2024年中报点评：需求有所承压，费用拖累盈利

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|小熊电器（002959） 2024 年中报点评： 需求有所承压，费用拖累盈利 2024年08月30日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 报告期小家电需求承压，小熊电器收入下滑，叠加部分费用投入及规模所累，盈利能力承压显著；预计公司 2024-2026 年营收分别 45/48/52 亿元，同比分别-5%/+8%/+8%；归母净利润分别 3.6/4.1/4.7 亿元，同比分别-20%/+16%/+14%，对应 PE 分别 19/16/14X。 管泉森 孙珊 崔甜甜 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 小熊电器(002959) 2024 年中报点评： 需求有所承压，费用拖累盈利 行 业： 家用电器/小家电 投资评级： 当前价格： 38.85 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 156.86/154.16 流通 A 股市值(百万元) 5,989.11 每股净资产(元) 16.75 资产负债率(%) 45.96 一年内最高/最低(元) 69.00/38.32 股价相对走势 相关报告 1、《小熊电器（002959）：事件点评：拟收购罗曼智能控股权，加速布局个护赛道》2024.07.05 2、《小熊电器（002959）：2024 年一季报点评：短期仍有基数压力，关注后续经营拐点》2024.04.29 扫码查看更多 事件 2024H1，公司实现营业收入 21.31 亿，同比-8.97%，归母净利润 1.61 亿，同比-32.01%，扣非净利润 1.23 亿，同比-40.40%；2024Q2，实现营业收入 9.37 亿，同比-14.01%，归母净利润 0.10 亿，同比-85.89%，扣非净利润 0.08 亿，同比-84.78%。  国内可选小家电需求承压，海外维持增长 国内/海外收入分别同比-11%/+27%，可见压力主要源于国内，消费信心承压背景下，可选消费属性的小家电行业下滑显著；公司 Q1/Q2 收入分别同比-5%/-14%，压力逐季增大。分渠道看，抖音预计下滑最大，传统电商预计也承压下滑；分品类看，生活/其他小电收入分别同比+2%/+11%，而传统小厨电电动/电热/锅煲/壶类/西式收入分别同比-8%/-14%/-13%/-15%/-18%，总体而言，收入端承压十分显著。  受费用及规模拖累，Q2 盈利能力大幅下滑 Q2 归属净利率同比-5.5pct，主要因管理/研发费用率提升、其他收益下滑（政府补助）、资产减值损失增加（存货计提跌价）；收入下滑背景下，Q2 管理/研发费用分别同比+13%/+49%，费率分别同比+1.5/+2.5pct；此外其他收益/资产减值损失均拖累 1.1pct。毛利率同比-1.0pct，主因在于均价下滑、原材料成本拖累，同时销售费用率同比-2.5pct。总的来说，受费用及规模等因素拖累，利润率大幅承压。  研发费用逆势增长，为公司长期增长蓄力 在国内消费环境偏弱、可选小家电需求承压的背景下，期内公司积极控制了部分短期费用投放，市场促销费同比减少 0.71 亿，这也是销售费用下滑的主要原因；但同时，部分长期费用公司仍在逆势投入，上半年研发费用中人员人工、直接投入相比同期分别增加了 0.11、0.12 亿，虽短期还未体现效果，但为长期经营蓄力。  行业需求平淡，公司短期经营增长承压 小家电行业需求平淡，公司收入下滑，叠加部分费用投入及规模所累，盈利能力承压；预计公司 2024-2026 年营收分别 45/48/52 亿，同比分别-5%/+8%/+8%；归母净利润分别 3.6/4.1/4.7 亿，同比分别-20%/+16%/+14%，对应 PE 分别 17/15/13X。 风险提示：1、国内市场景气大幅下滑；2、原材料价格大幅提升。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4118 4712 4477 4837 5244 增长率（%） 14.18% 14.43% -4.99% 8.06% 8.40% EBITDA（百万元） 585 673 751 857 938 归母净利润（百万元） 386 445 358 414 473 增长率（%） 36.31% 15.26% -19.69% 15.73% 14.35% EPS（元/股） 2.46 2.84 2.28 2.64 3.02 市盈率（P/E） 15.8 13.7 17.0 14.7 12.9 市净率（P/B） 2.7 2.3 2.1 1.9 1.8 EV/EBITDA 13.1 9.0 5.2 4.0 3.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 29 日收盘价 -40%-20%0%20%2023/82023/122024/42024/8小熊电器沪深3002024年08月30日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024H1 公司营业收入同比-9.0% 图表2：2024H1 公司归属净利润同比-32.0% 资料来源：iFinD，国联证券研究所 资料来源：iFinD，国联证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%024681012141619Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入（亿）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.819Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2归属净利润（亿）同比（右轴）图表3：小熊电器 2024 上半年收入拆分（单位:亿元） 营业收入 营收 yoy 毛利率 毛利率 yoy 分行业 小家电行业 21.3 -9.0% 36.7% -1.0pct 分产品 厨房小家电：电动类 3.3 -7.9% 39.5% -1.4pct 厨房小家电：锅煲类 5.1 -13.2% 33.3% -5.6pct 厨房小家电：壶类 3.7 -15.1% 30.6% -6.4pct 厨房小家电：西式电器 2.4 -18.3% 34.9% -0.7pct 生活小家电 2.4 2.1% 40.1% 4.4pct 其他小家电 2.8 11.1% 43.2% -0