奇安信(688561)侧重质量业绩承压，中国电子战略增持

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|奇安信（688561） 侧重质量业绩承压，中国电子战略增持 2024年09月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 奇安信发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 17.83 亿元，同比下降 28.17%；归母净利润-8.20 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-8.54 亿元，同比亏损收窄；毛利率为 57.08%，同比下降 3.89pct。2024 年第二季度公司实现营收 10.78 亿元，同比下降 30.76%；归母净利润-3.40 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-3.30 亿元，同比亏损收窄；毛利率为 53.96%，同比下降 8.95pct。 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 奇安信(688561) 侧重质量业绩承压，中国电子战略增持 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 当前价格： 21.15 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 685.17/510.06 流通 A 股市值(百万元) 10,787.74 每股净资产(元) 13.66 资产负债率(%) 36.01 一年内最高/最低(元) 55.54/20.87 股价相对走势 相关报告 1、《奇安信（688561）：盈利能力进一步增强，关基行业客户需求强劲》2024.05.07 2、《奇安信（688561）：当期业绩承压，海外业务取得重大突破》2023.10.26 扫码查看更多 事件 奇安信发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 17.83 亿元，同比下降 28.17%；归母净利润-8.20 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-8.54 亿元，同比亏损收窄；毛利率为 57.08%，同比下降 3.89pct。2024 年第二季度公司实现营收 10.78 亿元，同比下降 30.76%；归母净利润-3.40 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-3.30 亿元，同比亏损收窄；毛利率为 53.96%，同比下降 8.95pct。 ➢ 侧重发展质量，企业级客户营收占比超 80% 公司从侧重规模转向侧重质量：1）战略性放弃一些预期回款不够理想的客户；2）战略性地放弃一些总集成的角色，硬件及其他收入同比大幅减少；3）地方政府和公检法司类客户由于财政预算等因素，收入占比进一步降低。上述三大因素共同影响了上半年公司的收入端。企业级客户继续成为收入贡献的主要来源，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比为 80.81%、13.35%、5.84%。 ➢ 多领域重磅新品推出，中国电子增持 5%股份 AI+安全领域，新版本的 QAX-GPT 安全机器人面向全行业正式发售，提供智能驾驶舱、智能调查、智能任务和智能报告等四项全新功能；态势感知领域，天眼正式发布一系列全新性能级别的型号阵容，同时也对产品进行了重大的迭代升级；云安全领域，公司正式推出 Q-SASE 新版本，大幅度提升了产品的安全纳管能力。2024年 7 月，公司战略股东中国电子全资子公司中电金投拟通过协议转让形式增持 5%股份，将优化公司股权结构，进一步夯实国家网络安全骨干力量的产业地位，并增强公司与中国电子之间的战略、业务及资本协同。 ➢ 投资建议 考虑到下游客户支出承压，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为65.68/70.93/78.10 亿元，同比增速分别为 1.95%/7.99%/10.11%，归母净利润分别为 1.22/2.48/3.58 亿元，同比增速分别为 69.40%/103.81%/44.49%，EPS 分别为 0.18/0.36/0.52 元/股，3 年 CAGR 为 70.87%。鉴于公司市场份额继续领跑网络安全市场，建议持续关注。 风险提示：业绩大幅下滑或亏损风险，技术创新、新产品开发风险，收入季节性波动的风险，现金流持续紧张的风险，行业风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6223 6442 6568 7093 7810 增长率（%） 7.12% 3.53% 1.95% 7.99% 10.11% EBITDA（百万元） 403 470 529 639 712 归母净利润（百万元） 57 72 122 248 358 增长率（%） 110.28% 25.85% 69.40% 103.81% 44.49% EPS（元/股） 0.08 0.10 0.18 0.36 0.52 市盈率（P/E） 271.6 215.8 127.4 62.5 43.3 市净率（P/B） 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 EV/EBITDA 108.8 58.0 27.7 22.6 20.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 09 月 03 日收盘价 -70%-47%-23%0%2023/92024/12024/52024/9奇安信沪深3002024年09月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 业绩大幅下滑或亏损风险：公司营收受到宏观经济、产业政策、行业竞争态势等宏观环境等因素的影响，同时公司经营业绩也取决于公司技术研发，产品市场推广及销售等因素，存在公司主营业务收入、净利润面临下降的风险。 技术创新、新产品开发风险：公司所处的网络安全行业技术发展日新月异，行业发展趋势的不确定性，可能会导致公司在新技术的研发方向、重要产品的方案制定等方面不能及时做出准确决策，从而使公司新产品无法满足未来的行业需求，存在开发失败的风险。 收入季节性波动的风险：公司客户主要来自于政府、公检法司、能源、金融、教育、医疗卫生、运营商等领域，受上述最终客户预算管理和集中采购制度等因素影响，收入主要集中于第四季度，存在收入季节性波动风险。 现金流持续紧张的风险：随着公司业务规模逐步增大，政企业务部分特性凸显，应收账款占营业收入的比例逐渐增加，占用公司现金的比例也同步变大，存在现金流持续紧张的风险。 行业风险：随着网络安全行业的快速发展，会吸引更多的竞争者进军政企网络安全领域，公司可能面临市场竞争进一步加剧的风险。公司来自政府及关基等特定行业类客户收入占比较高，行业需求变化可能导致业绩产生波动。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1409 2062 821 973 1174 营业收入 6223 6442 656