非银金融行业上市险企2024年半年报综述：负债端延续向好，净利润增速环比显著改善

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|非银金融（2149） 上市险企 2024 年半年报综述：负债端延续向好，净利润增速环比显著改善 2024年09月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 从上市保险公司的半年报业绩来看，1）对于负债端，2024H1 寿险 NBV 延续双位数正增，主要得益于新业务价值率改善；财险 COR 处于较优水平，主要得益于车险执行"报行合一"带动费用率改善。2)对于资产端，2024H1 各上市保险公司的归母净利润增速环比 2024Q1 显著改善，主要得益于权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优等带动投资收益同比增长。 刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 17 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 非银金融 上市险企 2024 年半年报综述：负债端延续向好，净利润增速环比显著改善 投资建议： 强于大市（上调） 上次建议： 弱于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《非银金融：保险产品预定利率再次下调影响解析》2024.08.03 2、《非银金融：2024Q2 金融板块持仓点评：保 险 和 银 行 获 增 配 ， 证 券 被 减 配 》2024.07.22 扫码查看更多 ➢ 负债端：寿险 NBV 延续双位数正增，财险 COR 处于较优水平 1）2024H1 各上市险企的寿险 NBV 增速分别为：人保寿险（+91.0%）、新华保险（+57.7%）、太保寿险（+29.5%）、中国人寿（+18.6%）、平安人寿（+11.0%）。寿险NBV 延续双位数正增长，主要系预定利率下调、产品结构优化等带动价值率提升。2）2024H1 各上市险企的财险 COR 分别为：中国财险（96.2%，同比+0.4PCT）、太保财险（97.1%，同比-0.8PCT）、平安财险（97.8%，同比-0.2PCT）。财险 COR 处于较优水平，主要系车险执行“报行合一”带动费用率同比改善。 ➢ 资产端：净投资收益率仍面临压力，总投资收益率有所改善 1）2024H1 各上市险企的年化净投资收益率分别为：人保（3.8%，同比-0.6PCT）、太保（3.6%，同比-0.4PCT）、平安（3.3%，同比-0.2PCT）、新华（3.2%，同比-0.2PCT）、国寿（3.0%，同比-0.3PCT）。净投资收益率同比承压，主要系利率下行导致新增资产收益率较低。2）2024H1 各上市险企的年化总投资收益率分别为：太保（5.4%，同比+1.4PCT）、新华（4.8%，同比+1.1PCT）、中国财险（4.4%，同比-0.8PCT）、人保（4.1%，同比-0.8PCT）、国寿（3.6%，同比+0.3PCT）、平安（3.5%，同比+0.1PCT）。总投资收益率整体有所改善，主要系权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优。 ➢ 整体业绩：净利润增速环比均显著改善 1）2024H1 各上市险企的归母净利润增速分别为：太保（+37.1%）、人保（+14.1%）、新华（+11.1%）、平安（+6.8%）、国寿（+5.9%）、中国财险（-8.7%）。其中 2024Q2单季度的归母净利润增速分别：新华（+100.6%）、国寿（+100.3%）、太保（+99.4%）、人保（+68.2%）、平安（+20.4%）、中国财险（+17.4%），净利润增速环比显著改善，主因投资收益实现改善。2）2024H1 各上市险企的归母营运利润增速分别为：太保（+3.3%）、平安（-0.6%）。剔除短期投资波动后的营运利润增速低于净利润增速。 ➢ 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级 展望全年，我们预计寿险 NBV 有望延续向好、财险 COR 有望同比改善。同时，随着利好政策出台带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年的净利润有望同比正增，进而有望支撑保险估值修复。个股重点推荐中国太保（基本面更优、负债端具备韧性）、中国财险&中国人保（业绩有望逐季改善、商业模式稀缺）、中国人寿（负债端更稳、资产端弹性更大）、中国平安（受益资产端预期改善、寿险改革更领先）、新华保险（资产端弹性更大、新业务价值率提升更明显）。 风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧，自然灾害影响超预期。 -30%-20%-10%0%2023/92024/12024/52024/9非银金融沪深3002024年09月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 17 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 寿险：新业务价值率提升带动 NBV 延续高增............................. 5 1.1 NBV 延续双位数正增，主因新业务价值率提升 ..................... 5 1.2 个险：NBV 均实现正增，部分险企人力已企稳 ..................... 6 1.3 银保：价值率显著改善，新单保费同比承压 ....................... 8 1.4 NBV 增长及营运偏差正贡献等带动 EV 实现正增 .................... 9 2. 财险：保费增速有所放缓，COR 延续向好 .............................. 10 2.1 保费增速均有所放缓，主因车险增速放缓........................ 10 2.2 COR 均处于较好水平，龙头优势依旧突出 ........................ 11 3. 投资：投资收益改善带动净利润增速环比提升.......................... 13 3.1 净投资收益率仍面临压力，总投资收益率同比改善 ................ 13 3.2 净利润增速环比改善，个别险企 Q2 净利润同比翻倍 ............... 14 3.3 剔除短期投资波动后的营运利润增速相对较低 .................... 15 4. 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级............................ 15 5. 风险提示 ......................................................... 16 图表目录 图表 1： 2024H1 各上市险企的 NBV 延续双位数正增（百万元） ............... 5 图表 2： 2024Q2 各上市险企的 NBV 增速表现分化 ........................... 5 图表 3： 2024H1 各上市险企的新单保费均有所承压（百万元） ............... 6 图表 4： 2024H1 各上市险企的 NBV Margin 均显著提升 ........