建筑材料行业专题研究：弱需求竞争加剧，关注供给侧变化

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|建筑材料（2161） 弱需求竞争加剧，关注供给侧变化 2024年09月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 16 地产链重视水泥和装修建材龙头。水泥建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材偏 C 端企业盈利有韧性，建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等；B 端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。非地产链重视玻纤/药包材/耐材，玻纤景气上行，关注中国巨石、中材科技、建议关注长海股份、山东玻纤；药包材龙头优势强化，推荐山东药玻；耐材关注鲁阳节能。 武慧东 朱思敏 吴红艳 SAC：S0590523080005 SAC：S0590524050002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 16 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 建筑材料 弱需求竞争加剧，关注供给侧变化 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《建筑材料：多省水泥协会密集倡议，行业“淡季不淡”》2024.08.25 2、《建筑材料：重仓略增，加仓优质基建地产链企业 》2024.07.23 扫码查看更多  装修建材：需求阶段收缩竞争激烈，收入利润增长有压力 地产需求持续筑底，装修建材需求面临一定收缩压力，主要装修建材竞争或延续较为激烈态势，2024Q2 消费建材企业收入和利润均面临一定压力。2024H1 消费建材样本企业总收入 731 亿元，yoy-4%；归母净利润 47 亿元，yoy-24%；扣非归母净利润 41 亿元，yoy-25%；其中单季度 Q2 总收入 430 亿元，yoy-7%；归母净利润34 亿元，yoy-28%；扣非归母净利润 32 亿元，yoy-28%。少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入增长韧性更优。  玻璃：药玻龙头增长强劲，浮法/光伏景气承压 浮法玻璃方面， 2024H1 浮法玻璃景气度持续承压，企业间有分化，旗滨集团因光伏玻璃增量贡献等 2024Q2 利润同比大幅提升。光伏玻璃方面，2024Q2 行业总体呈供需弱平衡，行业持续累库，企业收入延续较快增长，盈利能力处于历史底部区域附近，企业间分化较大，龙头福莱特利润延续高增。药用玻璃中，山东药玻 2024H1收入增长有韧性，盈利延续快速增长。石英玻璃 2024 年需求增长动能减弱，代表企业石英股份/菲利华 24H1 收入分别 yoy-79%/-11%，归母净利润 yoy-89%/-40%。  玻纤水泥：Q2 玻纤涨价改善业绩，水泥延续历史底部盈利水平 玻纤方面，2024Q2 以来伴随玻纤提价工作逐步落实，主要企业利润环比大幅增长，中国巨石 24H1 归母净利润 yoy-53%,单 24Q2 归母净利润 yoy-46%，qoq+74%。水泥方面，需求承压、行业亏损面较大，行业协同明显加强，2024M5 起各地陆续加大错峰力度，部分地区水泥价格推涨，2024Q2 大多水泥上市企业转亏为盈，2024Q2水泥上市公司归母净利润为 18 亿元（vs 2024Q1 -15 亿元）。整体来看，水泥价格依然偏低，水泥企业盈利仍在历史底部区域徘徊。  其他新材料：碳纤维/陶纤盈利承压，耐材/VIP 板盈利改善 碳纤维景气承压，VIP 板龙头赛特新材 2023 年以来盈利能力持续改善、陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，耐火材料板块需求积极变化需等待，因高温工业为代表的领域偏低迷的效益。赛特新材/鲁阳节能 24H1 收入 yoy+28%/-4%，归母净利润yoy+30%/-8%,单 24Q2 收入 yoy+14%/-2%，归母净利润 yoy-15%/-10%。  投资建议：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等 地产链重视水泥和装修建材龙头。水泥建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材偏 C 端企业盈利有韧性，建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等；B 端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。非地产链重视玻纤/药包材/耐材，玻纤景气上行，关注中国巨石、中材科技、建议关注长海股份、山东玻纤；药包材龙头优势强化，推荐山东药玻；耐材关注鲁阳节能。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 -40%-23%-7%10%2023/92023/122024/42024/8建筑材料沪深3002024年09月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 16 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 建材 2024H1 业绩总结 ............................................... 4 1.1 消费建材：需求阶段收缩竞争激烈，收入利润增长有压力 ........... 4 1.2 玻璃：药玻龙头增长强劲，浮法/光伏景气承压 .................... 7 1.3 玻纤及水泥：Q2 玻纤涨价改善业绩，水泥延续低盈利水平 .......... 9 1.4 其他新材料：碳纤维/陶纤盈利承压，耐材/VIP 板盈利改善 ........ 11 2. 地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等........................... 13 2.1 政策或催化地产链基本面修复，非地产链材料有积极变化 .......... 13 2.2 地产链关注水泥/装修建材龙头，非地产关注玻纤/药包材等 ........ 14 3. 风险提示 ......................................................... 15 图表目录 图表 1： 消费建材重点企业 2024H1 利润表主要指标情况 ..................... 5 图表 2： 消费建材重点企业 2024Q2 利润表主要指标情况 ..................... 6 图表 3： 消费建材重点企业盈利预测及估值情况 ............................ 7 图表 4： 玻璃重点企业 2024H1 利润表主要指标情况 ......................... 8 图表 5： 玻璃重点企业 2024Q2 利润表主要指标情况 ......................... 8 图表 6： 玻璃重点企业盈利预测及估值情况 ................................ 9 图表 7： 玻纤和水泥重点企业 2024H1 利润表主要指标情况 .................. 10 图表 8： 玻纤和水泥重点企业 2024Q2 利润