好想你(002582)“新品+新渠道”双轮驱动，发展空间广阔

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 好想你(002582) 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2024-08-02 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/08/01 6 个月目标价（元） 8.4 收盘价（元） 5.21 12 个月股价区间（元） 4.97~9.21 总市值（百万元） 2,361.40 总股本（百万股） 453 A 股（百万股） 453 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 6 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -13% -34% 相对收益 -2% -6% -18% [Table_Report] 相关报告 《再论中日调味品对比，我国企业应如何进阶》 --20240614 《食品饮料行业：板块分化加剧，一季报验证强者恒强》 --20240523 《低增长和高股息视角下的植物蛋白饮料行业》 --20240522 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 “新品+新渠道”双轮驱动，发展空间广阔 报告摘要： [Table_Summary] 好想你：国内红枣龙头，股权结构稳定，业绩探底回暖。以红枣及其加工品为核心产品切入市场，专注健康食品的额研发、生产与销售。股权结构长期稳定，2023 年员工持股激励计划实施，同年营业收入扣除后金额较 2022 年增长 34.72%。由于多因素影响，近年来收入利润波动较大，2022 年开始触底反弹，2023 年恢复增长。红枣类及相关产品是主要的营收来源产品，2019-2023 年营收 CAGR 达到+15.57%。整体盈利质量处于行业中下游，提升空间巨大。 果干蜜饯：行业竞争格局较为分散，混搭类产品成为新卖点，枣仁派脱颖而出。果干蜜饯类产品在休闲食品中占据重要地位，2023 年中国果干蜜饯产品市场规模达 1462 亿元，2019-2023 年复合增长率达 24.0%，果干蜜饯行业进入门槛相对较低，市场上存在多个知名品牌，绝大部分品牌市场占有率低于 10%，行业集中度较低。复合型果干蜜饯产品融合实现产品配方与口感的创新，满足消费者健康需求。其中，枣仁派以其天然原料与创新形态脱颖而出，成为行业热销产品。 品牌影响力逐步扩大，产品研发与渠道改革并行。1）品牌：2023 年广告宣传费投放 1.35 亿元，品牌价值达到了 154 亿元，持续提升高品质、高价值的品牌文化内涵。2）产品：聚焦“红枣+健康锁鲜食品”的双曲线产品矩阵，致力于打造红小派大单品业务，采取“自主研发+合作研发”的战略。3）渠道：全面启动全渠道战略布局，线下专卖收入 3.97 亿元，占比 22.99%，商超渠道收入 0.45 亿元，占比 2.62%，零食渠道收入 0.55亿元，占比 3.21%，电商收入占营业收入比重为 32.85% 未来投资看点：1）品类创新开拓盈利曲线，大单品红小派业务拓展。实施战略变革，加速产品上新。大单品红小派发展迅速，2023 年营业收入突破 2 亿元， 2024 年预计营收达到 3 亿以上。2）盈利质量提升空间大，利润弹性有待释放。盈利质量还有很大提升空间，2024 年的收入将保持较快且相对稳定的增速，有望达成不低于 3000 万的利润目标。3）建立全渠道策略布局，零售渠道发展迅速。零售业务覆盖专卖店、电商、商超、出口等全渠道销售网络。入驻兴趣电商、零食量贩、大型商超等平台，覆盖终端零食量贩网点超 1.5 万家，已上市的零售渠道产品 SKU 数量 13 个。 投资建议：预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.08/0.15/0.26 元，当前股价对应 PE 为 66X/34X/20X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；新品增长不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,400 1,728 1,839 2,075 2,428 (+/-)% 9.32% 23.40% 6.40% 12.84% 16.99% 归属母公司净利润 -189 -52 36 69 116 (+/-)% -407.32% 72.60% — 93.71% 68.47% 每股收益（元） -0.43 -0.12 0.08 0.15 0.26 市盈率 (22.12) (63.92) 66.36 34.26 20.33 市净率 1.00 0.84 0.61 0.60 0.59 净资产收益率(%) -4.38% -1.25% 0.92% 1.75% 2.89% 股息收益率(%) 1.92% 11.52% 13.44% 15.36% 1.92% 总股本 (百万股) 443 453 453 453 453 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/7 2023/10 2024/12024/4好想你沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 好想你/公司深度 目 录 1. 好想你：深耕三十余载，成就枣业龙头 .......................................................... 4 1.1. 发展历程：潜心耕耘红枣产业，专注健康食品研发 ........................................................... 4 1.2. 股权结构：股权结构保持稳定，员工持股彰显激励 ........................................................... 5 1.3. 财务分析：业绩稳健回升，净利率及 ROE 逐步恢复 ......................................................... 7 1.3.1. 经营业绩：营收利润稳步回升，红枣产品贡献主力营收 ........................................................................ 7 1.3.2. 同行对比：毛利率行业较低，净利率波动较大 ........................................................................................ 9 1.3.3. 杜邦分析：ROE 处于行业中下游水平，提升空间大 .................................................................