杭可科技(688006)公司公告点评：再获海外大额订单，深耕海外效果显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 杭可科技（688006）公司公告点评 2024 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 13 日收盘价（元） 16.78 52 周股价波动（元） 15.87-28.11 总股本/流通 A 股（百万股） 604/604 总市值/流通市值（百万元） 10130/10130 相关研究 [Table_ReportInfo] 《盈利水平维持高位，设备出海效果显著》2024.05.27 《业绩持续增长，期待海外市场持续发力》2024.02.02 《盈利能力保持高水平，海外市场持续靓丽》2023.12.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -38.24%-30.24%-22.24%-14.24%-6.24%1.76%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5杭可科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.6 -12.3 -19.8 相对涨幅（%） 0.4 -6.9 -10.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 联系人:毛冠锦 Tel:(021)23183821 Email:mgj15551@haitong.com 再获海外大额订单，深耕海外效果显著 [Table_Summary] 投资要点：  事件。根据公司《关于自愿披露公司签订日常经营合同的公告》，公司于近日收到 PowerCo Battery Spain SA（大众西班牙）及 PowerCo Canada Inc.（大众加拿大）通过竞标系统生成的合同。上述合同标的为大众集团在西班牙和加拿大生产电池所采购的锂电池后道设备，合同总金额超过公司上一年度经审计营业收入的 45%。  出海效果显著，客户群体持续扩大。行业层面来看，过去两年，特别是从 2023年下半年开始国内锂电池供大于求，新设工厂的需求明显下降，致国内锂电池设备行业的竞争加剧，锂电设备企业纷纷出海寻找机遇。公司坚定“走出去”战略，近年来海外业务逐步扩张，2023 年海外客户订单较 2022 年度有明显增长。公司持续巩固韩系客户战略供应商的优势地位，与韩国 SK、LG、三星保持良好合作关系，持续助力韩系客户在全球的扩产布局；持续积极开展与日系客户的合作，与日本松下、丰田、AESC 等客户开展合作；同时加大力度开拓欧洲及其他新兴市场，2023 年在欧洲、印度等地均有项目开展。本次合同签订有利于公司在全球新能源电池领域的业务拓展，特别是在欧洲及北美市场的拓展，同时也是公司客户从电池厂向整车厂拓展的重要进展。  订单相对充足，新技术突破助力持续发展。根据 wind，2022/2023/2024Q1各期末，公司存货分别约为 23.81/29.01/28.81 亿元，合同负债分别为15.02/22.39/22.13 亿元，侧面印证公司在手订单充足。公司在负压串联化成设备、一体式充放电机、BOX 型夹具化成分容系统、直流/交流电压内阻测试仪、高温加压化成设备、电池循环测试设备、电池包测试系统等后处理系统的核心设备的研发、生产、交付方面拥有核心的技术能力与全球化的服务团队，是锂离子电池生产线后处理系统整体的解决方案提供商。2023 年，公司4680 充放电系统解决方案、新一代控制系统、750V-5V 高压直流母线电源模块及直流母线方形分容一体机等设备产品开发成功，为公司未来发展持续助能。  盈 利 预 测 与 估 值 。 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 归 母 净 利 润 为9.64/11.45/13.21亿 元 ， 同 比 增 长19.1%/18.8%/15.4% ； EPS为1.60/1.90/2.19 元。考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大，我们给予公司2024 年 12-14 倍 PE 估值，合理价值区间为 19.16-22.35 元/股（预计 2024年公司 EPS 为 1.60 元），对应合理市值为 116-135 亿元，“优于大市”评级。  风险提示。下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险，下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险，下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险，锂电设备海外拓展不及预期，行业竞争加剧等。  主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3454 3932 4504 5149 5854 (+/-)YoY(%) 39.1% 13.8% 14.6% 14.3% 13.7% 净利润（百万元） 491 809 964 1145 1321 (+/-)YoY(%) 108.7% 64.9% 19.1% 18.8% 15.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.81 1.34 1.60 1.90 2.19 毛利率(%) 32.9% 37.5% 37.4% 37.4% 37.4% 净资产收益率(%) 14.7% 15.8% 15.8% 15.8% 15.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃杭可科技（688006）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 分业务盈利预测 项 目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 充放电设备 销售收入（百万元） 3033.27 3194.14 3513.55 3864.90 4251.40 增长率（YOY） 67.01% 5.30% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 30.62% 37.26% 37.00% 37.00% 37.00% 销售成本（百万元） 2104.52 2004.05 2213.54 2434.89 2678.38 毛利（百万元） 928.75 1190.09 1300.01 1430.01 1573.02 配件 销售收入（百万元） 27.28 32.49 38.99 46.79 56.15 增长率（YOY） -10.43% 19.10% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 65.87% 56.15% 55.00% 55.00% 55.00% 销售成本（百万元） 9.31 14.25 17.55 21.06 25.27 毛利（百万元） 17.97 18.25 21.45 25.74 30.88 其他设备及业务 销售收入（百万元） 393.58 7