闻泰科技(600745)半导体业务二季度毛利率环比大幅改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 闻泰科技 600745.SH 评 ⚫ 上半年，公司营收同比增加 15%至 335.9 亿元，归母净利润同比下降 89%至 1.4 亿元，经营活动产生的净现金流为 26.4 亿元。 ⚫ 半导体业务二季度毛利率环比大幅改善：24H1 营收同降 8%至 70.4 亿元，毛利率35.0%，研发投入 8.74 亿元，净利润同降 22%至 10.8 亿元。2Q 单季营收和净利润分别为 36.2 和 5.6 亿元，环比均改善，毛利率环增 7 pct 至 38.2%。汽车半导体营收 24H1 占比近 63%，较 21 年的 44%大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组合，覆盖低压和高压 MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC 整流器和 FET、GaN 等；公司投入模拟 IC 领域，覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal 二极管、DC/DC 转换器、PMIC 等产品。安世在 6 月宣布计划投资 2 亿美元研发 SiC 和GaN 等宽禁带半导体，高压 D-Mode GaN 晶体管和 SiC 二极管生产线已投产，将建200 毫米 SiC MOSFET 和低压 GaN HEMT 生产线；控股股东闻天下投资的上海临港 12 英寸车规级晶圆厂 24H1 陆续通过全球头部 Tier1 客户 VDA6.3 审核。 ⚫ 产品集成业务三季度盈利有望改善：营收 24H1 同增 27%至 261.2 亿元，毛利率2.5%，研发投入约 11.6 亿元，净亏损 8.5 亿元。其中，2Q 韩国大客户与北美大客户出货量提升，单季营收 137 亿元，净亏损 5.0 亿元。2Q 采取的降本增效措施和价格调整措施已落地实行，相关效果主要体现在 3Q。北美大客户收入占比约 40%，公司配合北美特定客户合作生产的 AI PC 已于 2024 年初全球销售，2Q 快速上量，同时新一代项目正在合作推进。公司已积极拓展头部国内新能源汽车客户、Tier1 客户等，重点发力车载屏幕（二排电动翻转屏总成、扶手屏控制器等）、车联网系统（远程通讯控制器 T-BOX 等）相关产品和解决方案 ，并为飞机供应屏幕产品，目前公司后排屏产品在新能源头部厂商已实现量产稳定出货。公司在家电领域以吹风机为突破口拓展业务，已有多个项目顺利落地开展并盈利，将持续拓展其他品类。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 1.09、2.01、2.73 元（原 24-25 年预测 2.66、3.20 元，主要调整了毛利率和其他业务销售收入等），根据可比公司 24 年平均 28 倍PE 估值，给予 30.52 元目标价，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 半导体业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 58,079 61,213 68,682 76,543 85,638 同比增长(%) 10% 5% 12% 11% 12% 营业利润(百万元) 2,111 1,988 1,770 3,259 4,487 同比增长(%) -28% -6% -11% 84% 38% 归属母公司净利润(百万元) 1,458 1,181 1,352 2,493 3,399 同比增长(%) -44% -19% 14% 84% 36% 每股收益（元） 1.17 0.95 1.09 2.01 2.73 毛利率(%) 18.2% 16.1% 14.0% 16.0% 16.6% 净利率(%) 2.5% 1.9% 2.0% 3.3% 4.0% 净资产收益率(%) 4.1% 3.2% 3.6% 6.5% 8.3% 市盈率 22 27 24 13 9 市净率 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月03日） 25.69 元 目标价格 30.52 元 52 周最高价/最低价 53.98/24.06 元 总股本/流通 A 股（万股） 124,281/124,281 A 股市值（百万元） 31,928 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 09 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 5.33 -11.05 -14.35 -43.64 相对表现% 6.3 -7.77 -5.56 -29.98 沪深 300% -0.97 -3.28 -8.79 -13.66 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 二季度环比大幅改善，安世汽车应用占比提升 2023-08-29 半导体盈利显著增长，多业务协同持续发展 2022-10-30 半导体业务二季度毛利率环比大幅改善 买入 （维持） 闻泰科技中报点评 —— 半导体业务二季度毛利率环比大幅改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 1.09、2.01、2.73 元（原 24-25 年预测 2.66、3.20 元），主要根据 23 年年报和 24H1 半年报，结合调整了毛利率和其他业务销售收入等），根据可比公司24 年平均 28 倍 PE 估值，给予 30.52 元目标价，维持买入评级。 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/9/2 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 捷捷微电 300623 18.13 0.30 0.53 0.72 0.94 60.80 34.27 25.33 19.22 扬杰科技 300373 35.65 1.70 1.82 2.27 2.84 20.97 19.61 15.73 12.54 士兰微 600460 18.18 -0.02 0.10 0.32 0.49 -845.58 182.35 56.27 37.03 比亚迪 002594 241.10 10.33 12.79 16.27 19.89 23.35 18.85 14.81 12.12 华润微 688396 35.00 1.12 0.97 1.20 1.