航空公司行业跟踪报告：7月行业供需同比改善，客座率明显提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 08 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.83%-15.70%-10.58%-5.45%-0.33%4.80%2023/82023/112024/22024/5航空公司海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《6 月行业供给环比收紧，客座率改善》2024.07.22 《5 月行业供需环比回升，需求逐步修复》2024.06.21 《4 月行业需求有所回落》2024.05.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈宇 Tel:(021)23185610 Email:cy13115@haitong.com 证书:S0850520060002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 7 月行业供需同比改善，客座率明显提升 [Table_Summary] 投资要点：  7 月行业供需同比大幅上升，主因国际线同比增幅明显，客座率改善。7 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求同比各上升 13.7%/18.8%（中国国航数据为并表山航口径，下同），较 19年同期各增 15.2%/15.6%，客座率同比上升 3.6 个百分点至 83.0%，较 19 年同期改善 0.3 个百分点。7 月行业国内国际供给均上升。具体来看：国内线供给、需求同比各上升 0.5%/6.0%，较 19 年同期各增 27.2%/27.7%，客座率同比上升 4.3 个百分点至 84.0%，较 19 年同期改善 0.3 个百分点。国际线供给、需求同比各上升 77.6%/83.2%，约为 19 年同期的 93%/92.5%，客座率同比改善 2.4个百分点至 80.6%，较 19 年同期下滑 0.4 个百分点；地区线供给、需求同比各增 29.4%/25.9%，约为 19 年同期的 84.8%/82.1%，客座率同比下滑 2.2 个百分点至 77.5%，较 19 年同期下滑 2.5 个百分点。  三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。7 月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升 16.4%/16.6%，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至 19 年同期的 124.8%/125.0%。其中国航供需均恢复快于东航和南航，东航需求侧恢复相对较快，略快于南航。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达 19 年同期的 137.3%/151.0%/120.5%，总需求恢复至 19 年同期的 139.6%，总客座率略低 19 年同期 1.1 个百分点至 85.0%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达 93.4%/93.9%/91.0%/92.4%，总客座率超19 年同期 2.0 个百分点。  国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运旺季国内供给、需求同比 19 年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量价齐升。今年以来国际航班进一步修复，随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计 24 年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为暑运旺季等因私出行需求旺盛，国际线供需加速修复，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计 24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，推荐春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 注：不含海南航空、华夏航空 图 4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 5 春秋航空单月国内供给、 求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 陈宇 交通运输行业 虞楠 交通运输行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司： 海航控股,永泰运,上海机场,美兰空港,春秋航空,吉祥航空 投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任