金杯电工(002533)扁电磁线全球领先者，电网升级与新能源转型双轮驱动

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 扁电磁线全球领先者，电网升级与新能源转型双轮驱动 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 积极收购兼并，确立线缆行业领先地位 2023 年公司多举措推动经营质量提升，包括集中采购原材料增强议价能力、拓展线上销售平台降低成本、通过期货套保或供应商锁价降低风险等。2023 年电磁线产业营业收入突破 50 亿元，同比增长 27.20%，经营业绩再创历史新高；电缆产业中心营业收入首次突破 100 亿元，同比增长 13.04%。公司 2023 年实现归母净利润 5.22 亿元，同比+41.06%；销售毛利率达到 11.3%，同比-0.25pct；销售净利率为 3.9%，同比+0.7pct。公司盈利能力提升主要得益于国家先进制造业税收优惠政策，2023Q4 公司电磁线及电缆业务实现增值税加计抵减 5%，净利润增厚 0.65 亿元。 ⚫ 扁电磁线应用领域广泛，公司扁电磁线技术优势显著 公司扁电磁线技术优势显著，客户涵盖各领域头部厂商。技术方面，公司深耕扁电磁线行业 20 余年，积淀了雄厚的生产制造和工艺技术经验，现有湘潭、无锡两大产销基地，年产销规模和综合实力位于细分行业头部，多项产品和技术处于国内唯一、国际领先地位。客户方面，公司与众多下游头部客户建立了深度合作，特高压领域客户主要有中国电气装备集团、特变电工、西门子等；新能源汽车行业的主要客户及终端车企包括汇川技术、博格华纳、上海联电、舜驱动力、蜂巢电驱动、精进电动等，配套车企包括理想、广汽、上汽、一汽、大众、长城、奇瑞、吉利、长安、东风、合众、本田、现代、日产、捷豹、克莱斯勒、戴姆勒等。 ⚫ 线缆行业下游需求旺盛，公司积极布局快速扩张 公司生产基地布局广泛，为线缆领先企业。公司专注和深耕线缆行业 70 余年，通过不断的兼并整合，以长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大线缆生产基地为核心并不断向周边拓展，目前已拥有湖南“金杯”、湖北“飞鹤”、四川“塔牌”、江西“赣昌”四大区域影响力大、底蕴深厚、经销渠道成熟的线缆品牌，现已成为全国线缆行业优势企业、中西南部地区线缆领先企业。 ⚫ 投资建议 金杯电工作为电气设备制造的领先企业，凭借其在电线电缆领域的深厚技术积累和市场领导地位，以及在新能源汽车高压电缆领域的战略拓展，展现出明显的增长潜力。在全球能源转型和智能电网快速发展的背景下，公司预计将持续受益。我们预计 24/25/26 归母净利润分别为6.63/7.44/8.65 亿元，对应 PE 分别为 11/9/8 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示 电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 金杯电工（002533） 公司覆盖 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-07-31 [Table_BaseData] 收盘价（元） 9.57 近 12 个月最高/最低（元） 11.11/6.67 总股本（百万股） 734 流通股本（百万股） 637 流通股比例（%） 86.85 总市值（亿元） 70 流通市值（亿元） 61 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -31%-12%7%25%44%7/2310/231/244/247/24金杯电工沪深300[Table_CompanyRptType1] 金杯电工（002533） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 15293 17757 20570 23787 收入同比（%） 15.8% 16.1% 15.8% 15.6% 归属母公司净利润 523 663 744 865 净利润同比（%） 41.1% 26.8% 12.2% 16.2% 毛利率（%） 11.3% 11.1% 11.1% 11.1% ROE（%） 13.5% 14.5% 14.0% 14.0% 每股收益（元） 0.71 0.90 1.01 1.18 P/E 11.35 10.60 9.44 8.12 P/B 1.53 1.54 1.32 1.14 EV/EBITDA 5.63 5.45 4.33 3.22 资料来源：iFinD，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 金杯电工（002533） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 正文目录 1 积极收购兼并，确立线缆行业领先地位 ........................................................................................................................................ 4 2 扁线与线缆双轮驱动，多场景应用领域广泛 ................................................................................................................................ 7 2.1 扁电磁线应用领域广泛，公司扁电磁线技术优势显著 .................................................................................................................... 7 2.2 线缆行业下游需求旺盛，公司积极布局快速扩张 ............................................................................................................................. 9 投资建议： .......................................................................................................................................................