国瓷材料(300285)2024半年度报告点评：Q2业绩符合预期，看好长期成长性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.07.31 Q2 业绩符合预期，看好长期成长性 国瓷材料(300285) [Table_Industry] 基础化工/原材料 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 22.24 上次预测: 22.24 [Table_CurPrice] 当前价格： 18.32 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 16.43-31.00 总市值（百万元） 18,266 总股本/流通A股（百万股） 997/804 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 6,443 每股净资产（元） 6.46 市净率（现价） 2.8 净负债率 -0.15% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% -5% -38% 相对指数 7% 7% -14% [Table_Report] 相关报告 催化材料、精密陶瓷持续增长，Q2 业绩符合预期2024.07.04 Q1 业绩符合预期，关注催化材料、精密陶瓷放量进展 2024.04.29 业绩符合预期，平台型企业多元矩阵增长接力2024.04.20 注销回购股票并继续回购，彰显未来发展信心2024.02.05 主营业务多板块改善，平台型企业未来可期2024.01.23 ——国瓷材料 2024 半年度报告点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 周志鹏(分析师) 021-38038445 021-38676666 zhonghao027638@gtjas.com zhouzhipeng027980@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880523060004 本报告导读： 公司 24Q2 业绩符合预期。2024 年，催化材料有望延续高增长、精密陶瓷放量元年，我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 24Q2 业绩符合预期，维持公司 24-26 年归母净利分别为 7.56、9.14、11.32 亿元，对应 EPS 分别为 0.76、0.92、1.14 元/股。结合可比公司给予 2024 年 PE29X，维持目标价 22.24元。 24Q2 业绩符合预期。公司 24H1 实现营业收入 19.53 亿元，同比+5.57%；归母净利 3.3 亿元，同比+3.6%；扣非后净利 3.08 亿元，同比+8.81%。其中，24Q2 营业收入 11.27 亿元，同比+5.82%，环比+36.3%；归母净利 1.97 亿元，同比+0.83%，环比+ 47.77%；扣非后归母净利 1.87 亿元，同比+2.62%，环比+ 54.87%。24H1，催化材料板块实现营业收入 4.06 亿元，同比+21.2%。公司充分把握重卡领域天然气重卡的结构性机会，乘用车产品有望逐步释放业绩。精密陶瓷板块，氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。 公司多产品齐头并进，看好平台型企业多元矩阵接力增长。MLCC介质粉体，公司将重点提升车载、AI 相关领域的产品应用。新能源材料，公司陆续推出多款锂电池正极添加剂核心辅材，同时制氢领域新产品、固态电解质产品验证和应用推广有序推进。生物医疗材料，公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品。陶瓷墨水，国瓷康立泰成功推出“康立美”数码纺织墨水，将为客户提供全套纺织数码印花方案。同时，随着口腔业务海外红筹架构搭建基本完成，以及国瓷康立泰重点开拓海外市场，我们认为公司海外业务拓展进程有望加快，中期市值空间较市场认知更大。 催化剂：MLCC 行业景气度超预期，催化材料、精密陶瓷业务进展超预期，生物医疗、陶瓷墨水海外业务进展超预期。 风险提示：技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,167 3,859 4,747 5,685 6,763 (+/-)% 0.2% 21.9% 23.0% 19.8% 19.0% 净利润（归母） 497 569 756 914 1,132 (+/-)% -37.5% 14.5% 32.9% 20.9% 23.9% 每股净收益（元） 0.50 0.57 0.76 0.92 1.14 净资产收益率(%) 8.5% 9.0% 10.9% 11.6% 12.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 36.75 32.09 24.15 19.98 16.13 -45%-35%-25%-15%-6%4%2023-072023-112024-0352周股价走势图国瓷材料深证成指国瓷材料(300285) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 566 719 142 1,131 467 营业总收入 3,167 3,859 4,747 5,685 6,763 交易性金融资产 0 26 26 26 26 营业成本 2,062 2,368 2,879 3,455 4,083 应收账款及票据 1,569 1,884 2,324 2,508 3,203 税金及附加 19 31 38 46 55 存货 891 789 1,449 1,238 1,938 销售费用 135 187 263 313 372 其他流动资产 224 249 421 357 533 管理费用 188 254 323 387 460 流动资产合计 3,249 3,667 4,362 5,259 6,167 研发费用 225 262 332 398 473 长期投资 79 144 176 210 254 EBIT 562 730 979 1,167 1,415 固定资产 1,691 2,358 2,679 3,013 3,286 其他收益 60 54 67 80 95 在建工程 334 240 155 107 48 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 1,693 2,124 2,277 2,467 2,726 投资收益 -14 6 7 9 10 其他非流动资产 455 246 262 262 265 财务费用 -29 9 50 45 23 非流动资产合计 4,252 5,112 5,548 6,058 6,578 减值损失 -40 -89 0 0 0 总资产 7,502 8,780 9,910 11,318