海外经济周观察(20240812~20240818)

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240812~20240818）2024 年 8 月 20 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240729~20240804） 2024.8.5【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240722~20240728） 2024.7.29【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240708~20240714） 2024.7.16【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240610~20240616） 2024.6.18【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240603~20240609） 2024.6.10山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：通胀延续放缓，降息预期再调整（1）央行动态美国 7 月 CPI 增速基本符合市场预期水平，整体延续放缓之势，与此同时，7 月零售销售数据表现略超预期，反映美国经济状况依旧平稳，引发市场降息预期的小幅修正。截至 8 月 18 日，根据 CME FedWatch 工具，市场预期美联储将在 9 月、11 月、12 月各降息 25bp，全年累计降息 75bp（上周9 月降息 50bp，11 月、12 月各降息 25bp，全年累计降息 100bp）。（2）重点数据美国 7 月 CPI 增速基本符合市场预期水平，核心商品延续通缩之势，受房租及机动车保险推动，核心服务环比略有反弹。7 月 CPI 同比增 2.9%，核心 CPI 同比增 3.2%，均延续下行，CPI 环比增 0.2%，核心 CPI 环比增 0.2%，较前值反弹。具体来看，核心商品同比环比均延续负增状态，其中，同比增-1.7%，基本持平上月，环比增-0.3%，较前值进一步下行。核心服务同比增4.9%，较前值略走低，环比增 0.3%，较上月反弹，或主因住房租金分项环比增速反弹至 0.4%。此外，美国 7 月零售销售环比增 1.0%，超越市场预期（0.4%），反映消费仍有韧性。地产市场表现依旧疲弱，7 月新屋开工 123.8万套，再度低于预期水平（133.3 万套）。非美国家：日本 24Q2 实际 GDP 环比走升受能源价格上涨影响，日本 7 月 PPI 同比增 3.0%，再度走升，环比增0.3%，较上月反弹。受私人消费拉动，日本 24Q2 实际 GDP 环比增 0.8%，较前值（-0.6%）改善明显，而净出口依旧形成拖累。欧元区 24Q2 实际 GDP同比增 0.6%，较前值（0.5%）走升，环比增 0.3%，与前值持平，反映欧元区经济的温和复苏之势。周观点：经济仍有韧性，通胀不再是美联储降息的阻力从美国经济数据来看，通胀平稳下行，消费仍有韧性，距离“衰退”尚有距离，因此，我们观察到市场由 8 月初预期 2024 年将累计降息 125bp，一路调整至 8 月 18 日的全年累计降息 75bp。往后看，根据领先指标判断， 8月起美国房租通胀的改善将放缓，因此，核心服务通胀粘性依旧，但从整体趋势以及近期美联储的表述看，通胀将不再是美联储降息的阻力，关注的重点应切换至劳动力市场与经济增长，我们预期美联储全年将降息 50bp。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 41、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 42、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 4二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 71、 日本............................................................................................................................................................................ 72、 欧洲............................................................................................................................................................................ 7风险提示................................................................................................................................................................................ 8图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 4图 2： 美国 7 月 CPI、核心 CPI 同比延续下行，环比走升（%）....................................................