券商2024H1业绩综述：行业业绩有所承压，投资收益为分化主因

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|证券Ⅱ（214901） 券商 2024H1 业绩综述：行业业绩有所承压，投资收益为分化主因 2024年09月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 43 家综合性上市券商（不含东财）2024H1 累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计 1868 亿元/yoy-16%，合计实现归母净利润 640 亿元/yoy-22%。2024Q2 单季度合计实现证券主营收入 999 亿元/yoy-9%/qoq-13%，合计实现归母净利润 346 亿元/yoy-11%/qoq+18%。 刘雨辰 耿张逸 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 25 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 证券Ⅱ 券商 2024H1 业绩综述：行业业绩有所承压，投资收益为分化主因 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《证券Ⅱ：关于证监会《依法批准暂停转融券业务进一步强化融券逆周期调节》点评：市场情绪有望企稳修复》2024.07.10 2、《证券Ⅱ：行业头部集中趋势明显——证券行业 2024 年度中期投资策略》2024.06.13 扫码查看更多 ➢ 业绩概览：2024H1 券商行业主营收入 yoy-16%，归母净利润 yoy-22% 43 家综合性上市券商（不含东财）2024H1 累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计 1868 亿元/yoy-16%，合计实现归母净利润 640 亿元/yoy-22%。2024H1 归母净利润前 3 名为中信（106 亿/yoy-7%）、华泰（53 亿/yoy- 19%）、国君（50 亿/yoy-13%）。2024Q2 单季度合计实现证券主营收入 999 亿元/yoy-9%/qoq-13%，合计实现归母净利润 346 亿元/yoy-11%/qoq+18%。2024H1 上市券商非年化ROE 均值 2.28%/yoy-0.91pct。 ➢ 收费类业务：2024H1 券商行业合计 894 亿元/yoy-16.8% 1）经纪业务收入占比 24.5%，同比-13%。2024H1 沪深股票日均成交额 yoy-7.8%；另一方面，景气下行叠加费率切换新发放缓，2024H1 新发权益基金份额 1128 亿份 /yoy-38%，代销收入承压。2）投行业务收入占比 7.5%，同比-41.1%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2024H1A 股 IPO 规模 yoy-85.1%,再融资规模 yoy-68.9%。3）资管业务收入占比 12.1%，同比+0.6%。2024H1 末市场非货基规模 17.9 万亿/yoy+10.4%，其中权益基金规模 yoy-9.2%，债基规模 yoy+44.6%。 ➢ 资本金业务:2024H1 券商行业合计 974 亿元/yoy-15.9% 1）净投资收入占比 41.5%，同比-10.2%。主因 2024Q1 投资收益在去年同期高基数下大幅下滑，尽管 2024H1 债市优于去年同期，但券商整体投资收益仍同比下降。2024H1 行业年化净投资收益率平均为 4.11%，同比-0.4pct。 2）负债成本看，2024H1 行业负债成本平均为 3.04%，同比-0.11pct。信用资产方面，2024H1 末行业融出资金规模 1.24 万亿，yoy-3.05%（2024H1 末市场两融余额yoy-7%）。2024H1 上市券商负债成本平均为 3.04%，同比-0.11pct，较上年同期有所下降。 ➢ 投资建议：维持证券行业“强于大市”评级 维持证券行业“强于大市”评级。1）政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业 PB 估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等。 风险提示：1）经济增速不及预期；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。 -30%-17%-3%10%2023/92024/12024/52024/9证券Ⅱ沪深3002024年09月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 25 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 盈利概览：2024H1 上市券商主营收入同比降 16%，归母净利润同比降 22% ... 5 1.1 2024H1 上市券商证券主营收入累计同比-16%，归母净利润同比-22% .. 5 1.2 2024Q2 单季度归母净利润同比-11%，环比+18% .................... 6 1.3 2024H1 行业 ROE 有所分化 ...................................... 8 2. 收费类业务：财富管理业务随市波动，股权融资规模下滑 ................ 10 2.1 经纪业务：交投热度下降、新发基金遇冷 ........................ 10 2.2 投行业务：股权融资规模大幅收缩，债承规模同比上涨 ............ 12 2.3 资管业务：债基是规模增长主力军，权益基金规模下滑 ............ 14 3. 资本金业务：投资收益率略有承压，负债成本有所下降 .................. 16 3.1 资产端：投资规模小幅上升,信用资产规模收缩 ................... 16 3.2 负债端：负债成本略有下降 ................................... 22 4. 投资建议：维持证券行业“强于大市”评级............................ 24 5. 风险提示 ......................................................... 24 图表目录 图表 1： 2024H1 券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元） .... 5 图表 2： 2024H1 券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分 ................. 5 图表 3： 2024H1 上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序）........ 6 图表 4： 2024Q2 单季券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元） 7 图表 5： 2024Q2 单季券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分.............. 7 图表 6： 2024Q2 单季上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序） .... 7 图表 7： 2024Q2 单季