食品饮料行业周报：业绩期逐步收尾、旺季备货期临近，关注预期修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议： 白酒板块：从基本面看，周内有部分区域渠道反馈陆续有终端开始零星备货。近几年传统终端备货期逐渐收窄，此前常规备货期在中秋前 1 个月左右启动，但从近两年春节/中秋国庆的经验来看，终端备货会集中至节前 1~2 周，主要系终端预计临近节前备货单品价盘不会明显往上，以及当下物流配送已较发达、市场上并不缺货。具体中秋动销预期预计会在业绩期后、9 月上旬明确，目前我们维持此前预判，即大面上双节动销平稳，整体走量表现会优于价盘表现，分化中强势区域动销会有一定增长，弱势区域的大众价位、主流单品走量仍会不错。 价格维度，茅台近期 8 月配额陆续到货，飞天茅台散瓶/原箱批价目前 2430/2740 元，环周略有下滑，但下滑幅度会优于市场此前悲观预期。我们预计 9 月到货后飞天茅台批价还会有向下波动、但幅度有限。其余主流单品近期批价表现平稳，控价模式下若酒厂把控渠道端费投力度，市场批价往往不会大幅波动，当下五码体系下异地扫码惩处已是常规性管控手段。 周内金徽酒、舍得酒业、珍酒李渡等酒企披露上半年业绩，市场对业绩分化解读为价位动销的分化、区域动销的分化、及酒企外延周期的节奏差异，对酒企成长性的担忧周而复始。从酒企经营决策的思路看，需要考虑渠道适度库存伴随的渠道推力与产品曝光度，考虑相对合适的产品价格管控来平衡消费者认知与渠道出货速度，以及调整销售目标与否对销售团队积极性的影响、销售团队薪酬考核的影响等。 灵活性、制度的完备性是酒企跨周期的基础，目前对上市酒企的定价中已有考虑降速成分，不乏不少龙头 24E PE 在10-15X 区间、伴随 5%甚至 6%以上股息率，叠加考虑资本开支节奏差异、不少酒企仍会有提升股利支付率的潜力，我们认为板块具备不错防御性及胜率。下周仍为业绩密集披露期，推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 休闲食品：小零食近期已全部完成业绩披露，随着零食量贩门店数量扩张及线上抖音商城渗透率提升，各家收入增长仍具备韧性。尤其以卫龙和劲仔为代表的企业，通过成本优化&规模效应释放较高的业绩弹性。而对于卤味企业而言，从周黑鸭报表端呈现单店承压、门店扩张的经营压力。我们认为短期受消费环境疲软、性价比消费意识提升的影响，休闲食品行业表现进一步分化，仍推荐景气度较高、业绩兑现能力较强的小零食赛道，多品类多渠道布局使得经营更加灵活，旺季有望持续超预期。 调味品：行业受餐饮需求拖累，7 月整体需求依旧承压，但龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销改善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为 H2 多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。另外成本端持续体现利好，净利率亦有望改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、酵母潜在业绩拐点出现。 软饮料：天气转热利好终端动销改善，量的维度预计好于雨水天气较多的 Q2，价的维度看受竞争影响预计承压。其中景气度较高的无糖茶&电解质水等新品销售额环比持续增长，短期有望借助品类渗透率提升支撑部分企业第二增长曲线。其次建议关注传统品类龙头，短期竞争加剧挤压中小品牌，中长期有望借助渠道、品牌优势收割份额实现稳健增长。推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润 Q2 新品上市。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：业绩期逐步收尾、旺季备货期临近，关注预期修复........................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 6 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 7 4.1 公司公告精选............................................................................ 7 4.2 行业要闻................................................................................ 8 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 9 五、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 4 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 4 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 5 图表 7： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 6 图表 8： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 6 图表 9： 高端酒批价走势（元/瓶） ................................................................ 6 图表 10： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） .........