轻工制造行业专题研究：3C认证后的智能坐便器格局推演

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造（2136） 3C 认证后的智能坐便器格局推演 2024年08月05日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 智能坐便器行业标准正不断趋严：1）新国标《GB/T 34549-2024》将于 2024 年 11 月 1 日落地；2）智能坐便器强制纳入 3C 认证，将于 2025 年 7 月 1 日落地。 参考两轮车在新国标落地后的格局变迁，行业规范程度提升利好龙头企业，行业出清或加快，市场集中度有望提高。与两轮车不同点：智能坐便器渗透率仍处低位，未来内销增速或快于电动两轮车，价格战的暂缓可能只是“中场休息”而非“尘埃落定”。 管泉森 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 13 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 轻工制造 3C 认证后的智能坐便器格局推演 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《轻工制造：2024Q2 轻工板块基金持仓点评：家居造纸持仓下降，部分消费细分龙头获小幅加仓》2024.07.21 2、《轻工制造：浅析海运费对出口盈利影响》2024.07.16 扫码查看更多 智能坐便器 3C 认证将于明年年中落地 智能坐便器行业标准正不断趋严：1）新国标《GB/T 34549-2024》将于 2024 年 11月 1 日落地；2）智能坐便器强制纳入 3C 认证，将于 2025 年 7 月 1 日落地。3C 认证提升行业准入门槛，主要体现在质量管理和认证费用两方面——对于中小企业而言，其生产成本将会提升，导致其难以再维持低价竞争策略。截至目前，首批获证企业名单已公布，国产龙头均在列。预计明年 3C 认证正式实施前，龙头公司会将主流系列产品都完成认证流程，以保证市场销售和新品投放计划的顺利进行。 参考两轮车：行业先提集中度，龙头再提利润率 电动自行车新国标于 2019 年起正式实施。自实施以来，由于行业生产门槛有所提升，叠加疫情对现金流的打击，部分中小企业逐步退出市场，雅迪、爱玛等头部品牌市占率于 2019 年后实现跃升。随着市场集中度提升，行业逐步进入良性竞争阶段，龙头企业相对优势显现。在产品结构升级和生产成本传导的共同作用下，雅迪控股实现两轮车均价提升，并且在原材料价格下行时价格仍维持较强韧性。2023H2雅迪控股/爱玛科技毛利率分别为 17.0%/17.4%，较 2020 年同期提升 2.7/6.8pct。 结论：预计 3C 认证后价格战将会缓解 展望明年：预计智能坐便器价格战在 3C 认证落地后会有所缓解。白牌/中小品牌中，不能通过认证的产品被迫清出；获得 3C 认证的产品生产成本亦会提升，导致其难以维持低价竞争，龙头公司利润率有望迅速回升。与两轮车行业不同点：电动两轮车新国标落地前行业已步入成熟期，智能坐便器国内渗透率仍处低位，未来内销增速或快于电动两轮车，高景气度吸引品牌入局，行业格局尚未落定。如若明年行业价格战暂缓，可能只是市场调整的一个阶段，并不意味着竞争已经结束。 投资建议：关注智能坐便器相关标的 智能坐便器 3C 认证将于明年年中落地。参考两轮车在新国标落地后的格局变迁，行业规范程度提升利好龙头企业，行业出清或加快，市场集中度有望提高。与此同时，智能坐便器作为智能家居的重要组成部分，深度受益于新经济环境下适老化需求增长。当下智能坐便器市场由国产品牌主导，集中度有所提升，但格局未稳。企业有望通过产品认证、技术创新或品牌推广，提升市场竞争力，抓住行业渗透率提升和集中度提升的双重机遇，建议关注智能坐便器相关标的瑞尔特和箭牌家居。 风险提示：中小企业清退幅度不及预期风险、智能坐便器渗透不及预期风险、新品牌进入加剧行业竞争风险 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 08 月 05 日收盘价 -40%-23%-7%10%2023/82023/122024/42024/8轻工制造沪深3002024年08月05日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 13 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 智能坐便器：3C 认证，龙头先行 ...................................... 4 1.1 智能坐便器 3C 认证将于明年年中落地............................ 4 1.2 强制认证提升行业门槛，短期影响供需........................... 4 1.3 首批获证企业名单公布，国产龙头均在列......................... 6 2. 借镜观形：新国标后两轮车格局演变 .................................. 8 2.1 新国标（2018）加速中小企业出清 .............................. 8 2.2 行业先提集中度，龙头再提利润率 .............................. 9 2.3 不同点：智能坐便器渗透率仍处低位 ........................... 10 3. 投资建议：关注智能坐便器相关标的 ................................. 12 4. 风险提示 ......................................................... 12 图表目录 图表 1： 智能坐便器行业标准不断趋严 .................................... 4 图表 2： 3C 认证收费标准 ............................................... 5 图表 3： 智能坐便器结构、触电防护等项目不合格率较高 .................... 6 图表 4： 3C 认证落地前智能坐便器均价短期承压 ........................... 6 图表 5： 国产品牌成为智能坐便器线上销售主力 ............................ 7 图表 6： 智能坐便器品牌集中度同比提升 .................................. 7 图表 7： 首批获证企业名单公布，国产龙头均在列 .......................... 7 图表 8： 新国标（2018）落地前后行业状况对比 ............................ 8 图表 9： 2019 年后中小企业持续