中国汽研(601965)2024年半年报点评：营收稳健增长，毛利率保持稳定

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国汽研（601965） 2024 年半年报点评： 营收稳健增长，毛利率保持稳定 2024年08月27日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量，我们预计公 司 2024-2026年 营 收 分 别 为47.24/56.12/64.24亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为10.04/11.68/13.46 亿元，CAGR 为 17.72%。EPS 分别为 1.00/1.16/1.34 元/股,考虑到公司为法规检测龙头企业，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 中国汽研(601965) 2024 年半年报点评： 营收稳健增长，毛利率保持稳定 行 业： 汽车/汽车服务 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 15.06 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,003.29/987.49 流通 A 股市值(百万元) 14,871.61 每股净资产(元) 6.62 资产负债率(%) 23.54 一年内最高/最低(元) 24.60/14.95 股价相对走势 相关报告 1、《中国汽研（601965）：持续看好公司新能源及智能网联业务》2024.04.26 2、《中国汽研（601965）：公司 23Q3 盈利能力稳步提升 》2023.10.24 扫码查看更多 事件 ➢ 公司 2024H1 营业收入稳定增长 公司发布 2024 年半年报，公司 2024H1 实现营收 20 亿元，同比增长 20.38%；实现归母净利润 4.01 亿元，同比增长 16.88%。公司 2024Q2 实现营收 11.39 亿元，同比增长 19.31%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比增长 18.04%。 ➢ 2024H1 公司主要业务收入实现较高增速 分产品看，公司汽车技术服务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件分别收入 16.27/2.06/0.25/1.42 亿元，分别同比+17.45%/+48.81%/-14.44%/+31.03%；汽车技术服务中整车及传统零部件开发和测评/新能源及智能网联汽车开发和测评/测试装备业务分别实现收入 12.5/2.5/1.2亿元，分别同比+13.23%/+38.09%/+26.5%。 ➢ 公司汽车技术服务及专用汽车改装业务均实现较好拓展 在汽车技术服务领域，公司坚持以市场和客户需求为导向，在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力，推进新赛道新业务布局。在专用汽车改装与销售领域，公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，新签订单数量不断增加。在轨道交通及专用汽车零部件领域，主要受空轨产品销量减少影响，公司营收下滑。在汽车燃气系统及关键零部件领域，公司在氢能领域业务取得突破，氢能相关产品实现验收交付，营业收入同比增长。 ➢ 公司毛利率净利率基本维持稳定 2024H1 公司毛利率/净利率分别为 40.59%/21.58%，同比-0.5/-0.52pcts，基本保持稳定。2024H1 公司装备制造业务（专用汽车改装与销售等）收入占比同比提升，毛利水平低于汽车技术服务业务，导致公司毛利率水平略微下降。 ➢ 公司为汽车法规检测龙头企业，维持“买入”评级 我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 47.24/56.12/64.24 亿元，归母净利润分别为 10.04/11.68/13.46 亿元，CAGR 为 17.72%。EPS 分别为 1.00/1.16/1.34元/股,考虑到公司为汽车法规检测龙头，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3291 4007 4724 5612 6424 增长率（%） -14.20% 21.76% 17.90% 18.79% 14.48% EBITDA（百万元） 1108 1294 1448 1649 1852 归母净利润（百万元） 689 825 1004 1168 1346 增长率（%） -0.36% 19.75% 21.70% 16.33% 15.25% EPS（元/股） 0.69 0.82 1.00 1.16 1.34 市盈率（P/E） 21.9 18.3 15.0 12.9 11.2 市净率（P/B） 2.5 2.3 2.1 1.9 1.8 EV/EBITDA 16.4 15.8 8.7 7.2 6.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 26 日收盘价 -30%-13%3%20%2023/82023/122024/42024/8中国汽研沪深3002024年08月27日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 1、 宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、 政策变化风险：检测行业是政策导向较强的行业，国家政策的突然变化可能导致公司应对不及时、服务不符合政策规定、公司需要投入大量成本进行整改等问题。 3、 公信力和品牌受不利事件影响的风险：对于第三方检测行业，公司品牌公信力非常重要，客户的认可是企业发展的根本，如果出现质量问题导致公信力受损，公司可能面临营收减少、检测资质取消等问题。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1799 2380 3170 4075 5078 营业收入 3291 4007 4724 5612 6424 应收账款+票据 1553 1828 1947 2312 2647 营业成本 1841 2286 2695 3207 3644 预付账款 38 58 46 55 63 营业税金及附加 42 46 55 65 75 存货 241 268 304 362 411 营业费用 106 176 162 193 221 其他 54 73 76 89 101 管理费用 523 624 686 815 934 流动资产合计 3684 4607 5542 6893 8301 财务费用 -18 -17 -8 -11 -15