领益智造(002600)业绩拐点将至，卡位AI终端精密功能件创新升级

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 领益智造 002600.SZ 评 ⚫ 业绩符合预期，营收多线增长。24H1 公司营收 191 亿元，yoy+25%，归母净利润 6.9 亿元，yoy-45%。Q2 单季度营收 93 亿元，yoy+15%，净利润 2.3 亿元，yoy-62%。业绩符合预期。营收端增长主要受益于手机、PC、平板、MR、机器人等 AI 终端及通讯类业务快速增长，实现收入 176 亿元，同比增长 30%，其中散热、电池、摄像头类产品表现亮眼。汽车业务方面， 24H1 实现收入 10.2 亿，同比增长 43%。利润端下滑主要由于 1）营收结构变化，部分新业务盈利能力还在提升，24H1 公司毛利率 15%，同比下滑 5.5pct。2）汇兑等费用影响。 ⚫ 旺季备货情况良好，业绩拐点将至。短期看，根据 Counterpoint Research，iPhone 16 系列面板已于 7 月开始出货，新品系列的面板 7 月初始出货量比同期 iPhone 15系列初始面板出货量高出 20%。伴随北美大客户进入传统备货旺季且备货情况出色，公司主要精密件业务量价均有望改善，叠加公司新业务如汽车和光伏储能业务营收及盈利能力进一步修复，公司业绩有望在三季度迎来回暖，业绩拐点明确。 ⚫ 卡位 AI 智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。长期看，公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户 AI 边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约 60%,；按客户结构划分，公司北美客户营收占比约 60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.30/0.46/0.55 元（原 24-26 年预测分别为 0.33/0.42/0.50 元，主要下调 24 年毛利率预测，同时考虑到北美大客户 AI 软硬件创更新带来的业务增量，上调 25/26 年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司 25 年 21 倍 PE 估值，对应目标价为 9.66 元，维持给予买入评级。 风险提示 ⚫ 北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34,485 34,124 39,490 49,428 57,550 同比增长(%) 13.5% -1.0% 15.7% 25.2% 16.4% 营业利润(百万元) 2,054 2,553 2,627 3,989 4,812 同比增长(%) 89.5% 24.3% 2.9% 51.8% 20.6% 归属母公司净利润(百万元) 1,596 2,051 2,105 3,210 3,878 同比增长(%) 35.2% 28.5% 2.6% 52.5% 20.8% 每股收益（元） 0.23 0.29 0.30 0.46 0.55 毛利率(%) 20.7% 19.9% 18.1% 18.7% 18.5% 净利率(%) 4.6% 6.0% 5.3% 6.5% 6.7% 净资产收益率(%) 9.7% 11.6% 10.8% 14.5% 15.1% 市盈率 36.8 28.6 27.9 18.3 15.1 市净率 3.4 3.2 2.8 2.5 2.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年08月30日） 8.38 元 目标价格 9.66 元 52 周最高价/最低价 8.38/4.23 元 总股本/流通 A 股（万股） 700,818/689,354 A 股市值（百万元） 58,729 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 08 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 16.71 23.24 74.95 42.49 相对表现% 16.88 24.66 82.54 54.82 沪深 300% -0.17 -1.42 -7.59 -12.33 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 一季度营收快速增长，深度受益 AI 赋能智慧硬件 2024-05-12 23H1 业绩符合预期，二季度扣非环比高增 2023-08-27 业绩持续强劲，Q2 单季再超预期 2023-07-13 业绩拐点将至，卡位 AI 终端精密功能件创新升级 买入 （维持） 领益智造中报点评 —— 业绩拐点将至，卡位AI终端精密功能件创新升级 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.30/0.46/0.55 元（原 24-26 年预测分别为 0.33/0.42/0.50 元，主要下调 24 年毛利率预测，同时考虑到北美大客户 AI 软硬件创更新带来的业务增量，上调25/26 年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司 25 年 21 倍 PE 估值，对应目标价为9.66 元，维持给予买入评级。 图 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/8/30 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 安洁科技 002635 13.65 0.47 0.60 0.73 0.87 29.27 22.77 18.78 15.67 福蓉科技 603327 12.17 0.37 0.45 0.58 0.72 32.58 27.19 21.15 16.96 飞荣达 300602 15.59 0.18 0.46 0.66 0.83 87.58 34.12 23.66 18.70 中石科技 300684 17.06 0.25 0.46 0.71 0.95 69.27 37.09 24.18 17.90 长盈精密 300115 11.67 0.06 0.54 0.64 0.