宝丰能源(600989)2024年中报点评：聚烯烃盈利回升，后续成长性无忧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.16 聚烯烃盈利回升，后续成长性无忧 宝丰能源(600989) [Table_Industry] 煤炭/能源 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 21.00 上次预测: 21.41 [Table_CurPrice] 当前价格： 15.52 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 13.16-17.84 总市值（百万元） 113,814 总股本/流通A股（百万股） 7,333/7,333 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 40,045 每股净资产（元） 5.46 市净率（现价） 2.8 净负债率 54.77% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -10% -6% 14% 相对指数 -7% 2% 24% [Table_Report] 相关报告 煤焦下滑拖累 Q1 业绩，煤制烯烃景气持续2024.05.05 23 年业绩符合预期，新项目落地打开成长2024.03.26 Q3 业绩超预期，公司加速增长 2023.10.31 Q2 业绩承压，项目陆续投产带动长期增长2023.09.02 业绩符合预期，拟定增加码内蒙宝丰建设2023.04.23 ——宝丰能源 2024 年中报点评 [table_Authors] 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 陈浩越(研究助理) 021-38677369 021-38032022 021-38031035 sunxiyu@gtjas.com yangsiyuan026856@gtjas.com chenhaoyue028692@gtjas.com 登记编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读： 2024 年二季度聚烯烃价格回暖，价差改善带动公司业绩环比增长。公司产能成长确定性强，内蒙一期，宁东四期，准东项目打开未来空间 投资要点： [Table_Summary] [Table_Summary] 维持增持评级，下调目标价：因油价波动，研发费率提升等因，我们下调公司 24/25/26 年 EPS 为 1.07/1.75/1.82 元（原为 1.21/1.78/1.87元）。参考可比公司，考虑到公司产能释放节奏给予公司 2025 年12XPE，下调目标价为 21 元（原为 21.41 元），维持“增持”评级。 上半年业绩符合预期，聚烯烃盈利回升：公司 2024H1 实现营收168.97 亿元，同比+29.09%，归母净利 33.05 亿元，同比+46.44%。2024Q2 公司实现营收 86.70 亿元，同比+36.39%，环比+5.39%，Q2实现净利润 18.84 亿元，同比+75.80%，环比+32.57%。得益于聚烯烃产量释放，价差扩大，公司 Q2 业绩符合市场预期。2024H1 聚烯烃产量 122.27 万吨，同比+87%。2024Q2 聚烯烃价格小幅上涨，根据公告，二季度公司聚乙烯/聚丙烯均价分别为 7300/6794 元/吨，环比+5.43%/+4.15%。LLDPE-动力煤/聚丙烯-动力煤/价差分别为5236/5411 元 /吨，环比+8.09%/+11.81%。焦炭-焦精煤价差为-74 元/吨，受下游地产链新开工拖累，焦炭需求承压，板块盈利仍被拖累。 聚烯烃需求保持增长，煤制烯烃成本优势明显：根据公司公告，2024年上半年国内聚烯烃表观消费量 3706 万吨，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量 1968/1738 万吨，同比分别为+3%/+3.5%。2024年上半年国内聚乙烯/聚丙烯进口依赖度分别为 30.9%/2.9%。2024 年6 月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约 2200 元/吨利润。 新项目稳步推进，提质增效高成长：公司宁东三期 2023 年底投产顺利，工艺指标不断优化，配套 25 万吨/年 EVA 装置顺利转产光伏料。内蒙一期项目按计划预计将于 10 月份投入生产。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。根据新疆昌吉州人民政府公告，公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括 390 万吨/年聚烯烃在内的新材料产品，项目环评参与第一次公示，项目为公司后续成长打开广阔空间。 风险提示：煤价大幅上涨，下游需求及项目投产进度不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 28,430 29,136 35,514 56,333 57,802 (+/-)% 22.0% 2.5% 21.9% 58.6% 2.6% 净利润（归母） 6,303 5,651 7,867 12,823 13,366 (+/-)% -10.9% -10.3% 39.2% 63.0% 4.2% 每股净收益（元） 0.86 0.77 1.07 1.75 1.82 净资产收益率(%) 18.6% 14.7% 18.1% 24.8% 22.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 17.56 19.58 14.07 8.63 8.28 -15%-6%3%11%20%29%2023-082023-122024-042024-0852周股价走势图宝丰能源上证指数4407402宝丰能源(600989) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,158 1,283 5,494 20,460 33,968 营业总收入 28,430 29,136 35,514 56,333 57,802 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 19,084 20,279 23,305 36,581 37,181 应收账款及票据 71 26 55 84 82 税金及附加 412 467 568 901 925 存货 1,348 1,292 1,562 2,434 2,462 销售费用 72 86 107 169 173 其他流动资产 920 833 1,325 1,752 1,963 管理费用 676 769 923 1,465 1,503 流动资产合计 4,497 3,435 8,436 24,729 38,475 研发费用 151 431 852 1,352 1,387 长期投资 0 1,628 1,628 1,628 1,628 EBIT 8,055 7,151 9,937 15,921 16,690 固定资产 26,412 41,369 4