商用车行业专题：全球客车潜力可观，中国车企大有可为

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球客车潜力可观，中国车企大有可为 [Table_IndNameRptType] 商用车 行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-08-27 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com 分析师：贾济恺 执业证书号：S0010524040002 电话：18817363013 邮箱：jiajikai@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 全球大中客车市场销量围绕 30 万中枢波动，峰值为 38.9 万，低谷为 23.2 万辆 全球大中客车市场销量围绕 30 万中枢波动，波峰于 2016 年达到38.9 万辆，波谷于 2021 年达到 23.2 万。考虑到 Marklines 缺失中亚、非洲、中东等中国客车出口的主流区域，预计全球大中客车市场规模约 30+万辆。目前全球大中客市场处于需求释放阶段，有望恢复到疫情前 2019 年销量规模。 ⚫ 除中国市场外，中亚与俄罗斯地区、南亚地区、拉美地区客车市场规模均较大 根据我们搜集的各国汽车协会与国家统计局可得数据统计，中国是全球第一大客车市场，历史销量均值 13.3 万。中亚与俄罗斯地区近 5年大中客销量均值 2.99 万，占全球比重 14.5%；南亚地区近 5 年大中客销量均值 2.93 万辆，占全球比重 14.2%；拉美地区近 5 年大中客销量均值 2.89 万辆，占全球比重 14.0%；中东地区近 5 年大中客销量均值 2.5 万辆，占全球比重 12.3%；欧洲地区近 5 年大中客均值 2.5 万辆，占全球比重 12%；非洲地区近 5 年客车均值 2.1 万，占比 10.4%；东亚与大洋洲地区大中客销量均值 1.87 万，占比 9%；东南亚地区大中客销量均值 1.56 万，占比 7.6%；北美地区销量均值1.22 万，占比 5.9%。 ⚫ 拉美、中东、中亚与俄罗斯、东南亚、非洲国家占中国客车出口的 90% 根据海关数据，拉美是中国客车出口第一大区域，2023 年出口规模约 2 万辆，出口占比 30%，集中在秘鲁、墨西哥、玻利维亚、智利等国家。中东地区是客车出口第二大区域，出口规模约 1.2 万辆，出口占比 17%，集中在沙特、科威特、埃及、阿联酋、以色列等国家。中亚与俄罗斯是客车出口第三大区域，出口规模约 1.2 万辆，出口占比 17%，集中在俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国家。东南亚区域是客车出口第四大区域，出口规模约 1.16 万辆，出口占比 16%，集中在越南、菲律宾、马来西亚等国家。非洲国家出口规模约 7000辆，出口占比 10%，同样是客车出口的重要区域。 ⚫ 更新置换周期+电动客车结构替换是核心驱动逻辑 欧洲市场交通出行结构多元，客车市场存量竞争，更新置换是核心逻辑，政策驱动下电动客车渗透率快速攀升。东亚与大洋洲大中客市场属于成熟稳定市场，销量驱动来自存量更新，而新能源客车渗透率低，处于快速增长产业阶段。东南亚客车市场城市公交客车存在新增需求，电动客车渗透率较低，同时具有本土制造能力。俄罗斯与中亚地区客车市场更新置换需求迫切，财政资金支持是销量扩容的关键因素；大型客车与电动客车是中国客车的关键突破口。中东地区客车市场，旅游朝觐产业需求强烈，但是容易受到本国汇率波动、通胀水平-25%-12%2%15%29%42%8/2311/232/245/24商用车沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 54 证券研究报告 影响。拉美地区客车市场需求量大，客车需求置换周期特征明显，同时电动客车结构替换较为积极。南亚地区客车市场中，印度客车市场规模最大，但是中国车企难以进入，而巴基斯坦市场日本车企市占率较高。非洲市场二手客车占比高，客车市场空间广阔，但是公共交通体系落后，私营的轻型客车需求旺盛。北美地区客车规模稳定，存量更新特征明显，电动化进程提升较快。 ⚫ 投资建议 考虑到二手车市场以及数据不可得国家的市场需求，全球大中客车市场规模约 30+万辆，客车出口潜力可观。而客车作为一种生产资料，较低的购置成本是中国客车的核心竞争优势。同时，全球电动化进程中，电动客车领域领先的技术优势与成本优势是中国客车出海的核心壁垒。建议关注：宇通客车，金龙客车，中通客车。 ⚫ 风险提示 国际政治关系紧张导致客车出海壁垒增加；全球经济下行导致部分国家客车采购计划推迟；客车电动化进程延缓。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 54 证券研究报告 正文目录 1 全球客车市场: 市场规模约 30+万辆，电动化渗透率仅 3% ............................................................................................ 9 1.1 全球客车市场规模约 30+万辆 ............................................................................................................................................ 9 1.2 中国、南亚、中亚与俄罗斯地区是大中客市场较大区域 ................................................................................................ 9 1.3 全球电动客车渗透率 3%，结构优化空间广阔 ............................................................................................................... 10 1.4 尾部车企较多，客车电动化成为扰动格局的关键 .......................................................................................................... 11 2 中国客车出口区域分析 ........................................