传媒行业月度报告：中报业绩低迷，出版稳健、游戏改善

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究告中报业绩低迷，出版稳健、游戏改善 2019 年 09 月 11 日评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 传媒 17.74 7.04 4.53 沪深 300 8.96 6.45 22.80 何 颖 分 析师 执业证书编号：S0530519070004 heying@cfzq.com 0731-89955758 相 关报告 1 《传媒：传媒行业 2019 年 7 月跟踪：聚焦业绩，关 注 中 报 高 增 长 或 经 营 改 善 明 显 个 股 》 2019-08-09 2 《传媒：暑期档票房增长承压，关注潜力影片票 房 表 现 -2019 年 暑 期 档 电 影 市 场 前 瞻 》 2019-07-09 3 《传媒：传媒行业 2019 年 6 月跟踪：国产游戏版号重启，看好优质游戏标的表现》 2019-07-05 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 完美世界 1.32 22.89 1.61 18.76 1.86 16.24 推荐 三七互娱 0.48 37.44 0.92 19.53 1.08 16.64 推荐 中公教育 0.19 84.21 0.27 59.26 0.35 45.71 谨慎推荐 视觉中国 0.46 49.61 0.47 48.55 0.60 38.03 谨慎推荐 新经典 1.78 33.81 2.07 29.08 2.38 25.29 谨慎推荐 分众传媒 0.40 14.35 0.13 44.15 0.19 30.21 谨慎推荐 吉比特 10.06 27.00 11.65 23.31 13.50 20.12 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点： 8 月传媒行业指数上涨 0.34%，在申万 28 个子行业中排名第 11 位。2019 年 8 月，申万传媒指数上涨 0.34%，跑赢上证综指 1.91pct，跑赢沪深 300 指数 1.27pct，跑输创业板指 2.24pct，跑输中小板指 1.19pct，在申万 28 个子行业中涨跌幅排名第 11 位。中位数估值 34.24 倍，位于历史后 12.14%的分位。截至 2019 年 8 月31 日，申万传媒行业中位数估值为 34.24 倍，估值较上月上升明显，位于历史后 12.14%的分位；从相对估值角度来看，传媒板块相对沪深300 的估值有所上升，处于 1.65 倍的水平，低于历史中位数 2.33 倍。 维持行业“同步大市”评级。当前传媒板块估值处于底部区间，中位数估值位于历史后 12.14%的分位，但从盈利角度来看，板块业绩仍有待筑底，综合来看，维持行业“同步大市”评级。具体到各子板块：1）游戏：行业增速回暖，板块盈利有望逐季改善，同时，5G建设进程加快，有望推动云游戏、VR/AR 等内容应用领域发展，利好板块估值提升；2）影视：中报业绩显示影视板块盈利仍处于低谷，影视内容制作企业受监管趋严及行业调整的负面影响尚未消化完毕，行业加速洗牌中。院线公司受票房下滑、观影人次下降影响，收入端增长乏力，而银幕持续扩张带来单银幕产出下降，盈利继续承压；3）广告： 7 月全媒体广告市场同比下滑 5.8%，降幅环比收窄 3.9pct。下游广告需求仍然低迷，但随着基数效应减弱，广告市场花费降幅环比将逐步收窄；4）出版：出版企业盈利增长稳健，2019 年上半年 22 家出版上市企业营收增速 1.44%，归母净利润增速 1.48%，扣非归母净利润增速 11.76%。从投资角度来看，近期政策刺激较多，市场风险偏好提升，板块估值修复明显。建议以业绩确定性为主线精选标的，关注中报业绩高增长或经营改善明显的个股，同时把握细分领域优质龙头。重点标的包括：完美世界、三七互娱、吉比特、中公教育、新经典、分众传媒、视觉中国。风 险提示：行业监管趋严，宏观经济持续下行，公司发展不及预期-13%-7%-1%5%11%17%23%2018-092019-012019-05传媒沪深300行业月度报告 传媒 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 投资观点更新 ........................................................................................................... 3 2 市场表现与估值 ....................................................................................................... 4 2.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 4 2.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 4 2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 4 2.4 行业估值 .................................................................................................................................................. 5 3 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 5 3.1 电影 ........................................................................................................................................................... 5 3.2 游戏 .......