Q2需求乏力影响食品主业增长，公司盈利能力持续改善

公司研究公司财报点评证券研究报告肉制品2024 年 09 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明龙大美食（002726.SZ）Q2 需求乏力影响食品主业增长，公司盈利能力持续改善事件：公司披露 2024 年半年度业绩：24 年 H1 公司实现营收 50.44 亿元，同比-25.01%；归母净利润 0.58 亿元，扣非归母净利润 0.56 亿元，实现扭亏为盈。其中，24Q2 营收 25.21 亿元，同比-22.42%；归母净利润 0.28 亿元，扣非归母净利润 0.26 亿元，实现扭亏为盈。需求乏力影响食品主体增长，鲜冻肉等两翼业务持续调整结构分产品看，H1 鲜冻肉、熟食制品、预制食品、进口贸易、其他产品营收分别同比-17.04%/-5.72%/+1.12%/-97.25%/-85.58%；其中，公司预制食品业务受终端需求不足、消费降级等影响，整体销售价格承压、营收降速，而传统肉制品同样受消费低迷影响，收入同比小幅下滑；而屠宰鲜冻肉业务持续调整结构，H1 屠宰量、头均价分别同比-24.56%/+9.96%。分客户看，B 端部分大客户 H1 增速约 20%，而中小 B 由于需求发力、增速放缓，C 端方面，H1 线上销售收入同比增长超 20%。分区域看，公司 H1 山东省内、华东其他地区、华中、华北、华南、东北、西南、西北及其他地区营收同比-26.63%/-31.73%/-24.66%/-19.57%/-42.04%/-2.88%/+16.28%/-57.18%。业务结构优化、成本费用改善驱动公司盈利能力持续回升盈利方面，Q2 公司毛利率为 3.84%；其中，H1 食品业务毛利率为 12.58%，同比+3.43pct（H1 预制食品毛利率提升 3.22pct），主要系业务结构优化叠加成本端改善，包括公司持续提升半成品菜和成品菜的结构占比，采用新工艺降低成本等；而冻品受益于猪价回升，H1 毛利率同比提升 2.56pct至 2.8%。费用端有所下降，Q2 四项费率合计同比-0.11pct，同期销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.25/-0.1/-0.05/+0.3pct；此外，Q2 公司归母净利率为 1.10%，同期公司扣非归母净利率为 1.02%。食品主业进一步聚焦，盈利能力持续改善首先，24H1 公司经过战略聚焦及围绕利润为核心，已实现扭亏为盈，预计 H2 进一步聚焦食品主业，其中预制菜业务在旺季追赶全年 25 亿目标，包括获取大 B 存量份额同时固老开新（西餐类大 B 在 H1 营收增速约 20%，销量增速 30%+，火锅食材类收入增速 20%+）、培育面向中小 B 的核心经销商、C 端在华东做渠道下沉同时强化线上渠道开发。产品端，公司围绕大单品战略持续开发新品、拓宽场景，其中烤肠类 H1 销售同增约 20%。最后，伴随业务结构优化、降本增效，公司全年盈利持续改善可期。盈利预测与投资建议:由于公司 Q2 盈利能力回升明显，故上调公司 24年归母净利润，而中期来看需求不足导致 25-26 年业绩预测下调，整体 24-26年归母净利润分别为 1.26/2.04/2.49 亿元（前值为 1.1/2.28/3.05），分别同比+108%/+62%/+22%；故维持“持有”评级。风险提示食品质量安全、大单品拓展不及预期、主要原材料价格波动等持有（维持评级）当前价格：6.72 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,079.16/1,077.11流通 A 股市值(百万元)7,238.20每股净资产(元)1.27资产负债率(%)71.01一年内最高/最低价(元)8.75/5.93一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn联系人： 周翔(S0210123070087)zx30222@hfzq.com.cn相关报告1、大单品驱动主业快增，调整两翼促进盈利改善——2024.04.302、龙大美食：产业链向下延展发力核心价值点，传统优势为新生力量保驾护航——2023.06.20财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）16,11613,31811,39412,32913,104增长率-17%-17%-14%8%6%净利润（百万元）75-1,538126204249增长率111%-2,141%108%62%22%EPS（元/股）0.07-1.430.120.190.23市盈率（P/E）96.0-4.757.435.529.1市净率（P/B）2.24.94.54.03.5数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 龙大美食图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,3931,1641,2121,332营业收入13,31811,39412,32913,104应收票据及账款447386418444营业成本13,52910,81511,66812,368预付账款81879399税金及附加23222425存货9929139671,019销售费用151130139145合同资产0000管理费用289228222249其他流动资产45384144研发费用10899流动资产合计2,9582,5892,7322,939财务费用74564840长期股权投资0000信用减值损失37-3-30固定资产1,6931,6701,7101,745资产减值损失450300在建工程919829679529公允价值变动收益0000无形资产135151158157投资收益0010商誉27272727其他收益2451515其他非流动资产586590591592营业利润-376140232282非流动资产合计3,3603,2673,1653,050营业外收入91088资产合计6,3185,8565,8975,989营业外支出84565短期借款1,8551,4261,130892利润总额-451145234285应付票据及账款842677792851所得税58152428预收款项0000净利润-509130210257合同负债134137148157少数股东损益55468其他应付款264264264264归属母公司净利润-564126204249其他流动负债247236236240EPS（按最新股本摊薄） -1.430.120.190.23流动负债合计3,3432,7392,5692,405长期借款326326326326主要财务比率应付债券8998998998992023A2024E2025E2026E其他非流动负债92929292成长能力非流动负债合计1,3171,3171,3171,317营业收入增长率-17.4%-14.5%8.2%6.3%负债合计4,6614,0573,8873,722EBIT 增长率-651.5%-153.2%40.8%15.2%归属母公