A港美股市场把脉：9月确认“黄金坑”、布局秋季行情

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 吴迪 SAC：S0190119080002 报告关键点 9 月中上旬利空仍将扰动全球股市，A 股比美股、港股有相对收益；A股9月或将确认“金坑”、且跌且珍惜、秋季行情步入布局期。 ＃relatedReport＃相关报告 20190825《“极限施压”毁美股殃港股，A 股反复筑底“黄金坑”》 20190817《莫负“黄金坑”，秋季行情将拉开帷幕》 20190811《短期暴风雨 长期黄金坑》 20190804《黑云翻墨未遮山》 20190801《两朵乌云和拨云见日》 20190729《从风险偏好修复转向基本面分化》 20190728《沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒，美联储降息之路并非坦途》 20190624《核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹》 20190610《突围，中国核心资产的新征程》 20190519《夏日寒风，以战促和的代价及黄金坑》 20190506《夏日寒风，核心资产的黄金坑》 20190428《夏日寒风，N 型走势的第二折》 20190422《核心资产牛市的大趋势及小波段》 20190325《兑现“倒春寒”，回归基本面》 20190107《春天的声音，春天的升因》 20181223《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》20181216 《 山 不 转 ， 水 转 》20181127 《 一 溪 流 水 泛 轻 舟——2019 年中国权益资产投资策略》投资要点 ＃summary＃ 1、本周中美市场综述（注：本文中“本周”指的是（20190826-20190830）） 1.1、重大事件：1）特朗普释放中美经贸关系缓和信号，赞同刘鹤副总理的“冷静”表态，称接到中方来电；2）美国财政部长 Mnuchin 期待中方赴美谈判。 1.2、A 股市场综述：1）本周指数小幅下跌。沪深 300 跌 0.56%，上证综指跌0.39%，创业板指跌 0.29%，上证 50 跌 1.54%。行业上军工板块领涨。2）情绪修复，本周 A 股换手率 1.14%，高于 2011 年以来的中位数；IVIX 指数与上周持平为 17.5，处 2018 年年初至今低位。3）陆股通净流入 145 亿人民币，流入耐用消费品与食品饮料，连续第三周净流入。4）估值：沪深 300、创业板、中小板和 MSCI 中国 A 股在岸 PE TTM 值分别为 11.9、52.2、25.8 和 12.0 倍。 1.3、港股市场综述：1）本周股指下跌，恒指和恒生国指分别下跌 1.74%和1.09%，除能源上涨 0.9%外，其余行业均下跌。2）市场情绪重回谨慎。恒生波指从上周五的 20.4 升高为 24.2；周平均主板卖空成交比从上周的 16.2%升高为 17.0%。3）港股通连续 16 周净流入，本周净流入 113.7 亿人民币，流入金融和资讯科技等。4）估值：恒指和国指当前 PE TTM 分别为 10.4 和 8.2 倍，均低于 2000 年以来的 1/4 位数；当前恒指股息率进一步上升为 3.82%。 1.4、美股市场综述：1）股指上涨，中概股领涨 4.7%，标普 500 涨 2.79%，自5 月以来，罗素大盘股持续战胜小盘，此分化在本周进一步放大；行业呈普涨。2）市场情绪谨慎，VIX 收盘 18.9，当前美股在一个较高谨慎度波动上行，本周十年期国债收益一度逼近 1.43%，股权风险溢价维持着美股吸引力，股债同涨，但波动率仍高。3）盈利和估值：标普 500 指数 2019 Q3 预测 EPS 继续下降，预测 PE 提高为 17.7 倍，接近 1990 年以来 3/4 分位数。 2、策略观点——战略性看多核心资产，战术上逢低布局 A 股秋季行情 2.1、回顾：1）年初以来坚持指数“N 型走势”。2）4 月下旬后提示 5-8 月“夏日寒风”。3）预判 Q3 后期或 Q4 初开始秋季行情—“爱在深秋”。4）下半年A 股比美股和港股有相对收益。 2.2、短期展望：9 月中上旬利空仍将扰动全球股市，A 股比美股、港股有相对收益；A 股 9 月或将确认“金坑”、且跌且珍惜、秋季行情步入布局期。 1）美股 9 月份受制于短期经济下行压力或将继续调整，直接影响港股资金面和风险偏好，间接影响 A 股。美国经济下行压力，中美贸易摩擦对美股的负面影响进一步显现；通胀数据或有利空，美联储 9 月 18 日的降息很难超预期。 2）中国经济政策保持战略定力，结构调整的阵痛，特别是金融供给侧改革以及针对房地产的结构性紧信用的压力在三季度将凸显。中国 8、9 月的经济、金融数据也难有惊喜，信用分层、新增有效信贷需求不足的情况继续。 3）中国不断释放改革开放红利，提升中长期信心，支撑 A 股秋季行情。9 月中上旬的利空将进一步确认 A 股“黄金坑”。但未来两三个月，A 股强于美股、港股，走出 N 型走势第三笔：大盘反弹“搭台”，结构性行情“唱戏”，即大盘指数反弹难超上半年高点，但结构性行情更多元化并呈“长牛”之势。 2.3、长期展望：战略性看多中国核心资产。1）时势造英雄，中国经济结构调整和优化大趋势，核心资产强者更强。2）资本市场的枢纽地位的确认和存量社会财富的配置需求。3）海外负利率时代，全球资金配置中国核心资产。 2.4、投资策略——看长做长，不负“黄金坑”，精选各领域核心资产布局 机会建议：1）聚焦阿尔法，在医药、科技、消费等前期强势板块中精选细分领域性价比高的核心资产。2）长线资金配置“类债券”蓝筹核心资产。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 2.12）＃title＃9 月确认“黄金坑”、布局秋季行情 ——A 港美股市场把脉 2019 年 9 月 1 日 ＃createTime1＃2019 年 4 月 28 日22325383/36139/20190902 16:39 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、本周中美市场综述 .............................................................................................. - 5 - 1.1、重大事件 ................................................................................................... - 5 - 1.2、中美市场综述 ........................................................................................... - 6 - 2、机构投资者观点 ..................