2024年中报点评：公司业绩稳步上涨，盈利能力仍处高位

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华海清科（688120） 2024 年中报点评：公司业绩稳步上涨，盈利能力仍处高位 2024 年 08 月 17 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 136.14 一年最低/最高价 119.00/228.33 市净率(倍) 3.68 流通A股市值(百万元) 23,140.07 总市值(百万元) 32,227.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 37.01 资产负债率(%,LF) 42.87 总股本(百万股) 236.72 流通 A 股(百万股) 169.97 相关研究 《华海清科(688120)：2024 年半年报预告点评：业绩稳健增长，CMP 设备市占率逐步提升》 2024-07-15 《华海清科(688120)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩高增，立足 CMP不断完善产品线》 2024-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1649 2508 3534 4470 5164 同比（%） 104.86 52.11 40.92 26.46 15.54 归母净利润（百万元） 501.60 723.75 1,087.79 1,381.69 1,580.54 同比（%） 152.98 44.29 50.30 27.02 14.39 EPS-最新摊薄（元/股） 2.12 3.06 4.60 5.84 6.68 P/E（现价&最新摊薄） 64.25 44.53 29.63 23.32 20.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩稳健增长，符合预期：2024 上半年公司营收 14.97 亿元，同比+21.2%，偏业绩预告上限，营收增长主要系受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司 CMP 装备、配套材料、晶圆再生、技术服务以及湿法装备等收入均有较大幅度增长；归母净利润 4.33 亿元，同比+15.7%，位于业绩预测中枢；扣非归母净利润 3.68 亿元，同比+19.8%。Q2 单季营收 8.16亿元，同比+32.0%，环比+20.0%；归母净利润 2.31 亿元，同比+27.9%，环比+14.0%。 ◼ 盈利能力较为稳定，期间费用率小幅降低：2024 上半年公司毛利率为 46.3%，同比-1.7pct，净利率为 28.9%，同比-1.6pct。综合来看 2024 上半年期间费用率为 21.6%，同比-2.8pct，其中销售费用率为 6.0%，同比-0.7pct，管理费用率（含研发）为 16.9%，同比-1.4pct，财务费用率为-1.3%，同比-0.7pct。Q2 单季毛利率为 44.9%，同比-1.1pct，环比-3pct，净利率 28.2%，同比-1.0pct，环比-1.5pct。 ◼ 合同负债小幅增加，经营性活动现金流高增：截至 2024H1 末，公司合同负债为 13.42 亿元，同比+6%，存货为 30.80 亿元，同比+41%。2024 年上半年公司经营性活动现金流达 3.72 亿元，同比大增 39%，同比上升主要系公司业务规模扩大，销售回款增加。 ◼ 立足 CMP 设备不断完善产品线，公司成长空间持续打开：1）CMP 设备：在逻辑、DRAM 存储、3D NAND 存储芯片等领域的成熟制程均完成了 90%以上 CMP 工艺类型和工艺数量的覆盖度，同时公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，市场空间持续拓宽；2）减薄设备：12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile-GP300，满足 3D IC 对超精密磨削、CMP 及清洗的一体化工艺需求，在客户端验证顺利，并于 2023 年 5 月向集成电路龙头企业成功出货，填补了国内芯片装备行业在超精密减薄技术领域的空白。同时，公司开发的针对后道封装领域的 12 英寸晶圆减薄贴膜一体机已取得某集成电路封装测试龙头 Demo 订单；3）清洗、膜厚量测等设备：首台 12 英寸单片终端清洗机出机发往国内大硅片龙头企业进行验证，核心技术指标已满足客户要求。FTM-M300DA 金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货，已在高端制程完成部分工艺验证；4）后服务：随着公司 CMP 设备保有量的不断攀升，耗材零部件、7区抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点；5）晶圆再生：已实现双线运行，大幅提高了再生工艺水平和客户供应能力，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货，有望持续放量。 ◼ 受益于 AI、高性能计算领域快速发展，公司 CMP 装备、减薄装备将得到更广泛应用：随着AI 和高性能计算的快速发展，芯片性能和功耗的要求不断提高，通过内部互联技术实现多个模块芯片与底层基础芯片封装的 Chiplet 和基于 2.5D/3D 封装技术将 DRAMDie 垂直堆叠的高带宽存储器（HBM）需求高增。公司主打产品 CMP 装备、减薄装备均是芯片堆叠技术、先进封装技术的关键核心装备，将获得更加广泛的应用。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备交付节奏，我们基本维持公司 2024-2026 年归母净利润为10.9/13.9/15.8 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 30/23/20X 基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支下滑、美国制裁影响、新品产业化不及预期。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2023/8/172023/12/162024/4/152024/8/14华海清科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2024H1 公司营收 14.97 亿元，同比+21.2% 图2：2024H1 公司归母净利润 4.33 亿元，同比+15.7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024H1 公司毛利率为 46.3%，净利率为 28.9% 图4：2024H1 公司期间费用率为 21.6%，同比-2.8pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2024H1 末公司合同负债为 13.42 亿元，同比+6% 图6：2024H1 末公司合同存货为 30.80 亿元，同比+41% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 华海清科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元