宏观和大类资产配置周报：本周“大规模设备更新”进一步发力

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 8 月 24 日 相关研究报告 《策略深度报告》20240823 《策略点评》20240821 《刺激政策的是非之辨》20240819 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 本周“大规模设备更新”进一步发力 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：8 月 LPR 报价出炉，1 年和 5 年期以上品种均维持不变，分别为 3.35%、3.85%。（wind）  要闻：中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效。（wind） 资产表现回顾  本周沪深 300 指数下跌 0.55%，沪深 300 股指期货下跌 0.45%；焦煤期货本周下跌-2.57%，铁矿石主力合约本周上涨 2.62%；余额宝 7 天年化收益率下跌 4BP 至 1.39%；十年国债收益率下行 4BP 至 2.15%，活跃十年国债期货本周上涨 0.28%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。8 月 21 日，由国家发展改革委、国家能源局组织编制的《能源重点领域大规模设备更新实施方案》（以下简称“方案”）发布。方案要求，到 2027 年，能源重点领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。方案将此次更新重点放在公用事业，特别是传统能源领域，相关行业投资有望直接受益。首先，1-7 月电力、热力、燃气及水的生产和供应业（即公用事业）对当期固定资产投资同比增速的正贡献实现 2.1 个百分点，主要来自电热供应业的拉动，当期正贡献实现 1.8 个百分点；方案提出，重点推动实施煤电机组节能改造，关注电热供应业固定资产投资增速变化。其次，方案提及新能源设备更新及技术改造，新能源设备投资有望被注入新动力；2024 年以来，电气机械及器材制造业投资增速有所下滑，1-7 月正贡献仅实现 0.1 个百分点，明显低于 2023 年水平，关注新能源设备投资增速改善。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.8.25） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注二十届三中全会改革政策逐步出台 不变 一年内 - 欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 关注流动性边际收紧的情况 标配 债券 + 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 超配 货币 - 收益率将在 2%下方波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 8 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 A 股指数周内表现弱势 ................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：wind） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：本周市场指数表现弱势 ...................................................................................................... 10 债券：本周债市利率温和下行 .......................................................................................................11 大宗商品：商品指数有所上行 ...................................................................................................... 12 外汇：人民币兑各海外货币表现趋异 .......................................................................................... 13 港股：金融、电讯本周涨幅居前 .................................................................................................. 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： .................................................................................................................................... 16 2024 年 8 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录 本期观点（2024.8.25） .................................................