深度报告：汽车线缆领跑者，智能电动新赋能

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 汽车行业 增持（首次） 汽车线缆领跑者，智能电动新赋能 卡倍亿（300863）深度报告 2024 年 7 月 31 日 分析师：黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 主要数据 2024 年 7 月 30 日 收盘价(元) 37.80 总市值（亿元） 47.04 总股本(亿股) 1.24 流通股本(亿股) 0.47 ROE（TTM） 13.81 12 月最高价(元) 55.95 12 月最低价(元) 28.91 股价走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 投资要点： ◼ 深耕汽车线缆三十余载，持续丰富业务布局。公司为国内同行业首家上市公司，致力于汽车线缆的研发、生产和销售，具备研发、生产符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准的能力，是集研发、生产、试验及检测于一体的专业汽车线缆制造商。随着汽车电动化和智能化的普及，新能源线和数据线业务占比有提升之势。 ◼ 国产替代进行时，汽车智能电动化赋能增量市场。我国汽车产业转型升级，产品竞争力不断提升，2024年上半年自主品牌乘用车市场份额上升至56.5%。我国汽车工业的壮大，推动汽车零配件本土化发展，国产线缆进口替代进程加速。同时，高压线缆、数据线缆随着智能电动汽车发展而迅速增长，附加值高，并创造增量市场。2023年国内和全球汽车线缆行业市场规模分别为218亿元和572亿元，新能源汽车线缆市场占比分别达53%和31%。未来随着汽车行业市场规模稳步增长，以及新能源汽车渗透率持续攀升，汽车线缆行业的市场规模将继续扩大。 ◼ 公司为国产汽车线缆领先企业。近年来公司抓住汽车线缆市场持续增长的机遇，不断拓展客户，增加销量，国内及全球市占率呈逐年提升的态势。在新能源汽车领域，公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、小米等整车厂商的供应链，同时也进入了华为合作的新能源汽车的供应链。拥有浙江宁海、上海、辽宁本溪、四川成都、广东惠州、湖北麻城等六大生产基地，基本覆盖国内汽车产业集群。并计划在墨西哥投资建设新的生产基地，进一步拓展北美市场。 ◼ 公司业绩持续稳健增长。2023年营收34.52亿元，同比增长17.08%，归母净利润1.66亿元，同比增长18.49%；2024Q1营收7.78亿元，同比增长5.27%，归母净利润0.44亿元，同比增长21.01%。毛利率自2021年以来逐年上升。近五年研发投入年复合增长43%。营运效率提高，保持较强偿债能力，经营活动现金流净额明显改善。 ◼ 投资建议：智能电动汽车快速发展为汽车线缆行业带来更高附加值的增量市场，公司紧跟下游发展趋势，积极布局特殊线缆领域，业务结构有望逐步优化，业绩有望保持稳健增长。预计2024-2026年EPS分别为1.76元、2.17元、2.67元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期风险；主要客户流失风险；产品技术创新风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。 深度研究 公司研究 证券研究报告 卡倍亿（300863）深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目录 1. 深耕汽车线缆三十余载，持续丰富业务布局 ............................................... 4 1.1 公司为专业汽车线缆制造商 ......................................................... 4 1.2 聚焦汽车线缆主业，向新能源和智能网联化拓展 ........................................ 5 1.3 积极产能扩张助推业务规模快速增长 ................................................. 6 2. 国产替代进行时，汽车智能电动化赋能增量市场 ........................................... 7 2.1 汽车线缆是汽车线束的主要组成部分 ................................................. 7 2.2 自主品牌竞争力提升，推动国产汽零需求增长 .......................................... 8 2.3 汽车电动智能化趋势明确，驱使汽车线缆产品升级 ..................................... 11 2.4 行业市场规模不断扩大 ............................................................ 12 3. 公司为国产汽车线缆领先企业 .......................................................... 14 3.1 行业竞争较充分，公司市占率持续提升............................................... 14 3.2 公司为行业领跑者，拥有客户和技术优势............................................. 15 4. 公司业绩持续稳健增长 ................................................................ 16 4.1 营收规模保持增长，毛利率逐年上升 ................................................ 16 4.2 持续加大研发投入，期间费用率合理波动............................................. 19 4.3 营运效率提升，保持较强偿债能力 .................................................. 20 4.4 融资能力较强，经营现金流改善 .................................................... 23 5. 盈利预测与投资建议 .................................................................. 24 6. 风险提示 ............................................................................ 25 插图目录 图 1：公司主要终端客户 ...............................