宏观专题报告：从美国贸易战历史渊源看中美贸易局势

请务必阅读正文后的声明及说明quanqiu[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 宏观专题报告 从美国贸易战历史渊源看中美贸易局势 报告摘要： [Table_Summary]美国总统特朗普宣布将对所有来源的进口钢铁和铝产品全面征税，税率分别为 25%和 10%，此外寻求中国对美缩窄 1000 亿美元逆差。特朗普早在竞选之初就旗臶鲜明的表明了其贸易保护主义的立场，对于喊出“美国优先”口号的特朗普而言，贸易逆差被视为其他国家“偷盗”美国就业机会和美国利益，因此过去一年特朗普频频使用贸易保护主义手段，而今年节奏更为紧凑。 对美国自身而言，长期来看贸易保护政策得不偿失。征关税并不一定能够带动国内产量上升、降低进口。历史经验显示，关税对美国制造业的生产仅在短期内有促进作用，但高额关税将推动价格水平上升、提高生产和生活成本。关税将带动整个钢铁市场价格上涨，进而传导到中下游产业，最终推升通胀；贸易保护手段难促进就业改善，也难以扭转产业发展规律，反而可能招致贸易伙伴反制。此次关税政策对中国钢铁的影响相对较小。历史来看美国征收钢铁进口税对中国出口数量和金额并无太大影响，叠加钢铁行业供给侧改革的成效此次影响可能更弱，相比于钢铁，由于中国是美国最大的铝出口国，因此关税对中国对美的铝出口影响更大。 特朗普执意在贸易保护主义的道路上越走越远，主要是因为：1）即期目标是为了回报票仓，兑现竞选承诺，布局中期选举；2）保护本国相关企业，打压竞争对手出口，倒逼各国企业加大对美投资；3）坚信逆差就是吃亏，迷信美国实力，利用美国实力施压贸易。 在执政压力、贸易保护理念和贸易逆差继续扩大的压力下，中美贸易对抗很大可能继续升级。从中国对美的出口构成来看，中国受影响较大的行业主要集中在制造业部门。面对美国贸易保护主义，中国一方面坚持改革开放，继续扩大对外开放，两会明确全面放开一般制造业，扩大服务业开放，降低部分产品关税；另一方面中国也积极反制、申诉，联合全球支持自由贸易的力量。值得留意的是此次特朗普通过区别对待分化全球支持自由贸易的力量，中国需要警惕。 中国过去几年一直在努力将经济发展的重心放在改善国内供需关系、转变经济结构之上，这也是接下来将坚持的战略。中国将为全球贸易平衡做出自己的努力和适当的妥协，但鉴于日本的前车之鉴，中国一定不会像日本一样对美国做出过度妥协、牺牲本国利益，而特朗普在日后逐渐认识到这一点之后，双方很有可能会有更多的沟通而非剑拔弩张的对抗。 [Tabe Invest] [Table_Report]相关报告 《301 条款调查，这次特朗普是要玩真的吗？2070814》 《历史的进程—贸易保护逆周期，中方有能力对抗可能的摩擦 20170223》 《中美货物贸易依存关系测算—贸易保护思考系列 20170311》 [Table_Autor] 证券分析师：许俊 执业证书编号：S0550516050001 研究助理：沈新凤 执业证书编号：S0550116040024 18917252281 shenxf@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-3-15 宏观研究报告-专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 目 录 1. 本性难改：特朗普贸易保护主义或将愈演愈烈 ................................... 3 2. 一脉相承：美国贸易保护主义的历史渊源 ........................................... 4 3. 磨刀霍霍：特朗普的贸易大棒挥向何方，影响几何？ ........................ 6 3.1. 得不偿失：特朗普的贸易保护政策搬起石头砸自己的脚？...............................6 3.2. 金属关税大棒：中国钢铁行业影响较小，铝出口影响相对更大.......................8 3.3. 金融市场当天反应强烈，但情绪很快平息，长期影响有待观察.....................10 4. 贸易保护：特朗普到底想要什么？ .................................................... 11 4.1. 即期目标是为了回报票仓，兑现竞选承诺，布局中期选举............................. 11 4.2. 保护本国相关企业，打压竞争对手，倒逼各国企业加大对美投资................. 11 4.3. 坚信逆差就是吃亏，迷信美国实力，利用美国实力施压贸易.........................12 5. 中美贸易：短期对抗难避免，警惕全球自由贸易力量被美分化 ....... 12 5.1. 中美互为重要贸易伙伴，但中美贸易逆差惹特朗普不满.................................12 5.2. 中美贸易对抗升级或难避免，中国受影响部门主要集中在制造业.................12 5.3. 中国应对：积极申诉，积极反制，扩大开放，团结全球自由贸易力量.........13 5.4. 中美贸易最终走势：中国只会适度妥协，特朗普也不会执意全面升级.........15 图 1：贸易保护对于美国钢铁产业作用有限 ........................................................................................ 7 图 2：美国进口价格、PPI 受关贸保护政策推升 ................................................................................. 8 图 3：美国钢进口总量受关税影响不大 ............................................................................................... 8 图 4：美国钢铁进口对象集中于加拿大等少数国家，中国占比较小..................................................... 9 图 5：中国对美出口铝持续增多 ......................................................................................................... 9 图 6：中国连续五年为美第一大铝供应国 ........................................................................................... 9 图 7：美国