综合金融服务行业周报：保险业投资收益率提升，持续增配债券

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.17%-27.35%-19.53%-11.72%-3.90%3.92%2023/82023/112024/22024/5综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《保单成本持续下降，利差风险缓解》2024.08.08 《寿险保费维持高增长；成交量继续下滑》2024.07.29 《公募持仓观察：加保险，减券商——2024Q2 非银板块公募持仓分析》2024.07.27 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 保险业投资收益率提升，持续增配债券 [Table_Summary] 投资要点：2024 年以来日均股基交易额维持高位，两融余额保持稳定。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 8 月 5 日-8 月 9 日）证券行业跑赢沪深 300 指数，多元金融行业、保险行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 1.48%，多元金融行业下跌 1.64%，保险行业下跌 3.67%，非银金融整体下跌 2.14%，沪深 300 指数下跌 1.56%。  证券：2024 年 8 月交易量环比提升；30 家券商发布中报或业绩预告/快报。1）2024 年 8 月交易量环比提升。2024 年 8 月日均股基交易额为 7988 亿元，同比下滑 13.67%，环比 7 月上升 5.36%。截至 2024 年 8 月 8 日，两融余额 14247亿元，同比下降 10.38%，较年初下降 13.70%。2）30 家券商发布中报业绩预告/快报，10 家券商上半年净利润同比改善。其中其中东方财富正式发布中期业绩，2024 年上半年营业总收入 49.5 亿元，同比-14.0%，归母净利润 40.6 亿元，同比-4.0%，EPS 0.26 元，ROE 5.52%，同比-0.78pct。3）6 月公募基金规模数据发布，权益基金规模受单位净值影响环比下滑。根据基金业协会数据，截至 2024 年 6 月末，行业公募基金规模为 31.1 万亿，环比 5 月末下滑 0.51%，同比增长 12.49%；权益类（股票+混合）基金的规模为 6.65 万亿，环比 5 月末下滑 2.24%，同比减少 9.24%。我们认为，6 月权益基金规模环比下滑的主要原因是市场波动下单位净值的下滑。4）政治局会议强调提升资本市场稳定性，助力投资者信心的修复。中共中央政治局会议提到，要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性；要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。我们认为政治局会议定调积极，叠加前期三中全会明确中长期改革方向，资本市场改革有序落地，有望助力投资者信心的修复。5）2024 年 8 月 14 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.0x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）金监总局披露 2024 年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2024 年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 33.8 万亿元，较年初增加 2.3 万亿元，增长 7.4%。保险公司原保险保费收入 3.55 万亿元，同比增长 4.9%；赔款与给付支出 1.23 万亿元，同比增长 33.1%；新增保单件数 472 亿件，同比增长 40%。2）金监总局披露保险行业 2024 年二季度资金运用情况，投资收益率环比 Q1 显著提升，持续大幅增配债券、权益基本持平。24H1 年化总投资收益率 2.87%，同比下降 0.35pct，预计主要由于股市表现弱于去年同期；而较 Q1提升 0.63pct，预计主要是 Q2 险企持仓较多的大盘蓝筹等走强所致。3）互联网财险业务新规落地，准入门槛明显提高。金监总局下发《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，对互联网财险业务的准入门槛、展业区域范围等经营要求进行了调整。我们认为，新规的落地进一步加强了互联网财险业务的市场规范，通过提升准入门槛、明确展业要求、强化服务能力，可以更加有效保障消费者权益、促进市场稳健发展，我们认为机构覆盖广、内控管理强的头部险企在互联网业务开展上更具优势。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年 8 月 14 日保险板块估值 0.30-0.68 倍 2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为 23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入 864 亿元，同比+2.96%；利润总额 424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年 7月全国期货交易市场成交量为 7.11 亿手，成交额为 41.71 万亿元，同比分别-13.53%、-12.62%。2024 年 6 月全国期货公司净利润 8.09 亿元，同比下滑35.74%  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2024 年 8 月 5 日-8 月 9 日）证券行业跑赢沪深 300 指数，多元金融行业、保险行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 1.48%，多元金融行业下跌 1.64%，保险行业下跌 3.67%，非银金融整体下跌 2.14%，沪深 300 指数下跌 1.56%。 图1 上周 5 个交易日（2024.8.5-2024.8.9）非银金融子行业表现 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2024年7月以来2024年初以