非标产品中担保和差额补足的增信效力分析

非标产品中担保和差额补足增信效力分析： 两者均具有增信降险效力，但在法律特征及责任范围上存在显著差异 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业分析 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 刘鑫鑫 010-66428877 xxliu@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 联络人 创新产品评级部评级总监 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 摘要 1.非标产品因非标准化特性，其信用风险面临的情况更为复杂，实务中常引入保证担保与差额补足等增信措施。两者在非标产品中均有增信降险作用，但法律特征和责任范围不同。增信效果需结合法律文本、决策合规性及专业法律意见等进行综合分析。2.担保是一种确保债权实现的法律制度，包括人保、物保和金钱担保三种形式，在非标产品中，以人保和物保为主，其中连带责任保证担保最为常见；连带责任保证担保的担保效力受保证人清偿能力、合同条款及法律规范影响；担保债项评级通常基于保证人和债务人信用等级中的较高者，评级实操中需考虑担保作为从属合同其主、从合同形式要件的完整性、合法合规性等，并结合专业法律意见判断担保有效性。3.差额补足是为保障债权债务或投资目标实现由差额补足义务人对债务人无法履行的部分进行补充支付的义务，非标产品中多为对债务本息的差额补足。《民法典》出台之后，可分为保证担保、债务加入和独立合同三种类型，其在非标产品中具有灵活性和独立性的优势，但也可能降低财务透明度和合规性，带来法律风险。 中诚信国际行业研究 2 一、非标资产的定义  非标资产，即非标准化债权资产，目前较为普遍的对于非标资产的认定为除标准化债权资产之外的资产均属于非标。根据中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局公告〔2020〕第 5 号《标准化债权类资产认定规则》，标准化债权资产包括各类债券、债务融资工具、同业存单、信贷资产支持票据、资产支持票据等，其认定条件为：等分化、可交易；信息披露充分；集中登记、独立托管；公允定价，流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。故不符合上述条件的债权类资产均属于非标资产，但存款（包括大额存单）以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。  目前常见的非标产品包括融资租赁、定融理财、信托计划、保险债权投资计划、资产支持计划等。此类产品因其非标准化特性，其信用风险面临的情况更为复杂。为此，通常会采取一些增信措施，如担保、差额补足和流动支持等，以降低投资者的风险、提高产品的吸引力。 二、担保 1、担保的类型及方式  担保是指为确保特定的债权人实现债权，以债务人或第三人的信用或者特定财产来督促债务人履行债务的制度。具体来说，担保是为担保某项债务的实现而采取的措施，该项债务是主法律关系，担保则是从法律关系。担保可以包括人保、物保和金钱担保三种形式：  1）人保，即为保证，它以自然人/法人的信用作为债权实现的担保，一般分为一般担保和连带担保，其区别主要在于当债务人不履行债务时是否可以直接请求保证人履行债务（一般保证中，通常仅当法院判定债务人无法履行债务时方可向保证人追索，即“先诉抗辩权”）。  2）物保，即担保物权，它以物的交换价值作为债权实现的担保，包括抵押权、质押权和留置权三类，非标产品中常采用不动产、股权或应收账款等作为抵质押物。  3）金钱担保，即定金，它以特定的货币作担保，其设立需要双方当事人签订书面的定金合同且需要移转标的物的占有。  在非标产品结构设计中，人保和物保较为常见，尤以连带责任保证担保最多，以下我们以连带责任保证担 中诚信国际行业研究 3 为分析重点。 2、担保的增信效力分析  连带责任保证担保的效力主要取决于保证人清偿债务的能力、保证合同的条款以及相关法律法规的规定。首先，连带责任保证担保的效力直接取决于保证人的清偿能力，因为在债务人违约或无力偿还债务时，保证人有能力按照保证合同的约定承担责任履行约定，则可保证债务的按时清偿；其次，保证合同的条款制定对于效力也有重要影响，保证合同应明确保证的范围、方式、期限以及保证人的责任等，如合同条款语意不清或存在歧义，可能导致担保的效力存疑，特别需要注意的是，保证合同属于从属合同，若借款合同（主合同）无效则有可能导致保证合同失效；最后，保证担保的效力还需要遵守相关法律法规的规定，如果保证担保违反了这些法律法规的规定，可能导致其效力受到限制或无效。  在评级框架内，担保债项的评级方法主要考虑信用代替法，即满足担保构成要件后，担保债项的信用等级取决于保证人和债务人中较高的一方，若债务人自身无主体级别，则直接采用保证人的信用等级。在实操过程中，会特别重视担保的形式要件完整性，根据法律流程、保证条款，并结合专业律师事务所出具的法律意见书来判断保证担保的有效性。 三、差额补足 1、差额补足的定义及法律依据  差额补足，即差额补偿或差额支付，是指为了保证当事人之间的债权债务关系、投资目标的实现，约定当债务人未按照约定履行义务或者债务人无法足额支付款项时，由差额补足承诺人对差额部分按照相关合同约定承担补足义务。  根据所保障的主权利义务关系的不同，差额补足主要可以分为对债务的差额补足、对分红的差额补足以及对资金归集的差额补足。这些不同类型的差额补足在保障交易安全、促进交易顺利进行方面发挥着重要作用。其中，在非标产品结构中，多为对债务本息的差额补足，这主要保障的是债权债务关系，通过确保债务人履行义务来维护债权人的利益。  从法律依据方面来看，2019年最高人民法院发布《九民纪要》，虽然该文件不具有法律效力，但作为指导性文件，《九民纪要》提出了对于差额补足案件的裁判思路，之后法院一般认定差补文件存在担保功能，并依据其承诺文件的具体内容、案件事实情况确定权利义务关系及差补人应承担的民事责任。2021年出台 中诚信国际行业研究 4 《中华人民共和国民法典》之后，依据法律文件、业务内容等方面考量，法院一般将差额补足文件性质认定为保证担保、债务加入和独立合同三种类型。 2、差额补足的增信效力分析  作为非标产品中广泛应用的一种保障措施，差额补足在交易中具有一定的优势：1、灵活性：差额补足可以通过合同约定实现当事人的特殊需求，从而比法定担保措施更加灵活，更能适应各式各样的创新交易。在金融市场不断发展的背景下，各类创新型交易层出不穷，差额补足可以满足这些交易中特定权利义务关系的保障需求。2、独立性：与保证相比，差额补足更为