恒林股份2024年中报点评：跨境电商稳步高增，海运汇兑短期扰动业绩

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|恒林股份（603661） 恒林股份 2024 年中报点评： 跨境电商稳步高增，海运汇兑短期扰动业绩 2024年08月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 2024H1 公司实现营收 48.04 亿元，同比+31.86%，归母净利润 2.20 亿元，同比-16.17%，扣非后归母净利润 2.20 亿元，同比-9.17%；单季度看，2024Q2 公司实现营收 24.51 亿元，同比+25.68%，归母净利润 1.17 亿元，同比-36.30%，扣非后归母净利润 1.17 亿元，同比-29.23%。其中跨境电商稳步高增，制造业务回暖，海运汇兑扰动业绩，利润短期承压。未来随着海运等扰动因素减弱，公司盈利将有所恢复，预计 2024-2026 年公司营收和归母净利润 CAGR 为21.97%/45.13%，维持“买入”评级。 管泉森 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 恒林股份(603661) 恒林股份 2024 年中报点评： 跨境电商稳步高增，海运汇兑短期扰动业绩 行 业： 轻工制造/家居用品 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 30.43 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 139.07/139.07 流通 A 股市值(百万元) 4,231.81 每股净资产(元) 26.12 资产负债率(%) 64.56 一年内最高/最低(元) 52.99/29.59 股价相对走势 相关报告 1、《恒林股份（603661）：2023A&2024Q1 业绩点评：跨境电商持续高增，制造业务逐步修复 》2024.05.01 扫码查看更多 ➢ 事件： 恒林股份发布 2024 年半年报：2024H1 公司实现营收 48.04 亿元，同比+31.86%，实现归母净利润 2.20 亿元，同比-16.17%，实现扣非后归母净利润 2.20 亿元，同比-9.17%；单季度看，2024Q2 公司实现营收 24.51 亿元，同比+25.68%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比-36.30%，实现扣非后归母净利润 1.17 亿元，同比-29.23%。 ➢ 跨境电商稳步高增，制造业务回暖 公司积极拓展品牌出海业务，2024 上半年营收同比增长 31.86%，其中跨境电商业务持续实现高增，2024H1 实现营收 16.86 亿元，同比+240.89%，目前旗下拥有 Sweet Furniture、Colamy 等跨境电商品牌，覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等产品；制造业务与 IKEA、NITORI、Home Depot 等国际知名客户建立长期合作关系，2024H1 实现营收 24.61 亿元，同比+10.62%。为贴近消费端，公司还在美国新泽西州等 5 大区域设立 35 万 m2仓储配送中心以提高配送时效、降低物流成本。 ➢ 海运汇兑扰动业绩，利润短期承压 上半年红海事件叠加部分品类遭遇关税加征提前出货，运力紧缺，海运费同比上涨，故 2024H1/Q2 毛利率分别同比-2.55/-5.02pct。2024H1 销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.76/-1.20/-0.76/+1.85pct，主要系公司增加了新品推广营销费用以期提高市场份额，此外与 2023 年 H1 相比，公司汇兑收益减少 0.72 亿元、土地厂房征收补偿款减少 0.28 亿元，综合影响下利润短期承压，2024H1/Q2 净利率分别同比-2.47/-4.57pct。未来随着海运等扰动因素减弱，公司盈利将有所恢复。 ➢ 平台布局广泛，逐步搭建全球营销体系 公司 2024H1 实现经营现金流净额 6.47 亿元，同比+152.19%，应收账款/应付账款/存货周转天数分别为 53.45/90.01/101.44 天，其中存货同比增长 33.42%主要系海外仓库存增加，公司整体营运能力表现稳定。恒林跨境电商销售渠道覆盖 Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流的第三方线上电商平台，同时布局 Facebook、Instagram 等社交媒体，截至 2024H1 其 OBM 占收入比重已达 48.61%。产品销售遍及美国、韩国等国家地区，未来将逐步搭建面向全球的营销网络体系。 ➢ 公司跨境电商持续高增，维持“买入”评级 恒林跨境电商持续高速增长，制造板块需求回暖，海运汇兑短期扰动利润，未来盈利水平有望改善，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 104.25/125.52/148.68亿元，同比分别+27.21%/+20.41%/+18.46%，归母净利润分别为 5.03/6.48/8.04 亿元，同比分别+91.01%/+28.99%/+24.07%，EPS 分别为 3.61/4.66/5.78 元/股，3 年CAGR 为 45.13%。多品类布局践行大家居战略，电商持续高增，维持“买入”评级。 风险提示：消费意愿不达预期风险；海外经营环境和政策风险；人民币汇率波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6515 8195 10425 12552 14868 增长率（%） 12.76% 25.78% 27.21% 20.41% 18.46% EBITDA（百万元） 691 723 1479 1604 1740 归母净利润（百万元） 353 263 503 648 804 增长率（%） 4.50% -25.44% 91.01% 28.99% 24.07% EPS（元/股） 2.54 1.89 3.61 4.66 5.78 市盈率（P/E） 12.0 16.1 8.4 6.5 5.3 市净率（P/B） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 EV/EBITDA 8.2 11.9 3.9 3.1 2.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 23 日收盘价 -20%10%40%70%2023/82023/122024/42024/8恒林股份沪深3002024年08月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024H1 公司营收 48.04 亿元，同比+31.86% 图表2：2024Q2 公司营收 24.51 亿元，同比+25.68% 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024H1 归母净利润 2.20 亿元，同比-16.17% 图表4：2024Q2 归母净利润 1.17 亿元，同比-36.30% 资料来源：Wind，国