健盛集团(603558)公司半年报点评：上半年归母利润增34%，年中进行分红

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 健盛集团（603558）公司半年报点评 2024 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 13 日收盘价（元） 8.81 52 周股价波动（元） 7.61-12.66 总股本/流通 A 股（百万股） 369/369 总市值/流通市值（百万元） 3049/3049 相关研究 [Table_ReportInfo] 《24Q1归母净利润同比增 112%》2024.05.05 《23Q4 收入增速转正高增，趋势恢复迎接全球化挑战》2024.03.18 《 注 重 长 期 股 东 回 报 ， 加 大 回 购 力 度 》2024.03.14 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.32%1.68%15.68%29.68%43.68%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5健盛集团海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -14.7 -24.2 -25.9 相对涨幅（%） -12.1 -17.2 -18.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 上半年归母利润增 34%，年中进行分红 [Table_Summary] 投资要点：  2024H1 收入增长 5.51%，扣非净利润增长 32.09%。公司上半年实现收入11.7 亿元，同比增长 5.51%，归母净利润 1.66 亿元，同比增长 33.82%，扣非净利润 1.62 亿元，同比增长 32.09%，毛利率 28.89%，同比提升 4.16pct，归母净利率 14.18%，同比提升 3.00pct，扣非净利率 13.86%，同比提升2.79pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.07%/7.88%/1.91%/-0.74%，4费同比下降 0.92pct，单 2 季度收入 6.2 亿元，同比增长 1.51%，归母净利润8348 万元，同比下降 1.85%，扣非归母 8185 万元，同比下降 11.36%，毛利率 28.49%，同比提升 1.86pct，归母净利率 13.46%，同比下降 0.46pct，扣非归母净利率 13.20%，同比下降 1.92pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.84%/8.02%/1.84%/-0.82%，4 费合计升高 2.04pct。  年中分红，提升股东回报。半年报公司拟进行分红，拟派息 0.2 元/股，合计派息 7192 万元，占上半年归母净利润 43%，2023 年报时公告分红 9165 万元，以上 2 次分红占过去 4 个季度归母净利润 52%，股息率 5.0%。公司 2023、2024 年均进行 2 次分红，上市以来仅未对 2020 年利润进行分红，平均派息率 40%，积极践行对股东回报。公司最新回购仍在进行中，计划回购不低于1 亿元，不超过 2 亿元，用于减少注册资本（注销股份），现已回购 9344 万元，占目前总股本 2.57%。  提升服务及产品附加值，持续拓展优质服务。公司致力于服务好海外核心增长客户，从开发、生产、交期等方面入手不断增强产品力和附加价值，与客户建立长期的信任和合作关系，同时我们也在加大新客户开发力度，特别在无缝板块，新客户比重增长较快，在国内市场公司深入研究国内消费者的需求和偏好，结合公司的产品特点和优势，制定了符合国内市场需求的营销策略和推广方案。公司也与李宁、蕉内、UBARS、FILA 等知名服饰品牌已建立了良好的合作关系，通过资源整合与优势互补，促进市场的发展。  全球化布局生产基地。7 月 22 日公司公告再次加大在越南投资，拟在南定省投资 5.5 亿元，用于建设年产 6,500 万双中高档棉袜、2,000 吨氨纶橡筋线、18,000 吨纱线染色生产项目。公司于 2013 年开始生产基地海外布局，已经在越南海防、兴安、清化规划建设了三大生产基地，海外生产基地的建设，将进一步提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力。  盈利预测与估值。我们预计公司 2024-2026 年收入 25.5、29.1、33.5 亿元，归母净利润 3.16、3.78、4.43 亿元，给予 2024 年 18-20X 估值区间，对应合理价值区间 15.42-17.13 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示。终端需求疲软，国际贸易政策变动，原材料价格、汇率波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2354 2281 2549 2914 3350 (+/-)YoY(%) 14.7% -3.1% 11.8% 14.3% 15.0% 净利润(百万元) 262 270 316 378 443 (+/-)YoY(%) 56.5% 3.3% 16.9% 19.6% 17.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.71 0.73 0.86 1.02 1.20 毛利率(%) 25.8% 26.0% 27.4% 28.2% 28.4% 净资产收益率(%) 10.5% 11.1% 12.1% 13.4% 14.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃健盛集团（603558）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 归母净利润（百万元） PE（X） PS（X） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 300979 华利集团 703 3200 3844 4444 22.0 18.3 15.8 2.96 601339 百隆东方 68 504 570 783 13.5 11.9 8.7 0.87 002042 华孚时尚 53 67 107 208 80.0 50.0 25.7 0.36 2313.HK 申洲国际 937 4567 5550 6415 18.8 15.5 13.4 2.98 均值 33.6 23.9 15.9 1.79 注：收盘价为 2024 年 8 月 13 日价格，归母净利润为 wind 一致预期，申洲国际市值为港元，均值剔除负值 资料来源：Wind，海通证券研究所