高端制造研究系列7：回顾18~19年，贸易摩擦下哪些行业更稳健？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 数 字 金 融 ： 助 力 科 技 自 立 自 强 》2024.07.30 《市场能否高低轮转？》2024.07.29 《美日制造业政策经验和启示——高端制造研究系列 6》2024.07.15 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 分析师:王正鹤 Tel:(021)23185660 Email:wzh13978@haitong.com 证书:S0850523060001 联系人:江帆 Tel:(021)23187262 Email:jf16281@haitong.com 回顾 18-19 年，贸易摩擦下哪些行业更稳健？ —高端制造研究系列 7 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①18-19 年中国对外贸易环境出现较多扰动，其中美国与我国的贸易摩擦规模较广、影响较深。②上一轮中美摩擦中，机械、汽车等行业贸易风险高、受加征关税影响大，因此受扰动程度较大。③贸易扰动下，家电、机械、电力设备出口基本面更稳健、股价表现更优，供需优势下未来有望展现韧性。  18-19 年中国贸易环境变数较多。2018-2019 年，由于美国不断推进与我国的贸易摩擦，而期间欧盟等其他国家地区也跟进制裁，因此我国对外贸易环境出现较多扰动。其中，美国作为我国最大出口目的国，对我国数千亿美元商品加征关税，不断打压我国各行业出口，并限制国内高科技企业在美贸易，显著影响了我国对外贸易。往后看，今年美国总统选举仍具有不确定性，美国对华贸易不排除重启关税工具可能性，因此上一轮贸易摩擦借鉴意义大。  中美贸易摩擦哪些行业受扰动大？由于上一轮中美贸易摩擦形式以加征关税为主，我们一方面以依赖度和贸易地位来衡量各行业在贸易摩擦发生前的对美风险敞口与议价能力，结合分析这些行业的贸易风险是否较高，另一方面以加征关税金额比和数量比来测算各行业在这一轮贸易摩擦中受加征关税的影响程度。结果显示，机械设备、医药生物、汽车等行业贸易风险高、受加征关税影响大，因此在上一轮贸易摩擦中受扰动较大。  中美贸易摩擦哪些行业表现稳健？为进一步分析在上一轮贸易摩擦中受扰动较大的行业在当时是否具备较强韧性，我们从出口、盈利和股价三个层面对各个行业复盘。结果显示，家电股价涨幅高，机械盈利增速表现靠前，电力设备出口与盈利受影响小，家电、机械与电力设备在贸易扰动下表现各有亮点。往后看，家电、机械、汽车等中高端制造业供给有优势，未来需求端有增量。下半年美国或对华进一步加征关税，中高端制造有望发挥供需优势，实现部分风险缓冲，持续展现韧性。  风险提示：中美关系出现超预期下滑，海外贸易环境超预期恶化。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2024 年 08 月 14 日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 18-19 年中国贸易环境变数较多 ........................................................................ 5 2. 中美贸易摩擦哪些行业受扰动大？ ................................................................... 6 3. 中美贸易摩擦哪些行业表现稳健？ ................................................................... 8 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 18-19 年中国与其他国家地区发生多次贸易争端 ..................................................... 5 图 2 依赖度看汽车、医药生物受扰动程度最高 .............................................................. 7 图 3 贸易地位看汽车、医药生物受扰动程度最高 ........................................................... 7 图 4 美容护理、轻工制造等行业出口受影响较小 ........................................................... 9 图 5 美容护理、轻工制造等行业 19 年初出口明显回升 ................................................. 9 图 6 电力设备、机械、电子盈利表现居前 ...................................................................... 9 图 7 电力设备、机械 19Q1 利润增速显著回暖 .............................................................. 9 图 8 家电、电子、计算机逆势上涨 .............................................................................. 10 图 9 19 年家电、电子股价震荡上行 .............................................................................. 10 图 10 我国洗衣机头部公司市占率较高 ......................................................................... 10 图 11 发展中国家占比较高的地区家电市场增长更快 ................................................... 10 图 12 我国新能源汽车头部品牌市占率位居全球前列 ................................................... 11 图 13 新兴市场新能源汽车渗透率较低 ......................................................................... 11 图 14 我国工业机器人装机量领先全球 ............................