食品饮料行业消费品投资进阶之道系列四：供给视角看消费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业专题研究 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.19 供给视角看消费 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 食品饮料《饮品、啤酒优先，旺季期待成长修复》2024.08.18 食品饮料《消费品企业三力模型》2024.08.11 食品饮料《茅台超预期分红，饮料景气与竞争并存》2024.08.10 食品饮料《周期、市场审美和白酒价值形态演绎》2024.08.07 食品饮料《需求视角看消费》2024.08.05 ——消费品投资进阶之道系列四 [table_Authors] 訾猛(分析师) 邱苗(分析师) 021-38676442 021-38675861 zimeng@gtjas.com qiumiao@gtjas.com 登记编号 S0880513120002 S0880521050001 本报告导读： 消费行业是一个看似简单、实则研究门槛极高的行业，本系列报告旨在搭建底层研究框架，帮助初学者快速掌握消费品行业分析方法，共同探讨消费品企业投资之道。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：基于《消费品投资进阶之道》研究框架，我们长期看好中国消费龙头的投资机会，尤其是具备一流的商业模式&生意特性、市场前景广阔、成长逻辑清晰、行业竞争格局持续改善的龙头企业，有望在中长期维度上展现其投资价值，具体推荐标的及盈利预测参见报告第 3 章节。 消费品行业的供给情况直接关系到消费者的购买选择和市场繁荣程度。供给情况反映了市场上可供消费者选择的商品种类、数量和质量，这些因素会直接影响消费者的购买决策。当市场提供足够多样化的产品时，消费者会根据自己的需求和偏好积极购买，有助于市场繁荣；反之，如果市场供给不足或过于单一，可能会限制消费者的购买选择。因此，每当经济增长承受压力时，政府通常会提高市场供给的质量和数量（包括但不限于发放消费券、优化汽车购买限制、推动家电下乡和以旧换新、完善消费基础设施建设等），有效刺激消费者的购买意愿，推动经济和消费市场的健康发展。 政府调控、科技创新是影响消费供给的核心要素，直接决定和影响行业准入门槛、供给结构和产品质量。政府可以通过设定特定的标准或条件，限制或鼓励特定类型的企业进入市场，或者通过增减税率的方式（增值税、消费税），优化行业供给。科技创新可分为产品颠覆式创新和产品渐进式改良，两种方式相互补充、相互促进，共同推动技术进步和产业升级，创造新的市场需求。科技创新还能在生产端、供应链端、营销端全面赋能企业，大幅提升企业生产效率、降低生产成本，优化消费品市场的供给结构和产品质量。 成本波动、行业出清共同塑造消费品行业竞争格局，通过优胜劣汰机制提高消费品供给效率、供给质量。成本波动（原材料价格、劳动力成本、供应链风险等）会直接影响消费品企业的生产决策和产品定价策略，进而影响市场的供给情况。例如当原材料价格上涨时，生产成本增加会侵蚀企业经营利润；当原材料价格下跌时，企业盈利能力改善可能带来二级市场投资机会。行业出清也会对消费品供给产生重要影响，随着供给侧改革和结构升级的推进，一些不适应市场变化、竞争力较弱的企业被淘汰出局，一些具备优秀激励机制和战略前瞻的企业能够脱颖而出，获得更多的市场份额和盈利机会，竞争格局优化有助于提高整体行业的供给效率和供给质量。 风险提示：全球经济下行压力导致消费市场增长速度放缓；国内促消费政策效果不及预期，具体落地过程中面临挑战；需求弱复苏背景下，消费市场存在竞争进一步加剧的风险。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目录 1. 序言 .................................................................................................................. 3 2. 供给视角看消费 .............................................................................................. 3 2.1. 政府调控 .................................................................................................... 4 2.1.1. 行业准入政策：通过特许经营权等提高行业进入壁垒 .................. 4 2.1.2. 税率调控政策：消费税和增值税直接影响供给端成本结构 .......... 5 2.1.3. 特殊补贴政策：定向补贴/消费券有助于激发消费活力 ................. 6 2.2. 科技创新 .................................................................................................... 7 2.2.1. 产品颠覆式创新：科技新物种的诞生创造新的市场需求 .............. 7 2.2.2. 产品渐进式改良：通过不断微调和优化满足消费者的需求 .......... 8 2.2.3. 重塑企业业务链：全面赋能生产端、供应链端、营销端 .............. 9 2.3. 成本波动 .................................................................................................. 10 2.3.1. 原材料价格：涨价推高企业生产成本，降价带来投资机会 ........ 10 2.3.2. 劳动力成本：人力密集型消费品企业格外重视劳动力成本 ........ 13 2.3.3. 供应链风险：特殊时期供应链短缺可能严重影响企业成本 ........ 14 2.4. 行业出清 .................................................................................................. 15 2.4.1. 产能周期变化：供需关系是产能周期变化的核心原因 ................ 15 2.4.2. 市场集中度提升：经济转型、政策引导、消费升级共同驱动 .... 16 2.4.3. 行业格局改善：完全竞争→垄断竞争→寡头垄断/完全垄断 ....... 17 3. 推荐标的及盈利预测 .................................................................................... 18 4. 风险提示 ...