美国油企中报总结：大幅下调CAPEX增速，强化高分红

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|石油石化（2175） 美国油企中报总结：大幅下调 CAPEX 增速，强化高分红 2024年09月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 19 美国 26 家油气企业 2024H1 中期业绩显示净利润合计同比下滑，主营业务板块经营情况表现分化：具体表现为原油板块温和增长，天然气板块利润亏损，炼油和化工延续低景气对业绩造成拖累。提高资本支出效率仍是油气企业中长期目标，根据中报指引，26 家企业在 2024 年资本开支或面临增速放缓，油气总产量或维持增长。股东回报方面，综合油企展现出更高的分红和回购金额占经营现金流净额比例。我们认为油价在基本面支持下或长期维持较高水平，具备大体量的上游勘探开发业务油气企业盈利或受到保障，建议关注中国石油和中国海油。 许隽逸 陈律楼 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524080002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 19 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 石油石化 美国油企中报总结：大幅下调 CAPEX 增速，强化高分红 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《石油石化：大化工板块 2024 年半年报业绩总结》2024.09.06 2、《石油石化：降息对化工行业影响几何？》2024.07.22 扫码查看更多 我们对 26 家美国油气样本企业中报进行统计分析发现：这些企业在 2024H1 资本支出合计 476.5 亿美元，占经营现金流比例接近 60%。CAPEX 增速或降至 1%-5%区间，相比 2023 年 20%-25%的增速区间，出现大幅下降。于此同时，样本企业依旧维持强势分红政策。 ➢ 天然气和炼化板块盈利下滑 2024 上半年原油市场受欧佩克减产影响延续供需趋紧，天然气市场延续需求弱势和高库存：2024H1 美国油价和气价同比分别+5%和-25%，走势表现分化。油企主营业务经营情况表现为原油板块温和增长，天然气板块利润亏损，炼油化工板块延续低景气拖累业绩。样本企业在 2024H1 盈利下滑，净利润合计同比-17.8%。按公司类型看，上下游一体化综合油企净利润合计同比-14.1%；以油气开采为主的 E&P企业净利润同比-3%；天然气企业净利润同比-100.2%。 ➢ 大幅下调全年 CAPEX 和天然气板块负增长 样本企业 2024 中报指引资本开支合计同比增速或为 2.4%，较 2023 年资本开支同比增速-21pct。按公司类型看，综合油企/E&P 企业/天然气企业 2024 产量增速或分别为+10.7%/+7.5%/-3.7%;资本开支增速或分别为+4.4%/+2.1%/-9.1%。 ➢ 维持低负债和高股东回报 样本企业 2024H1 经营现金流净额合计 821.7 亿美元，接近 2023 年同期水平。油气企业将自由现金优先用于归还债务和股东回报：自 2023Q1 至 2024Q2，样本企业资产负债比例维持接近 44%，其中综合油企/E&P 企业/天然气企业分别接近41%/50%/42%；同期样本企业分红和回购力度维持强势，合计占经营现金比例接近50%，其中综合油企/E&P 企业/天然气企业分别接近 70%/35%/20%。 投资建议：持续看好油价高位震荡下龙头央企业绩稳健性 全球原油市场供需趋紧的格局短期内难以改变，油价在基本面的支持下或长期维持中高位震荡，在此背景下持续看好拥有上游油气开采板块，业绩较为稳健且持续高股东回报的一体化龙头央企：中国石油、中国海油、中国石化。 风险提示：原油和天然气价格波动风险；中东地缘政治局势动荡风险；下游需求不及预期风险。 -20%-10%0%10%2023/92024/12024/52024/9石油石化沪深3002024年09月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 19 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 2024 美国油价高位震荡，气价回落 .................................... 5 1.1 油价维持高位震荡 ............................................ 5 1.2 气价持续走低 ................................................ 5 2. 天然气和炼化业务表现低迷 .......................................... 6 2.1 原油板块实现盈利 ............................................ 8 2.2 天然气板块面临亏损 .......................................... 9 2.3 炼油化工延续低景气 ......................................... 10 3. 维持投资纪律，重视股东回报 ....................................... 11 3.1 资本开支或增速放缓 ......................................... 11 3.2 外延并购主导全年油气产量目标 ............................... 13 3.3 优化资本结构，维持高比例分红 ............................... 15 4. 投资建议：持续看好油价高位震荡下龙头央企业绩稳健性 ................ 17 5. 风险提示 ......................................................... 17 图表目录 图表 1： Jan-21 至 Jun-24 国际油价（美元/桶） ........................... 5 图表 2： Jan-12 至 Jun-24 美国原油库存（百万桶）和布伦特油价（美元/桶） .. 5 图表 3： Jan-21 至 Jun-24 美国气价（美元/百万英热） ..................... 6 图表 4： 美国天然气库存（十亿立方英尺） ................................ 6 图表 5： 2023Q1-2024Q2 美国 26 家油企净利润情况（百万美元）.............. 6 图表 6： 2023H1 和 2024H1 按类型油气企业净利润情况（百万美元）........... 6 图表 7： 2023Q1-2024Q2 四大综合油企净利润合计情况（百万美元）........... 7 图表 8： 2023H1 和 2024H1 四大综合油企净利润情