煤炭行业2024年半年报总结：业绩承压下滑，中报分红增多

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 煤炭开采 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 中国神华 增持 陕西煤业 买入 中煤能源 增持 兖矿能源 增持 淮北矿业 增持 平煤股份 增持 晋控煤业 增持 电投能源 增持 山煤国际 增持 潞安环能 增持 华阳股份 增持 山西焦煤 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证煤炭】煤炭行业 2024 年中期投资策略：资源储备+公司治理，稳回报驱动股息定价》2024/06/20 《【兴证煤炭】煤炭行业 2023 年报及 2024 一季报总结：红利强化综合回报，板块再启估值新篇》2024/05/14 《【兴证煤炭】煤炭行业 2024 年年度策略：供应回归低速增长，低波高息红利持续》2023/12/05 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王锟 wangkun89@xyzq.com.cn S0190521010002 研究助理： 李冉冉 liranran@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ 煤价持续承压，基金持仓低配幅度扩大。2024 年初至 8 月底，煤炭板块下跌 1.1%，跑赢上证指数 3.3 个百分点，在申万所有一级板块中排名第五。2024H1，动力煤长协均价稳定保持在 700 元/吨附近，现货均价持续承压。单季度来看，2024Q1、Q2，动力煤长协均价分别同比-2.4%/-2.5%；动力煤现货均价分别同比-19.9%/-7.5%，动力煤现货均价同比降幅收窄。从持仓来看，2024Q2，公募基金持仓煤炭板块市值279 亿元，环比-21.1%。2024Q2 基金持仓市值中煤炭板块占比 1.39%，季环比下降0.01pct；低配 1.07 个百分点，低配幅度扩大 0.2pct。 2024 半年报总结：业绩承压下滑，中报分红增多。 ➢ 半年业绩同比下滑，Q2 毛利率已有企稳态势。2024H1，板块合计实现归母净利润 816 亿元，同比-24.6%。2024Q1、Q2 单季度，煤炭开采板块合计归母净利润分别同比-33%、-13%，Q2 业绩同比降幅收窄 20pct。2024Q1、Q2，板块毛利率分别为 30.3%、29.7%，Q2 毛利率已有企稳态势。 ➢ ROE 降低但仍保持比较优势，资产负债率有所抬升。2024H1，煤炭开采板块的净资产收益率（ROE）有所下滑，同比减少了 2.6 个百分点，降至 6.9%。尽管如此，在所有申万板块的横向对比中，煤炭板块的 ROE 仍然保持了较强的竞争力，排名第三位。截至 2024 年 6 月底，煤炭开采行业的资产负债率较2023 年年底抬升 0.77pct，增至 45.7%。 ➢ 煤炭产销以量补价，吨煤成本总体抬升。2024H1，我们统计了申万煤炭开采板块 30 家上市公司的经营数据，剔除数据不全的 4 家公司后，我们发现：①尽管有山西减产扰动，上市煤企整体煤炭产销量仍录得正增长，合计产量同比+1.3%，合计销量同比+1.9%。②上市煤企吨煤售价出现不同程度下滑，仅5 家公司吨煤售价实现正增长。③因售价下滑、吨煤成本增长，上市煤企吨煤毛利率普遍下滑。仅有三家煤企吨煤毛利率逆势增长，分别是电投能源（+0.9pct）、新集能源（+1.1pct）及淮北矿业(+3.5pct)。 ➢ 7 家煤企拟进行中报分红。多家煤企积极响应新“国九条”要求，申万煤炭开采板块的 30 家企业中有 7 家拟进行中报分红，分红公司数量占比 23%，而上年同期并无煤企进行中报分红，体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。 投资建议：预计后市煤价的波动性将逐步降低，并得到较强的区间支撑。这一趋势有望增强煤炭企业的业绩稳定性，并突出其高分红公司的类债资产特性和低波动的红利属性。此次中报分红的公司增多，体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。通过提供稳定的现金流和较低的派息风险，有望吸引长期资金，从而进一步提升优质煤炭企业的估值水平。推荐组合：中国神华、中煤能源、淮北矿业、陕西煤业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、兖矿能源。 风险提示：宏观经济变化、煤价大幅下跌、行业政策调控风险、在建项目进度不及预期、其他能源替代加快 ＃title＃ 业绩承压下滑，中报分红增多 ——煤炭行业 2024 年半年报总结 ＃createTime1＃ 2024 年 09 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、煤价持续承压，基金持仓低配幅度扩大 .......................................................... - 3 - 1.1、年初至今煤炭板块跑赢大盘，动力煤板块超额收益明显 ........................ - 3 - 1.2、煤价持续承压，Q2 降幅收窄...................................................................... - 3 - 1.3、基金持仓略有下滑，低配幅度扩大 ........................................................... - 4 - 2、2024 半年报总结：业绩承压下滑，中报分红增多.......................................... - 5 - 2.1、板块业绩跟随煤价下滑，24Q2 单季度降幅收窄 ...................................... - 5 - 2.2、ROE 降低但仍保持比较优势，资产负债率有所抬升 ............................... - 7 - 2.3、煤炭产销以量补价，吨煤成本总体抬升.................................................... - 9 - 2.4、7 家煤企拟进行中期分红 .......................................................................... - 11 - 2.5、资源竞拍助推可持续发展 ......................................................................... - 12 - 3、投资建议 ............................................................................................................ - 12 - 4、风险提示 ................................