新华三30%股权完成交割，开启发展新阶段

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|紫光股份（000938） 新华三 30%股权完成交割，开启发展新阶段 2024年09月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 紫光股份《关于重大资产购买之标的资产完成交割的公告》，紫光国际以支付现金的方式向 H3C Holdings Limited、Izar Holding Co 分别购买所持有的新华三集团有限公司 29%、1%股权，总金额为 21.43 亿美元，交易已完成交割。 张宁 黄楷 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590522090001 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 紫光股份(000938) 新华三 30%股权完成交割，开启发展新阶段 行 业： 计算机/IT 服务Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 18.82 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,860.08/2,860.08 流通 A 股市值(百万元) 53,826.70 每股净资产(元) 12.09 资产负债率(%) 53.74 一年内最高/最低(元) 26.81/14.22 股价相对走势 相关报告 1、《紫光股份（000938）：推进新华三少数股权收购，有望增厚归母净利润》2024.05.26 2、《紫光股份（000938）：运营商、国际业务增速较高，全面布局 AIGC 领域》2024.05.07 扫码查看更多 事件 紫光股份《关于重大资产购买之标的资产完成交割的公告》，紫光国际以支付现金的方式向 H3C Holdings Limited、Izar Holding Co 分别购买所持有的新华三集团有限公司 29%、1%股权，总金额为 21.43 亿美元，交易已完成交割。 ➢ 新华三上半年业绩稳健增长 控股子公司新华三 2024 年上半年实现营业收入 264.28 亿元，同比增长 5.75%；实现营业利润 19.96 亿元，同比增长 12.91%；实现净利润 18.20 亿元。新华三国内政企业务收入达到 202.12 亿元，同比增长 8.31%；国内运营商业务收入 50.19 亿元；国际业务收入 11.98 亿元，其中 H3C 品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为 4.16 亿元，同比增长 61.22%。 ➢ 交易完成增厚归母净利润，拓展国内外市场 交易完成后，公司持股比例增至 81%，将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性，有利于将更多的资源和资金投入研发、拓展更广阔的国内外市场，深化第二增长曲线，快速推进国际化战略，并加速科技创新进程，持续提升公司核心竞争力。2024 年上半年，新华三 30%股权对应利润为 5.46 亿元，为上市公司同期归母净利润的 54.60%，交易完成将明显增厚上市公司归母净利润，提升每股收益。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到收购新华三 30%股权增厚归母净利润，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 836.13/918.25/996.69 亿元，同比增速分别为 8.16%/9.82%/8.54%，归母 净 利 润 分 别 为23.01/39.14/45.13亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为9.41%/70.09%/15.31%，EPS 分别为 0.80/1.37/1.58 元/股，3 年 CAGR 为 28.98%。鉴于公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，将在产品技术创新突破、行业应用融合发展、国际合作深度协同等方面集聚新的增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险，技术和产品研发风险，经营风险，人力资源风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74058 77308 83613 91825 99669 增长率（%） 9.49% 4.39% 8.16% 9.82% 8.54% EBITDA（百万元） 5915 5575 5602 7061 7781 归母净利润（百万元） 2158 2103 2301 3914 4513 增长率（%） 0.48% -2.54% 9.41% 70.09% 15.31% EPS（元/股） 0.75 0.74 0.80 1.37 1.58 市盈率（P/E） 24.9 25.6 23.4 13.8 11.9 市净率（P/B） 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2 EV/EBITDA 10.5 11.9 11.4 8.5 7.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 09 月 06 日收盘价 -50%-30%-10%10%2023/92024/12024/52024/9紫光股份沪深3002024年09月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 宏观经济环境变化风险：数字经济和传统经济深度融合的需求、5G 等新基建的落地以及人工智能等技术的快速发展，为公司带来了广阔的市场空间。但若未来国内外宏观经济环境发生变化，数字化建设投资放缓，可能对公司经营产生一定的影响。 技术和产品研发风险：云计算、大数据、人工智能、5G 等新一代信息技术处于快速发展阶段，技术更新和产品换代迅速。若公司不能正确判断技术、产品和市场的发展 趋势并适时调整自身研发策略，不能正确把握新技术的研发方向，将使公司面临竞争力下降和发展速度放 缓的风险。 经营风险：随着公司经营规模的不断扩大，销售人员及技术研发人员数量也不断的增长，人员成本、房租、物流 等各项经营成本及费用的上涨或将进一步压缩公司的利润空间，对公司整体利润的提升产生不利影响。 人力资源风险：公司业务所涉足的各领域专业性较强，加之现代企业竞争日益激烈，公司或将面临着人力资源成本上升、技术人员和核心业务骨干缺乏的风险。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位: 利润表 单位: 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 10669 14711 25084 27548 29901 营业收入 74058 77308 83613 91825 99669 应收账款+票据 15012 16670 18496 19809 20955 营业成本 58772 62158 67966 74338 80417 预付账款 972 1669 1313 1442 1565 营业税金及附加 294 283 317 348 378 存货 20275 27935 31656 34623 37454 营业费用 4251 4