商业贸易行业：七月社零必选消费刚性凸显，苏宁818销售火热

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 七月社零必选消费刚性凸显，苏宁818 销售火热行业动态信息 本周沪深 300/上证综指/深证成指涨跌幅分别为 2.12%/ 1.77%/3.02%。CS 商贸零售/SW 纺织服装涨跌幅为 1.87%/0.88%，本周大盘上升，CS 商贸零售板块跑赢大盘，SW 纺服板块跑输大盘。 统计局：7 月社零总额 3.31 万亿元，同增 7.6%，其中化妆品零售额 202 亿元，同增 9.4%；服装零售额 934 亿元，同增 2.9%。1-7 月社零总额 22.83 万亿元，同增 8.3%；我们认为 7 月社零增速主要受汽车消费扰动影响，受 6 月“国五”车型促销，大量汽车消费需求提前释放（6 月汽车社零同比大增 17.2%），7 月汽车消费承压明显拖累社零，7 月份汽车拖累社零增速约 1.2 个百分点。联商网：苏宁 818 发烧购物节 1 小时内，全渠道订单量暴涨251%，苏宁易购订单量同比增长 173%，家电订单量同比增长 139%，苏宁国际订单量同比增长 380%，任性付订单免息比例超过 90%。1 分 28 秒，家电 3C 整体成交额突破 10 亿。联商网：京东 Q2 净收入 1503 亿元，同增 22.9%，创单季收入新高，归母净利润 36亿元，同比增长 644%，创历史新高。过去 12 个月的活跃用户数为 3.213 亿，保持稳步增长。品观网：优衣库 7 月日本销售额下降 10.7%，但在中国市场的表现依旧强劲。目前优衣库在中国内地共有约 700 家店，并计划在 2020 年增加至 1000 家。 投资策略：【纺服】1.看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，建议重点关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 08 月 19 日 市场表现 -16%-6%4%14%24%2018/8/202018/9/202018/10/202018/11/202018/12/202019/1/202019/2/202019/3/202019/4/202019/5/202019/6/202019/7/20商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 本周研究总结 1、7 月社零增速再受汽车扰动，必选刚性凸显，可选较为疲弱 2、上海家化半年度业绩快报点评：佰草集 Q2 超预期，控费显效，期待下半年新品表现 3、李宁中报点评：Q2 销售继续强势，毛利率提升，业绩超预期 4、歌力思：获得英国轻奢女装 self-portrait 中国大陆所有权，高端品牌矩阵继续扩大 标的推荐 2019 年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；7 月社零同比增长 8.8%，仍较为稳健。预计 19 下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 纺服板块： 1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。 2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一