宏观月报：今年全球经济复苏延续，我国经济开局尚可

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 03 月 01 日 宏观类●证券研究报告 宏观月报-今年全球经济复苏延续，我国经济开局尚可定期报告 投资要点  全球经济复苏延续强劲态势，通胀回升美国：美国经济复苏势头向好，CPI 回升。1 月美国 ISM 制造业 PMI 终值为 59.1，较上月下降 0.2 个百分点，但仍处于高位。美国的 GDP 以服务业拉动为主。美国 12月 ISM 非制造业指数为 55.9，较 11 月下降 1.5 个百分点，服务业和制造业景气度虽有所回落，但高景气维系，美国经济复苏势头仍强劲。美元指数回落，10 年期国债收益率上升。截止 2 月 27 日，美元指数 2 月均值为 89.62，低于 1 月的均值 90.82，连续 3 个月下降；10 年期国债收益率 2 月均值为 2.86，较 1 月均值上升 27.2BP，连续 3 个月上升。1 月，美国核心 CPI 同比 1.8%，高于预期的 1.7%，与前值持平，核心 CPI 环比 0.3%，高于预期的 0.2%，与前值持平，显示美国核心消费者物价指数维持平稳态势。12 月美国 PPI 同比 2.7%，较 11 月回落 0.3 个百分点，显示美国生产者物价指数有所回落。 欧洲：欧元区 2 月制造业 PMI58.5，连续 2 个月较大幅度回落；服务业 PMI 终值 56.7，较上月回落 1.3 个百分点，其中，德国制造业 PMI 终值 60.3，较上月回落 0.8 个百分点，法国制造业 PMI 终值 56.1，较上月下降 2.3 个百分点。1 月欧元区 CPI 同比初值 1.3%，高于预期的 1.2%，核心 CPI 同比初值 1%，符合市场预期，前值 0.9%，欧元区 CPI 仍较疲软，核心 CPI 仍低，或影响欧元区货币退出宽松的节奏。 日本：日本 2 月制造业活动扩张速度有所放缓。2 月制造业 PMI 终值为 54.0，录得较高水平，2018 年 1 月服务业 PMI 为 51.9，较前值上升 0.8 个百分点，但仍处扩张区间。日本 12 月经季节性调整后失业率降至 2.8％，较前值增加 0.1 个百分点。日本 1 月 CPI 同比 1.4%，高于预期的 1.3%，高于前值的 1.0%，日本核心通胀0.9％，与前值持平，高于预期的 0.8%。  社融规模环比大增，M2 增速回升2 月 12 日中国人民银行公布了 1 月社融相关数据：1）社会融资规模 3.06 万亿元，前值 1.14 万亿元，预期 3.15 万亿元；2）金融机构新增人民币贷款 2.90 万亿元，前值 0.58 万亿元，预期 2.05 万亿元；3）M0 同比增速-13.8%，预期 4.2%，前值 3.4%，M1 同比增速 15%，预期 13.5%，前值 11.8%，M2 同比增速 8.6%，预期 8.2%，前值 8.2%。  春节扰动致景气度下行，高频数据显示工业经济尚好2 月 28 日国家统计局公布了 2 月 PMI 数据，制造业 PMI50.3，预期 51.1，前值51.3，2 月制造业 PMI 分项中，除原材料库存和生产经营活动预期较上月上升，其它分项较上月下降，经济景气度连续 3 个月下行。产成品库存上升、生产下降，一定程度表明企业生产变慢，生产经营活动预期上升，表明企业对未来生产前景乐观程度回升。制造业企业景气度回落与高频数据显示结果一致，2 月高炉开工率平均值 63.72%，略低于上月的 63.85%，2 月 6 大发电集团日均耗煤量平均值 57.82 万吨，低于上月的 75.53 万吨。 从高频数据来看，1-2 月工业经济影子指标同比数据仍较稳健，不必过忧。6分析师 王刚SAC 执业证书编号：S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 021-20377098 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 新股周报：估值中枢继续下移 2018-02-12 1 月 IPO 过会率再创新低 2018-02-07 新股周报：整体估值水平下移，淳中科技上市 2018-02-05 华金策略月报-关注业绩确定性，多元化配置 2018-02-02 多 元 化 配 置 ， 同 时 关 注 金 融 与 成 长 2018-01-30 定期报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大发电集团日均耗煤量月同比 15.06%，较去年 12 月上升 5.35 个百分点，1-2 月高炉开工率均值为 63.79，12 月高炉开工率均值为 62.35。  进出口金额同比反弹 2 月 8 日海关总署公布了我国 2018 年 1 月进出口相关数据。1）1 月进出口金额、出口金额和进口金额分别为 3806.98 亿美元、2005.19 亿美元和 1801.79 亿美元；2）以美元记，出口同比 11.1%，预期 10.8%，前值 10.9%；进口同比 36.9%，预期 10.8%，前值 4.5%；3）贸易差额 203.4 亿美元，预期 546.5 亿美元，前值为546.9 亿美元。  外储 12 连升，资本外流收缩明显 2 月 7 日公布了 1 月官方储备资产：官方储备资产:外汇储备 31615 亿美元，预期 31700 亿美元，前值 31400 亿美元，环比增加 215 亿美元，在 31100 亿美元继续企稳，连续 12 个月上涨。2017 年 12 月境内银行代客涉外收付款差额为-128.6 亿美元，较去年 11 月环比收窄 126.52 亿美元，显示在人民币升值过程中，资本外流收缩。  CPI 同比、PPI 同比均回落 2 月 9 日公布了我国 1 月 CPI 和 PPI 的数据，其中 CPI 同比 1.5%，预期 1.5%，前值 1.8%，环比 0.6%，前值 0.3%，PPI 同比 4.3%，预期 4.3%，前值 4.9%，环比0.3%，前值 0.8%。  春节消费增速放缓 今年春节期间（除夕至初六，即 2 月 15 日至 2 月 21 日），全国零售和餐饮企业销售总额约 9260 亿元，同比增长 10.2%，较 2017 年增速下降 1.2 个百分点，春节期间全国共接待游客 3.86 亿人次，同比增长 12.1%，增速较去年春节降低 1.7个百分点，全国旅游收入 4750 亿元，同比增长 12.6%，增速较去年春节减少 3.3个百分点。  1-2 月高频数据宏观基本面 上游：1-2 月工业原材料、动力煤同比增速回升，工业品、农业品、铁矿石价格同比增速下降 中游：1-2 月发电耗煤量同比增速上升，高炉开工率、螺纹钢价格、水泥价格同比增速回落 下游：1-2 月地产销售同比增速上升，电影票房同比高增速，乘用车销售向好 价格：1-2 月生猪价格同比增速大幅下挫，布油、蔬菜、鸡蛋、水果同比增速回升  风险提示：美联储加息节奏超预期；内外需增长不及预期；流动性超预期紧张等。 定期报告 http://www.huajins