油脂、油料研究：中美贸易纠纷再度升级，国内油粕维持强势

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22001188 年年 88 月月 2266 日日中银国际期货研究部 姓名：周新宇 期货从业编号：F3000475 投资咨询编号：Z0012683 电话：021-61088084 电子邮件: xinyu.zhou@bocichina.com 油脂、油料研究 中美贸易纠纷再度升级，国内油粕维持强势 摘要 ◆豆粕：中美贸易战摩擦再升级，周六部分经销商豆粕报价涨 40-60 元/吨。美豆天气炒作还未结束，今年受洪涝灾害影响，晚播大豆高于往年，而美豆主产区在进入 9 月份后易出现霜冻灾害，在今年晚播大豆较多，收割时间窗口随之推迟的背景下，进入 9 月份后一旦出现霜冻灾害，对于美豆产量的影响将会非常大，也给豆粕市场带来一定利多。叠加大豆进口成本提升及中秋节前备货启动提振，短线豆粕现货或仍跟盘震荡上行。贸易战升级之后，人民币大幅贬值提高进口成本，将暂时掩盖非洲猪瘟蔓延带来的利空，下周初豆粕价格涨幅或将有所扩大。 豆油：非洲猪瘟导致豆粕消耗慢，豆粕胀库令油厂开机率依旧偏低，且中秋、国庆节前的食用油备货旺季还未结束，油脂库存继续下降，加上马来产量不及预期及出口良好令马棕油期价偏强运行。中美贸易战摩擦再升级，人民币大幅贬值下探至 7.1 关口，提高大豆及油脂类进口成本，本周六部分贸易商豆油报价涨10-50 元/吨，下周初豆油价格或将再度上涨。 2019 年 8 月 26 日 豆类、油脂周报 2 一、内外盘行情回顾 1.1 现货市场 8 月 19 日-8 月 23 日，国内豆粕现货价格上涨。截止本周五，沿海豆粕价格 2890-2970 元/吨一线，较上周涨 60-110 元/吨，其中（天津 3000，山东2920-2940，江苏 2900-2970，东莞 2900-2920，广西地区 2920-2950，福建地区2890-2950）。 2019 年 8 月 19 日-8 月 23 日，国内豆油价格涨跌互现，截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在 6000-6260 元/吨（天津贸易商 6000-6010，日照贸易商 6020，张家港贸易商 6260，广州贸易商 6140），波动 10-40 元/吨。 1.2 国内期货市场 豆粕：连盘豆粕期价止跌反弹，截止本周五，大连盘豆粕 2001 合约收盘价2958 元/吨，较上周 2861 涨 97 元/吨。 豆油：大连盘油脂上涨，但豆油期价涨势明显放缓，周比仅小幅上扬，截止本周五，本周大连盘棕榈油 2020 年 1 月合约收盘 4878 元/吨，较上周 4768涨 110 元/吨，大连盘豆油 2020 年 1 月合约收盘 6186 元/吨，较上周 6182 涨 4元/吨。 图 1-1：大连豆类、油脂类商品合约走势（日线）（单位：元/吨） 资料来源：Wind；中银国际期货 1.3 外盘期货市场 美国农业部发布的作物进展周度报告显示，美国大豆作物的优良率下滑了一个百分点，之前曾连续四周保持稳定。截止到 2019 年 8 月 18 日，大豆作物评级优良率的比例为 53%，一周前 54%，去年同期 65%。且 ProFarmer 公司组织人员对中西部地区开始进行实地考察，考察人员发现南达科他州西部、北达科他州和印地安纳州的大豆结荚量低于平均水平，说明大豆单产可能偏低，同时气象预报显示，美国中西部地区温度可能低于正常水平，这将会放慢美国玉米和大豆作物生长，这也支持豆价。 但中西部地区年度作物巡查最后一天报告显示爱荷华州和明尼苏达州的部分地区大豆单产潜力有所提高，产量前景或将改善，利空豆价，本周美豆震荡整理，截止本周五下午 15：00，CBOT 大豆 11 月合约为 871 美分，较上周 874.6跌 3.6 美分。 2019 年 8 月 26 日 豆类、油脂周报 3 图 1-2：CBOT 豆类商品走势 资料来源：Wind；中银国际期货 1.4 中美贸易纠纷进展 中美贸易纠纷再度升级，周五晚间，中国宣布推出反制措施，对价值 750亿美元的美国商品征收 5%或 10%的关税。在 9 月 1 日和 12 月 15 日，将分两批对 5,078 种来自美国的产品加征 5%或 10%的关税，其中包括大豆、牛肉和猪肉等农产。随后在周六凌晨，特朗普宣布，从 10 月 1 日起将 2,500 亿美元中国进口商品的关税从 25%上调至 30%，并计划对其余 3,000 亿美元中国进口商品的关税税率从 10%提高至 15%。中美贸易战摩擦再升级，周六部分经销商豆粕报价涨40-60 元/吨。 2019 年 8 月 26 日 豆类、油脂周报 4 二、进口大豆基本面情况 2.1 USDA 供需报告 表 2-1：8 月份美国农业部供需报告 2019/20 美国产量(百万蒲) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 玉米 13,901 13,164 12,719-13,550 13,875 大豆 3,680 3,783 3,633-3,960 3,845 2019/20 美国单产(蒲) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 玉米 169.5 165.3 162.0-167.4 166.0 大豆 48.5 47.5 46.0-48.5 48.5 2018/19 美国结转库存(百万蒲) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 玉米 2,360.00 2,392 2,220-2,490 2,340.00 大豆 1,070 1,069 988-1,200 1,050 小麦 1,072.00 1,072 1,072-1,072 1,072.00 2019/20 美国结转库存(百万蒲) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 玉米 2,181 1,603 1,297-1,900 2,010 大豆 755 818 607-1,096 795 小麦 1,014 991 865-1,053 1,000 2018/19 全球库存(百万吨) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 玉米 328.6 333.6 326.0-383.0 328.8 大豆 114.5 113.4 111.4-115.5 113 小麦 275.5 275 273.0-276.0 275.2 2019/20 全球库存(百万吨) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 玉米 307.7 290.9 282.0-298.7 298.9 大豆 101.7 106.2 101.0-124.1 104.5 2019 年 8 月 26 日 豆类、油脂周报 5 小麦 285.4 284.7 282.0-290.0 286.5 2019/20 小麦产量(百万吨) USDA 平均预测 预测区间 USDA7 月 8 月 12 日 全麦 1,980 1,926 1,873-1,990 1,921 冬麦 1,326 1,295 1,27