铁矿石月报：矿随材动，关注国庆节前需求变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色建材组 研究员 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 矿随材动，关注国庆节前需求变化 铁矿石品种：月报摘要 观点： 随着国庆节临近，9 月环保限产将进一步收严，这对铁矿价格将产生不利影响。价格经过大幅回调后，现阶段钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平，钢厂在铁矿石价格低位时有补库需求。而通过分析，铁矿石供给端难超预期。而成材端的高库存以及房地产市场收紧后带来的后期消费预期悲观是现在黑色商品的主要矛盾。因此铁矿石价格后期表现，很大程度上与成材端去库存挂钩。而随着 09 合约交割临近，仓位需向 01 合约转移。 国内消费端，7 月以来，各地纷纷收紧限产，而 8 月份限产措施较 7 月有所放松，高炉开工有所下滑，预计 9 月份日均铁水产量将会出现下滑，但在铁矿价格出现大幅下跌后，成材利润有所修复，料主动减产量将出现减少，因此 9 月份钢材减产仍将以政策为主。从库存方面看，钢厂库存维持在较低水平，厂内低库存，在铁矿石价格出现大幅下滑后，日均疏港总量开始回升，钢厂补库意愿有所增加，铁矿石需求暂时维持旺盛。 宏观方面看，8 月 23 日，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的 750 亿美元输中商品分阶段加征 5%、10%关税，同时决定对汽车及零部件恢复加征 25%、5%关税以反制美方在早些时候单边加征关税措施。而美国于8月24日宣布将提高对中国5500亿美元中国输美商品加征关税的税率，意味着中美贸易摩擦再度升级。与此同时，外汇市场波动加大，需注意汇率波动风险。 临近建国 70 周年纪念日，环保限产进一步收严的可能性较高，而 9 月份部分工地停工，将抑制钢材消费。因此，在成材端高库存、消费预期下降的背景下，钢价将难有表现，对矿价难有拉动作用。 从库存方面看，8 月库存铁矿港口库存出现垒库，而 8 月铁矿发运量稳步提升，铁矿5 周移动平均发运量已接近近年同期水平，预计铁矿发运量 9 月仍将回升，但难有超预期表现。因此，在供给端稳步提升，消费端有所压缩背景下，铁矿价格 9 月难有表现。后期铁矿价格的表现，需重点关注成材端基本面的变化，一旦成材端在大庆之后出现超预期表现，结合铁矿基本面，料铁矿 01 合约潜在爆发性较强。 9 月策略： 综合研判，保持中性，关注成材端去库存情况； 套利：持有 01-05 正套，考虑低位加仓，以时间换空间消化供需矛盾； 华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 2 / 31 期权：无； 期现：买入套保合约移仓后持有； 跨品种：无 关注及风险点： 大商所允许使用国内精粉完成交割、环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦升级。 相关文章： 《华泰期货铁矿石半年报：供给环比增加，多头不必惧怕》 《华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求》 《华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》 《华泰期货黑色专题报告：无惧限产，奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》 华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 3 / 31 一、 铁矿石期现行情回顾 8 月铁矿走势受成材高库存、交割内矿传闻以及铁矿发运量回升影响，对市场信心造成冲击，铁矿石自高位出现断崖式下跌。第一周，武安市政府发布八月限产文件，在核定基础上对烧结限机限产比例加严。随后唐山市、临汾市相继发布限产文件，当整体影响较小。同期，中美贸易摩擦升级，对市场信心造成冲击，铁矿价格出现大幅回落。第二周，市场传言交易所将允许使用国内精粉完成 09 合约交割，据华泰期货黑色组测算，若交割内矿，对盘面影响最低在 100 元左右。而国内收紧房地产信托等通道业务，经济会议坚持“房住不炒”，坚决抑制房地产泡沫化。市场看淡成材后期消费。综合多方面因素，铁矿石价格出现恐慌性抛盘。进入第三周，成材端库存大幅上升，压制成材价格上涨，而随着国庆节临近，环京地区建筑业将在九月停产，在高库存、低消费背景下，市场悲观情绪日益浓厚，铁矿石价格大幅下杀后继续向下调整。第四周，台风“利奇马”过后，全国 26 港到港量大幅上升，再度加剧市场抛盘，但随后钢材连续去库存，对黑色商品带来积极因素，随后铁矿出现探底回升态势。 图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001101201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 4 / 31 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/07澳61.5%青岛港现货普氏指数（右）-500501001502002503004005006007008009002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/07期矿主力现货-主力