宏观经济：美国对华关税的四个方向

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·宏观动态 美国对华关税的四个方向 核心观点 美国大选在即，市场关注未来中美经贸关系走向。民主党和共和党，两党对华贸易政策取向存在分歧。但采取偏强硬的对华战略竞争策略，对华加征高关税是两党共识，只不过实施细节有所差别。 展望未来，美国对华关税或有四种演绎方向： 1、两党大概率都会提高中国关键产业关税税率，只是特朗普会更严苛，或提高全部中国对美出口商品税率。 2、共和党会扩大加征关税的行业范围，相较而言民主党不太关注征税范围增扩。 3、针对途经第三国抵美的中国产品，民主党或频繁启用反规避调查；共和党则可能直接对第三国征税，相较于对华高关税举措，针对第三国的关税力度或弱一些。 4、随着美国供应链渠道持续改善，两党或均逐渐取消对中国部分商品的关税豁免。 随着美国大选临近，市场开启了一轮特朗普 2.0 交易。而 特朗普鲜明的贸易保护主义标签，引发市场对中国未来出口担忧。 承接本系列第一篇《美国对华关税的逻辑》，本篇聚焦 美国 两党对华关税态度，厘清两党对华关税的共识以及分歧，为勾勒中国 未来或有关税图景提供线索。 一、美国两党对华策略取向存在差异 美国两党背后的利益群体及价值观差异，导致两党外交策略存异。支持民主党地方与中国经贸往来较多，从全球化中获益较大，如加州等；支持共和党的主要是传统产业密集地区，亦所谓“铁锈地带”，这些地区受全球化及中国产业冲击大，如印第安纳州、密歇根州。 民主党的政治理念是偏左的，意识形态上倾向于自由派；共和党的政治理念偏右，意识形态上偏保守。对应在外交策略上，共和党（以特朗普为例）以民粹、孤立主义为标签；民主党（以拜登为例）则以自由和多边主义为标签。 周君芝 zhoujunzhi@csc.com.cn SAC 编号:S1440524020001 发布日期： 2024 年 07 月 30 日 相关研究报告 24.07.28 【中信建投海外经济与大类资产】:结汇对人民币有多大支撑？ 24.07.28 【中信建投宏观研究】:交易“东升西降”？ ——全球大类资产周观点（21） 24.07.26 【中信建投宏观研究】:美国就业数据为何大幅调整？—— 海外 ABC（1） 24.07.25 【中信建投宏观研究】:财政的“非税 ” 改 革 — — 中 国财税改革系列（四） 24.07.23 【中信建投宏观研究】:交易的微妙“转向”——全球大类资产周观点（20） 宏观经济 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 宏 观经济研究 宏观动态报告 背后利益支持及底层理念存在差异，两党在外交策略、经贸政策，尤其是对华贸易政策上存在较大分歧。 共和党贸易政策：强调以美国为主。无论是否盟友，若存在不公平贸易就要被征关税。共和党对华贸易政策相较其他国家更为严苛，宣称逐步停止从中国进口必需品，阻止中国购买美国的房地产和工业。 民主党贸易政策：强调加强与盟友合作。民主党试图动员全球其他国家抵制中国，拉拢盟友国家以共同立场对中国实施一致性谈判。 二、采取偏强硬的对华战略竞争策略，对华加征高关税是两党共识，但实施细节有所差别 2016 年特朗普上台至今，美国两党对华政策达成一定共识，即将中国视为“主要挑战与对手”，以此采取偏强硬的对华战略竞争策略。对华竞争策略中，对华加征高关税亦是两党共识。 两党对华关税主要有两点区别： 其一，民主党对中国关键产业征税，设计得更精细也更具针对性。 针对关键产业，如新能源行业征加关税，这是两党共同选择。只不过民主党将上游原材料行业也纳入加征范畴，并且对关键产业征收的关税税率更高。电动汽车、太阳能电池、半导体之前已经被征加 25%关税，拜登直接翻倍提高税率，电动汽车关税税率增长三倍，税率达到 100%；太阳能电池和半导体关税税率增长一倍，税率达 50%。 其二，关键商品之外的产业，民主党倾向于维持中美经贸互动。 拜登政府此次施加关税规模 180 亿美元，远小于特朗普的第三轮（2000 亿美元）和第四轮（1200 亿美元）。 特朗普则要取消中国最惠国待遇，对中国进口商品征收高达 60%的关税，即便非关键产业，特朗普也一视同仁征税。 三、两个维度判断美国对华关税力度或强于 2018 年 一是，美国对中国产品依赖度弱于 2018 年。 2018 年美国需要中国的产品稳定国内物价，尤其是消费电子、鞋帽、家具、轻工制造等高度依赖中国 的产 品。特朗普对于对华贸易依赖度高的行业，征税力度明显偏弱，税率低，关税覆盖率低。 然而经过疫情这几年，之前美国对华贸易依赖度较高的产业，亦为中国传统优势行业，美国对这些行 业产 品的贸易依赖度明显下降。这种情况下，美国对华施加关税，国内的反对声音更小，征税更为便利。 其二，经贸困境和贸易失衡导致右翼保守主义势力崛起，各国纷纷加征关税。 本轮全球经济将难免走向一轮需求收缩，全球贸易增速回落或是大趋势。 与此同时，全球保守主义盛行，逆差国或通过提高关税来获取国内政治平衡。墨西哥、印度尼西亚、 巴西 等国正在掀起了一轮加征关税的浪潮，企图保护本国企业免受海外商品竞争的冲击。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 宏 观经济研究 宏观动态报告 四、未来，美对华加征关税或有四种演绎方向 我们在本系列前序报告《美国对华关税的逻辑——关税系列（一）》中提示美国对华五轮关税主要有五大规 律： 1）疫情前后美国对华关税有所放缓，但近期美国大选，两党竞相提出对华加征关税； 2）美国对华关税，加征力度最强的是中美竞争性产业，亦为中国中高端制造业； 3）美国对华关税，加征力度偏弱的是中国传统优势产业，亦为美国对华依赖度较高商品所在行业； 4）美国对于自身有绝对优势的行业，对华关税力度也偏轻； 5）美国对华征加关税之后，现实效果是美国对华商品依赖度下降。 若未来加征，或延续过去经验，有四种演绎方向。 方向一，两党大概率都会提高中国关键产业关税税率，只是特朗普会严苛，提高全部出口商品税率。 方向二，共和党会扩大加征关税的行业覆盖范围，相较而言民主党相对不关注征税范围增扩。 方向三，针对途经第三国抵达美国的中国产品，民主党或频繁开启反规避调查，共和党则很可能直接对第三国征税，只是相较于对华高关税举措，针对第三国的关税力度或偏弱。 方向四，随着供应链渠道的持续改善，两党都会逐渐取消关税豁免。 五、尽管美国对华关税态度或难乐观，但中国出口竞争力并不会受挫 未来一个非常明确的方向是，中国经贸环境较过去四年更艰难。 但我们也需要保持乐观，中国出口综合竞争力有目共睹。与此同时，关税敏感型企业出海或提速。 风险提示：消费复苏动力不足，地产周期改善有限，欧美紧缩货币政策的影响或超预期，地缘政治扰动。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 宏 观经济研究 宏观动态报告 目录 引言 ................................