动储龙头地位稳固，主营业务毛利率回升

宁德时代（300750.SZ） 更新报告 买入 2024 年 8 月 6 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 新能源 股价 177.00 元 目标价 227.37 元 （+28.46%） 股票代码 300750.SZ 已发行股本 43.99 亿股 市值 7785.89 亿元 52 周高/低 246.32 元/135.39 元 每股净资产 44.61 元 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司（23.29%） 香港中央结算有限公司（12.42%） 宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（7.30%） 黄世霖（2.99%） 动储龙头地位稳固，主营业务毛利率回升  2024 上半年业绩符合预期：公司 2024 上半年实现营业收入人民币1667.7 亿元，同比下降 11.88%；归母净利润 228.6 亿元，同比增长10.37%，其中 Q1 归母净利润为 105.1 亿元，Q2 归母净利润 123.6 亿元，环比增长 17.6%。实现扣非盈利为 108.07 亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。公司营收下降，利润增长是由公司产品价格下降，但原材料降幅更大所致。  电池业务毛利率增长，全球份额增长：据 SNE Research 发布的统计数据，宁德时代 1-5 月继续排名全球动力装车量榜首，其动力电池装车 107GWh，市场份额达 37.5%。在国内动力电池市场中，宁德时代2024 上半年的装车量市占率上升至 46.4%，同比增长 3%。伴随新能源爆款车型出货加速，公司动力电池出货量增长。2024上半年宁德时代实现电池销量约 160GWh，实现营业收入 1126.49 亿元，同比减少19.20%，毛利率 26.90%，同比提升 6.55 个百分点。  储能产品打造第二增长曲线：公司储能电池销量超 40GWh,实现营业收入 288.25 亿元，同比增长 3%，业务所占营收占比不断扩大，第二增长曲线开启。储能业务毛利率达到 28.87%，同比提升 7.55 个百分点。2024 上半年公司发布全球首款 5 年零衰减、单体 6.25MWh 的天恒储能系统，单位面积能量密度提升，占地面积降低，进一步提升储能项目收益率。  全方位深度客户合作：动力电池方面，公司与沃尔沃、北京现代等达成战略合作，与法国达飞海运集团签署合作协议，加深在 乘用车、商用车、船舶等领域业务合作。储能电池方面，公司与中石油、Quinbrook、NextEra 等深化合作，在海内外推动储能项目落地。  目标价 227.37 元,维持买入评级：我们预测公司 2024-2026 年的收入分别为 4035.1 亿元/4767.5 亿元/5308.97 亿元人民币；归母净利润分别为 500.1 亿元、597.1 亿元和 653.3 亿元。当前股价分别对应2024 年/2025 年/2026 年的 15.6/13.0/11.9 倍 PE，我们使用电池定价估值测算，我们给予 24 年 20 倍 PE 估值，预测公司目标价 227.37元，较现价有 28.46%的上涨空间，维持买入评级。 第一上海证券有限公司 2024 年 08 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录：主要财务报表 数据来源：公司资料、第一上海预测 第一上海证券有限公司 2024 年 08 月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号 永安集团大厦 19 楼 电话: (852) 2522-2101 传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。 第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。 信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024 第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。