党）。 ⚫ （2）冯德莱恩的政策相关表态与竞选纲领（《下一届欧盟委员会政治纲领（2024-2029）》）。 ⚫ 上述信息对欧盟未来政策走向的给出哪些指引？ ⚫ （1）国防和安全问题成为欧盟新政策领域。虽然欧盟至今不是一个安全、防务共同体，但欧洲理事会的《战略议程》和冯德莱恩的个人表态均指向未来五年欧盟有意将防务问题纳入政策范围，欧盟有发展为防务共同体的趋势。 ⚫ （2）经济总量政策大概率保持现状。由于 2020 年欧盟委员会为推行新冠刺激政策主导了欧盟财政体制改革，欧盟成员国至今对上述政策效果以及欧盟在宏观经济调控中的角色具有分歧，现有信号指向保持现状即反映了欧盟内部的分歧。 ⚫ （3）产业政策围绕绿色转型、数字化与 AI。市场此前担心欧洲议会内右翼势力的壮大可能影响绿色转型相关政策，但由于冯德莱恩本次未拉拢极右翼势力、选择了绿党，加之欧洲理事会和冯德莱恩的政策表述均以绿色转型为政策重心，继而我们认为绿色相关政策发生方向性变动的概率较小。这意味着，一方面相关产业中，欧盟自上而下政策驱动的需求可能会持续存在，另一方面贸易限制（例如关税）等保护主义政策可能进一步涌现，影响中国在欧盟的出口与企业出海。 ⚫ 欧盟政治换届对政策走向会有影响吗？本届欧洲议会选举后，右翼政党获过半数议席，且党团重组后右翼/极右翼党团内部得到巩固。但是由于欧洲议会在欧盟政策制定过程中的作用则较为边际，继而欧洲议会换届影响有限。同时，由于欧盟三大中间派党团（S&D、RENEW、EPP）继续垄断了欧盟各机构领导职位，极右翼势力未能将议会内的变化转化为机构领导权，继而后续极右翼党团对欧盟政策的影响可能主要限于欧洲议会的职能范围内。 风险提示 ⚫ 欧盟外部环境超预期变化的风险；欧盟制度超预期改革的风险；现有信号有限、结论具有局限性的风险。 报告发布日期 2024 年 09 月 10 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 理解欧盟（下）：在超国家主义与国际组织之间摇摆的欧盟机构 2023-08-18 《欧洲芯片法案》正式通过，欧盟要如何实现自己在半导体领域的雄心壮志？ 2023-08-17 理解欧盟（上）：超越民族国家——行使“集合主权”的欧盟机构 2023-08-12 《欧盟经济安全战略报告》——欧盟“去风险”的具象化表达 2023-07-14 走向“冯德莱恩欧委会 2.0”：欧盟未来政策走向的现有信号 宏观经济 | 专题报告 —— 走向“冯德莱恩欧委会2.0”：欧盟未来政策走向的现有信号 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 欧盟后续政策走向：走向“冯德莱恩欧盟委员会 2.0” ....................................... 4 欧盟决策机制：谁说了算？ ................................................................................................ 4 路径依赖：冯德莱恩第一任期的政策组合 .......................................................................... 5 现有信号（1）：来自欧洲理事会和欧洲议会的影响 ............................................................ 5 （1）欧洲理事会的意见：《战略议程 2024-2029》 5 （2）欧洲议会的意见：冯德莱恩在欧洲议会内的“执政联盟” 6 现有信号（2）：冯德莱恩的竞选政策纲领 .......................................................................... 7 后续观测信号：冯德莱恩对新一届欧盟委员会委员团的任命选择 7 欧盟新政治格局对欧盟政策走向的影响 .......................................................... 9 欧洲议会内政治格局的变化 ................................................................................................ 9 总结 ............................................................................................................. 11 风险提示 ...................................