证券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健

非银行金融 2024 年 08 月 11 日 东方财富(300059.SZ) 证券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 股价：10.46 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.eastmoney.com 大股东/持股 其实/19.40% 实际控制人 其实 总股本(百万股) 15,786 流通 A 股(百万股) 13,359 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,651 流通 A 股市值(亿元) 1,397 每股净资产(元) 4.75 资产负债率(%) 71.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评* 自营投资表现较好，支撑业绩韧性*推荐20240425 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评* 证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发 展* 推荐20240315 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评* 市场活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压*推荐20230423 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯 投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 单击此处输入文字。 事项： 东方财富发布 2024 年半年报，上半年实现营业总收入 49.45 亿元（YoY-14.00%）；归母净利润 40.56 亿元（YoY-4.00%）；总资产 2631 亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产 750 亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75 元。 平安观点：  主营业务继续承压，研发维持高投入。24H1 证券业务收入 34 亿元（YoY-5%），基金代销业务收入 14 亿元（YoY-30%），金融数据服务收入 0.9 亿元（YoY-13%），互联网广告服务收入 0.2 亿元（YoY-25%）。费用端研发费用 5.6 亿元（YoY+10%），管理费用 11.5 亿元（YoY-2%）、管理费率23.2%（YoY+2.8pct）。24H1 公司年化 ROE 为 11.04%（YoY-1.6pct）。  自营投资收入继续高增，驱动利润降幅收窄。24H1 自营收入 16 亿元（YoY+42%），自营投资规模 1015 亿元（YoY+26%，较上年末+21%），单季度自营投资增长规模环比高于 24Q1，其中交易性金融资产较 年初+21%至 829 亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至 106 亿元，主要是永续债投资增长。24H1 对应年化投资收益率为 2.8%（YoY+0.2pct，环比 24Q1+0.1pct）。  股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。1）经纪：据 Wind，24Q2A 股市场股基日均成交额 9482（YoY-15%），上半年日均成交额 9846 亿元（YoY-7%）。公司交易量 9.21 万亿元（YoY-6%），市场份额 4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。2）信用：据 Wind，24Q2末市场两融余额同比-7%至 1.48 万亿元，公司融资融券融出资金较上年末-6%至 424 亿元，测算市占率 2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1 利息净收入 10 亿元（YoY-8%）。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,486 11,081 10,690 11,389 12,152 YOY(%) -4.6 -11.2 -3.5 6.5 6.7 归母净利润(百万元) 8,509 8,193 8,201 8,879 9,707 YOY(%) -0.5 -3.7 0.1 8.3 9.3 净利率(%) 68.2 73.9 76.7 78.0 79.9 ROE(%) 15.6 12.0 11.0 11.1 13.7 EPS(元) 0.54 0.52 0.52 0.56 0.61 P/E(倍) 19.4 20.2 20.1 18.6 17.0 P/B(倍) 2.5 2.3 2.1 2.0 1.9 证券研究报告 东方财富·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善，费率压力拖累基金业务。据 Wind，24H1 全市场新发行基金 626 只、新发行份额 6607 亿份（YoY-13%），其中权益型基金（股票+混合）新发行份额 1103 亿份（YoY-35%），债券类基金新发行份额 5369 亿份（YoY+61%）。但主动权益类基金管理费率下调，以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额 3517 亿元（YoY+13%）、非货基金销售额 4997 亿元（YoY-0.9%），降幅较 23 年有所收窄。  投资建议：上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司 24/25/26 年归母净利润预测至 82.0/88.8/97.1亿元（原预测为 90.7/100.0/111.2 亿元），同比增长 0.1%/8.3%/9.3%。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升，公司在互联网财富管理中的领先优势仍存，同时公司持续研发投入，不断完善产品生态圈，上半年“妙想”金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出“质量回报双提升”行动方案，回购股份 7145 万股，积极提升公司质量和股东回报，维持“推荐”评级。  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1 公司营业总收入及归母净利润变动 图表2 公司营业总收入结构 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率 图表4 公司年化 ROE 变动 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%020406080100120140201820192020202120222023 24H1营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202324H1互联网广告服务业务金融数据服务基金