核心业务持续增长，海外自主品牌拓展顺利

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|惠泰医疗（688617） 核心业务持续增长，海外自主品牌拓展顺利 2024年08月27日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 10.01 亿元，同比增长 27.03%；归母净利润3.43 亿元，同比增长 33.09%；扣非归母净利润 3.28 亿元，同比增长 35.20%。2024Q2 实现营收 5.46 亿元，同比增长 24.50%；归母净利润 2.02 亿元，同比增长 30.84%，扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长 25.51%。电生理和血管介入业务持续增长，国内医院覆盖率持续提升，海外自主品牌增速亮眼。 郑薇 许津华 SAC：S0590521070002 SAC：S0590523070004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 惠泰医疗(688617) 核心业务持续增长，海外自主品牌拓展顺利 行 业： 医药生物/医疗器械 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 348.24 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 97.33/97.33 流通 A 股市值(百万元) 33,893.75 每股净资产(元) 31.88 资产负债率(%) 20.45 一年内最高/最低(元) 569.00/303.52 股价相对走势 相关报告 1、《惠泰医疗（688617）：业绩符合预期，核心业务增长强劲》2024.03.25 2、《惠泰医疗（688617）：迈瑞入主打造全球血管介入器械龙头公司》2024.01.28 扫码查看更多 事件 公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 10.01 亿元，同比增长 27.03%；归母净利润 3.43 亿元，同比增长 33.09%；扣非归母净利润 3.28 亿元，同比增长35.20%。2024Q2 实现营收 5.46 亿元，同比增长 24.50%；归母净利润 2.02 亿元，同比增长 30.84%，扣非归母净利润 1.91 亿元，同比增长 25.51%。  电生理和血管介入业务持续增长 公司核心业务市场覆盖率进一步提高。上半年电生理业务收入 2.23 亿元，国内电生理产品新增医院植入 150 余家，覆盖医院超过 1250 家；公司三维产品推广顺利，2024H1 在超过 800 家医院完成三维电生理手术约 7500 例，同比增长超过 100%。上半年冠脉产品收入 5.03 亿元，入院数量较去年同期增长近 20%；外周产品收入1.75 亿元，入院增长超 30%，整体覆盖医院数近 4000 家。随着公司持续的学术推广，向临床传递公司品牌及全产品解决方案，市场口碑和渠道影响力逐步提升。  国际业务持续增长，临床认可度提升 公司通过持续推广冠脉介入 CTO 及复杂 PCI 解决方案，获得海外市场临床及客户认可。2024H1 国际业务收入 1.16 亿元，同比增长 19.73%，其中独联体地区业绩表现突出，同比增长 124%；欧洲区同比增长 51%，亚太、拉美、中东非等地区同比增长显著。自主品牌是公司国际业务增长的主要驱动力，上半年冠脉及外周自主品牌同比增长 43.77%；电生理自主品牌同比增长 63.04%；OEM 同比下降 20.18%。  业绩持续高增长，维持“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 21.61/29.01/37.54 亿元，同比增速分别 30.95%/34.25%/29.41%；归母净利润分别为 7.22/9.81/12.86 亿元，同比增速分别为 35.17%/35.86%/31.19%；EPS 分别为 7.42/10.07/13.22 元。考虑公司是电生理和冠脉通路龙头，血管介入多领域拓展空间大，同时迈瑞入主后有望进一步扩大销售渠道，提升全球竞争力，维持 “买入”评级。 风险提示：市场推广不及预期；集采降价超预期；市场竞争加剧风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1216 1650 2161 2901 3754 增长率（%） 46.74% 35.71% 30.95% 34.25% 29.41% EBITDA（百万元） 444 661 896 1204 1536 归母净利润（百万元） 358 534 722 981 1286 增长率（%） 72.19% 49.13% 35.17% 35.86% 31.19% EPS（元/股） 3.68 5.49 7.42 10.07 13.22 市盈率（P/E） 94.7 63.5 47.0 34.6 26.3 市净率（P/B） 19.2 17.8 14.0 10.9 8.4 EV/EBITDA 43.7 37.5 36.3 26.4 20.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 26 日收盘价 -20%13%47%80%2023/82023/122024/42024/8惠泰医疗沪深3002024年08月27日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 市场推广不及预期风险：国内电生理和血管介入医疗器械行业目前仍由外资品牌占据主导地位。外资品牌具备健全的产品体系和先发的渠道优势，多年的市场耕耘和对临床医生的培育，培养了临床医生的使用习惯，公司仍需要一段时间来提升公司产品的使用量，可能存在市场推广不及预期风险。 集采降价超预期风险：未来随着集采范围的扩大，公司产品可能面临价格下降、毛利率下降等风险，如不能有效地控制成本、加强销售渠道建设，或未能持续进行技术创新和产品升级，保持行业领先地位，将会对公司盈利能力产生不利影响。 市场竞争加剧风险：医疗器械行业集采的推进，虽然有助于实现产品进一步覆盖和入院，但也加剧了行业竞争态势，部分细分领域生产厂家将有可能会逐步切入该细分领域，进一步加剧该领域的竞争。如公司未来无法准确把握行业发展趋势或无法快速应对市场竞争状况的变化，将面临市场份额及盈利能力下降的风险。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 251 1276 1415 2196 3194 营业收入 1216 1650 2161 2901 3754 应收账款+票据 47 42 69 93 120 营业成本 350 474 596 787 1006 预付账款 25 38 48 65 84 营业税金及附加 14 20 24 33 43 存