7月全国PMI数据解读：内外需继续分化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 07 月 31 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《11 月经济：结构分化，政策积极——11月全国 PMI 数据解读》2023.12.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@ haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@ haitong.com 证书: S0850522080004 内外需继续分化 ——7 月全国 PMI 数据解读 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年 7 月份，制造业 PMI 为 49.4%，比上月略降 0.1 个百分点。服务业、建筑业的商务活动指数分别为 50.0%、51.2%，比上月下降 0.2 个、1.1 个百分点。  7 月制造业 PMI 的表现相对偏低。究其原因，一方面，受夏季高温天气影响，生产步入传统淡季。另一方面，内需不足对制造业景气度也有所拖累。同时，新出口订单指数有所回升，考虑到近期越南出口以及韩国前 20 日的出口增速大幅反弹，我们认为我国出口或仍有不错表现。此外，7 月在价格回落背景下，制造业主要原材料采购、库存量指数线下回升，说明降幅边际收窄。相比之下，7 月产成品库存指数线下回落，反映需求仍然不足。  在非制造业，服务业景气度回落，降幅符合季节性，但是行业分化较为明显。在出行链景气度较高的同时，零售、资本市场服务、房地产等行业景气度偏弱。建筑业的景气度不及近年同期水平。究其原因，一方面，高温暴雨和洪涝灾害等不利因素对建筑业的施工进度有所拖累。另一方面，在化债的影响下，广义财政对基建的支持力度受限。接下来建筑业景气度或季节性回升，但是幅度有限。  7 月国务院常务会议提出，要优化强化宏观政策，加大宏观调控力度，既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。我们认为，宏观政策边际上更加积极，用好“存量”政策，储备“增量”政策，继续托底经济。  风险提示：房地产债务问题，外部环境变化。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 制造业 PMI：季节性回落 .......................................................................................... 4 2. 外需受支撑，内需待提振 .......................................................................................... 5 3. 产成品：价格回落，库存去化 ................................................................................... 6 4. 非制造业景气度：服务分化，建筑放缓..................................................................... 7 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 全国制造业 PMI（%） ..................................................................................... 4 图 2 近年各月制造业 PMI（%） .............................................................................. 4 图 3 制造业 PMI 及分项指标（%） ......................................................................... 4 图 4 制造业 PMI：大、中、小型企业（%） ............................................................ 5 图 5 制造业 PMI：生产指数（%） .......................................................................... 5 图 6 制造业 PMI：新订单指数（%） ....................................................................... 5 图 7 制造业 PMI：新订单和新出口订单指数（%） ................................................. 6 图 8 欧美制造业 PMI 走势（%） ............................................................................. 6 图 9 越南、韩国出口情况（%） .............................................................................. 6 图 10 制造业 PMI：购进价格、出厂价格指数（%） ............................................... 6 图 11 制造业 PMI 出厂价格指数和 PPI 环比（%） ................................................. 6 图 12 制造业 PMI：采购量、原材料库存和产成品库存（%） ................................ 7 图 13 非制造业 PMI 与服务业 PMI（%） ................................................................ 7 图 14 非制造业 PMI：服务业（%） ........................................................................ 7 图 15 非制造业 PMI：建筑业（%） .............................................................