2024年半年报点评：经纪市占率提升，整体业绩稳健

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 眽眻 眽眿年 眻 睄 月眻 睁日 证券研究报告|公司研究|公司点评 国泰君安（睁眻 眼 眽眼 眼 ）眽眻 眽眿年半年报点评 投资评级 买入 首次评级 眽眻 眽眿年 眻 睄月眻 着日 收盘价(元)： 眼 眿.睂 眻目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 睃,睄 眻 眾 .睂 眾总市值(百万) 眼 眾 眻 ,睃睃眿.睃眿流通股本(百万股) 睂 ,眿睃眻 .眾 眽流通市值(百万) 眼 眻 睄 ,睄 睁眻 .睂 着眼 眽月最高/最低价(元) 眼 着 .着 眻 /眼 眽.睄 眾资产负债率(%) 睃眻 .着 眾每股净资产(元) 眼 睁.睁眿市盈率(TTM) 眼 着 .眼 眾市净率(PB) 眻 .睃睃净资产收益率(%) 眽.睄 睃 股价走势图 作者 薄晓旭 分析师 SAC 执业证书：S眻 睁眿眻 着 眼 眾 眻 睂 眻 眻 眻 眿 联系电话：眻 睂 着 着 -眾 眾 眻 睁眼 睂 眻 眿 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 经纪市占率提升，整体业绩稳健  公司睃月眽睄日披露 眽眻 眽眿年半年报 眽眻 眽眿年上半年公司实现总营收眼 睂 眻 .睂 眻亿元（-睁.睃睄 %） ，实现归母净利润着 眻 .眼 睁亿元（-眼 眽.睁眿%） ，扣非后归母净利润 眿着 .着 睂亿元（-眼 着 .睂 睃%） ，基本每股收益 眻 .着 眽元（-眼 眿.睂 着 %） 。公司眽眻 眽眿年上半年 ROE 为 眾 .眼 眼 %，较上年同期减少眻 .睁眿pct。  债券承销数据亮眼，股权业务降幅与行业相近 眽眻 眽眿年上半年证券公司承销融资总额共 眿睂 ,眼 眻 眾 .眼 睁亿元（-眿.睄 %） （不含地方政府债） 。其中，股权融资总额 睄 睄 眾 .眼 睂亿元（-睃眼 .眾 %） ；债券融资总额眿睁,眼 眻 睄 .睄 睄 亿元 （+眿.眾 %） 。市场发行规模大幅收缩的背景下，公司积极把握债市机遇，债权融资显著增长支撑主承销额逆势爬坡。截至 眽眿H眼 ，公司证券主承销额 眿,眾 眿着 .睃睄 亿元 （+眽睁.眿%） ，市占率 睄 .眽眾 %,较 眽眾 年增加 眼 .眼 眼 pct，行业排名第三。其中，股权主承销额 眿睃.着 眼 亿元（-睂 睂 .着 %） ，市占率 眿.睃睃%,较 眽眾年减少眼 .眾 眾 pct，债券主承销额 眿,眽睄 睂 .眾 睃亿元（+眾 眾 .眾 %） ，市占率睄 .眾 眽%,较 眽眾 年增加 眼 .眻 眼 pct，排名行业第 眾 位。  资管业务收入小幅下降，管理规模实现正增 眽眻 眽眿年上半年，公司实现资管业务净收入眼 睄 .眽眼亿元（-睃.眻 眿%） ，其中公募基金管理收入眼 眿.睂 亿元（-眼 着 .睁%） 。管理规模方面，截至 眽眿H眼 ，国泰君安资管及华安基金管理资产规模分别为 着 ,睃睂 眻 .眾 眻 /睂 ,眾 睄 眿.睃眿亿元，较 眽眾年末分别增长 睁.眾 %/睄 .着 %。其中，国泰君安资管管理资金规模扩大主要由于集合资产管理规模（眽,着 睂 眽.眻 眻 亿元） 的大幅扩大 （较 眽眾 年末增加 眼 睂 .眾 pct） 。 经纪业务维持稳健，市占率提升 上半年，全市场股基交易额 眼 眼 着 .眽眻万亿（-睂 .睁眽%） ，公司股票基金交易额眼 眼 .着 眼 万亿元（-眾 .眾 %） ，市占率 着 .眻 眻 %，较上年增加 眻 .眽眾 pct。因资本市场活跃度较为疲软，交投表现低迷，眽眿H眼 公司经纪业务净收入眾 眻 .睂 睃亿元 （-眼 眽.眼 眾 %） 。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为 眽睂 .眿眿/眾 .睃眼 /眽.睃眼 /眽眻 .眿着亿元，同比分别为-眼 眻 .睂 着 %/-眽眻 .睂 眼 %/-眽眼 .眼 眽%/睂 眼 .睂 着 %。  两融市场收缩，信用业务下滑 -30%-20%-10%0%10%20%30%23-0923-1124-0124-0424-0624-09国泰君安证券Ⅱ沪深300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 上半年，公司利息净收入眼 眻 .眿眾亿元（-眾 眽.眽眼 %） 。受到监管政策暂停转融券业务等影响，眽眿年上半年市场融资融券余额（眼 眿,睃眻 睃.睄 睄 亿元）较上年末下滑 眼 眻 .眾 %，截至 眽眿H眼 ，公司融资融券余额 睂 睄 眿.眾 眾 亿元，较 眽眾 年末减少眼 眻 .睂 pct，市场份额 着 .眾 睁%，较 眽眾 年末减少眻 .眻 眽pct。股票质押业务方面，截至 眽眿H眼 ，公司股票质押业务待购回余额 眽眾 眻 .眾 睃亿元，较 眽眾年末下降眼 眾 .眽%。  自营业务略有下滑，整体稳健 上半年，公司实现自营业务收入眿睄 .眾 眾 亿元（-着 .眻 睃%） 。截至 眽眿H眼 ，自营金融资产规模为 眿,眾 眾 睄 .眻 眼亿，较 眽眾年末下降睃.眼 眼 %，其中，交易性金融资 产 / 债权投 资 / 其他 债权投 资 / 其他 权益 工 具 投 资 规 模 分 别为眾 着 眻 眾 /眾 睃/睂 眿眻 /着 睃亿元，分别同比-着 .睄 睂 %/+着 .眽眻 %/-眽眼 .眿眻 %/+眽眻 睃.眿睃%。公司自营投资收益 着 眾 .眼 睂 亿元（-眼 眾 .着 眿%） ，收益率 眼 .眿睂 %（-眼 睁.睄 着 %） 。  投资建议 公司中报业绩整体稳健，符合预期，债权融资业务的显著优化和经纪市占率的提升带来良性预期。睄 月着 日，公司发布重大资产重组的停牌公告，拟吸收合并海通证券，若合并顺利完成，公司总资产、净资产将跃升至行业第一；双方优势互补，核心功能增强，有助于优化上海金融国资布局，打造国际一流投资银行，看好后续公司业绩提升加速。我们预测公司眽眻 眽眿-眽眻 眽睁年基本每股收益分别为 眻 .睄 眻 元、眻 .睄 睃元、眼 .眾 睁元，每股净资产分别为 眼 睁.睁睄 元、眼 睂 .眿睁元、眼 睃.睁眼 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 眾 着 眿.睂 眼 眾 睁眼 .眿眼 眾 眻 睄 .眻 眻 眾 眾 眿.睃眿 眾 睃眽.眽睂 增长率（%） -眼 睂 .眼 睁 眼 .睃睄 -眼 眿.着 眻 睃.眾 睁 眼 眿.眼 睁 归母净利润（亿元） 眼 眼 着 .眻 睂 睄 眾 .睂 眿 睂 睄 .睃眿 睃睁.睄 眾 眼 眽眼 .眽眽 增长率（%） -眽眾 .眾 着 -眼 睃.着 眿 -眼 眿.睃眾 睃.睃睃 眾 睄 .眿眿 每股收益（元） 眼 .眽眿 眻 .睄 睃 眻 .睄