华利集团(300979)2024H1业绩快报点评：H1收入超预期，订单趋势向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.06 H1 收入超预期，订单趋势向好 华利集团(300979) [Table_Industry] 纺织服装业/可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 72.35 上次预测: 72.35 [Table_CurPrice] 当前价格： 55.88 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 46.01-72.37 总市值（百万元） 65,212 总股本/流通A股（百万股） 1,167/1,167 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 15,770 每股净资产（元） 13.51 市净率（现价） 4.1 净负债率 -39.28% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -15% 5% 相对指数 -2% -3% 30% [Table_Report] 相关报告 Q1 收 入 利 润 均 超预 期 ， 看 好订 单 恢 复 势 头2024.04.26 2023 年龙头韧性凸显，看好 2024 年业绩表现2024.04.12 2023 年业绩略超预期，期待 2024 年稳健增长2024.03.16 Q3 业绩符合预期，销量降幅持续收窄 2023.10.28 H1 严 格 控 费 成 效显 著 ， 期 待订 单 逐 步 改 善2023.08.20 ——2024H1 业绩快报点评 [table_Authors] 刘佳昆(分析师) 曹冬青(研究助理) 021-38038184 0755-23976666 liujiakun029641@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 登记编号 S0880524040004 S0880122070070 本报告导读： 2024H1 收入超预期，剔除汇兑利润增速亮眼，利润率保持稳定；订单向好趋势下成长确定性较强。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：2024H1 收入超预期，剔除汇兑利润增速亮眼，利润率保持稳定，订单趋势向好。 我们维持 2024-26 年 EPS 预测为3.38/3.95/4.60 元。考虑到公司为全球运动鞋制造龙头，给予公司2024 年高于行业平均的 21 倍 PE，维持目标价 72.35 元及“增持”评级。 H1 收入超预期，剔除汇兑利润增速亮眼。2024H1 收入为 114.72 亿元，同比增长 24.54%；归母净利为 18.78 亿元，同比增长 29.04%；净利率为 16.37%，同比提升 0.57pct；2024Q2 收入为 67.07 亿元，同比增长 20.83%；归母净利为 10.91 亿元，同比增长 11.94%，剔除汇兑影响增长 24%；净利率为 16.26%，同比下降 1.29pct，剔除汇兑影响净利率提升 0.46pct；毛利率环比 Q1 略有下降，但基本稳定，越南盾贬值对 Q2 毛利率有一定正贡献。分量价来看，Q2 销量 6200万双，同比提升 18%；人民币 ASP 为 108 元，同比提升 2%。 Q2 增长明显优于同行，订单向好趋势明确。代工厂订单坚挺十分关键，公司 Q2 收入增速超预期且明显高于同行(丰泰+7%/裕元+3%)，有力回击市场此前对于 Nike 下修指引的担忧。此外，我们预计 H2 公司来自 Nike 的预告订单也并未发生负面变化；在部分主供的明星品牌中公司订单增速显著快于终端销售增速。 核心客户展望稳健，具备提份额拓客户逻辑，成长性突出。近期海外品牌相继发布最新财报，Deckers(公司第二大客户)、Adidas 均超预期，2024 年收入指引分别为增长 10%/高单位数(上修，此前为中到高单位数增长)，有力说明 Nike 单一品牌下修并非品牌端整体大趋势，公司核心客户终端销售展望稳健，关注后续 VF、Puma、UA、Lululemon 等核心客户发布最新财报。同时考虑到公司在核心客户中份额持续提升、并不断开拓新客户，未来成长确定性较强。 风险提示：终端消费恢复不及预期，产能扩张不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 20,569 20,114 24,211 27,769 31,877 (+/-)% 17.7% -2.2% 20.4% 14.7% 14.8% 净利润（归母） 3,228 3,200 3,943 4,607 5,366 (+/-)% 16.6% -0.9% 23.2% 16.8% 16.5% 每股净收益（元） 2.77 2.74 3.38 3.95 4.60 净资产收益率(%) 24.5% 21.2% 22.9% 23.3% 23.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 20.20 20.38 16.54 14.15 12.15 -29%-16%-3%10%22%35%2023-082023-122024-0452周股价走势图华利集团深证成指华利集团(300979) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,620 3,879 8,573 9,608 11,908 营业总收入 20,569 20,114 24,211 27,769 31,877 交易性金融资产 1,995 2,342 2,342 2,342 2,342 营业成本 15,250 14,967 17,903 20,480 23,448 应收账款及票据 3,115 3,765 3,361 4,007 4,598 税金及附加 3 5 5 6 6 存货 2,464 2,741 3,431 3,796 4,240 销售费用 77 70 85 97 112 其他流动资产 310 390 590 641 690 管理费用 772 689 829 951 1,092 流动资产合计 11,504 13,118 18,296 20,394 23,777 研发费用 291 309 339 389 446 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 3,948 3,921 4,933 5,736 6,671 固定资产 3,655 3,814 4,246 4,555 4,743 其他收益 5 1 2 3 3 在建工程 566 982 1,062 1,142 1,222 公允价值变动收益 24 -6 0 0 0 无形资产及商誉 437 685 642 600 557 投资收益 68 52 48